Şubat ayı için hisse önerileri

4 / 14

---

TOFAŞ (TOASO.IS)
Global büyümeye dair endişeler ve Euro Bölgesi’nde borç krizinin çözümlenemesi otomobil sektörü için risk unsuru olsa da, sektör içindeki şirketler arasında Tofaş’ın öde ya da al anlaşmaları sayesinde (üretimin %62.5’luk kapsıyor) küresel durgunluğa karşı daha dayanıklı olacağını düşünüyoruz. Tofaş’ın Opel’le yaptığı anlaşma çercevesinde 2012 yılından itibaren 40,000 ek araç üretecek olması da önümüzdeki yıl için şirket gelirlerine olumlu yansıyacaktır. Şirket Kasım ayı itibariyle Opel için tasarladığı yeni Combo modelininin ilk aracını Bursa fabrikasında üretti. Tofaş, Fiat Doblo platformunda tasarlanan ve 150 milyon euro yatırımla ortaya çıkan Combo modeli araçtan yılda 40 bin adet üretmeyi planlıyor. Tofaş, yılın 3Ç11'de beklentilerin üzerinde 131.1 milyon TL net kâr açıkladı. Tofaş’ın gelirleri yılın üçüncü çeyreğinde toplam satış hacmindeki %3.5’luk düşüşe rağmen bir önceki yıla göre %23.9 artarak 1.67 milyar TL’ye çıktı. Tofaş’ın yurt içi satış hacmi 3Ç10 dönemine göre %3 azalarak 3Ç11 döneminde 29,556 adete gerilerken, ihracat hacmi ise 3Ç10 dönemine göre %3.9 düşerek 37,851 oldu. Şirket yılsonunda yurtiçi satış hacminin 145,000 adet, ihracat hacminin ise 195,000 adete ulaşmasını bekliyor. Tofaş'ın brüt kârı 3. Çeyrekte %46.4 artışla 220 milyon TL olurken, brüt kâr marjı %11.2’den %13.2’ye yükseldi. FAVÖK rakamı ise bir önceki yıla göre %44.1 artışla 207 milyon TL’ye ulaştı. EBITDA marjı ise hem bir önceki yıla (%10.7) hem de bir önceki çeyreğe (%10.6) göre artarak %12.4 oldu. Şirketin faaliyet giderleri, pazarlama, satış ve dağıtım giderlerindeki artışın etkisiyle bir önceki yıla göre %23.5 artarak 91.2 milyon TL’ye çıktı. Benzer şirket çarpanlarını ve indirgenmiş nakit akımlarını kullanarak yaptığımız değerleme sonucunda, Tofas için 8.80 TL hedef hisse fiyatı belirlerken, şirketin için “AL” önerimizi koruyoruz.