Şubat ayı için hisse önerileri

8 / 14

---

VAKIFBANK (VAKBN.IS)
Son açıklanan sektör verilerinin sonrasında bankacılık sektörü için yapmış olduğumuz 2011 ve 2012 net kar tahminlerimizi sırasıyla %9 ve %19 oranında aşağı yönlü revize ediyoruz. Bu değerlendirmelerin ışığında VAKBN için 2011 net kar tahminimizi %4 artırırken 2012 net kar tahminimizi ise %5 indirdik. Bunun paralelinde VAKBN için hedef fiyatımızı 4,86 TL'den 3,10 TL'ye düşürdük. Vakıfbank çeyreklik bazda net karını bir önceki yılın aynı dönemine göre artırabilen birkaç banka arasında olmasına rağmen 2011 yılında İMKB-100 Endeksi'ne göre %19, İMKB Banka Endeksi'ne göre ise %9 daha kötü performans sergiledi. Banka'nın özkaynak karlılığının 2011’de 140 baz puanlık azalma ile %13,2 2012’de ise 150 baz puan azalma ile %11,7 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörmekteyiz. 2011 ve 2012 net kar büyüme tahminlerimiz sırasıyla %4,0 ve %3,2 seviyesindedir. Bankanın 2012 yılında net faiz marjının %3,5 gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Vakıfbank’a sağlam aktif yapısı, sürdürülebilen karlılığı ve görece ucuz çarpanları nedeniyle AL önerisi veriyoruz. Öte yandan yüksek kaldıraç, yüksek kredi/mevduat oranı, göreceli düşük sermaye ve görece düşük özkaynak karlılığı banka için aşağı yönlü riskler olarak göze çarpmaktadır. VAKBN için sırasıyla 2012’de (i) kredilerde yıllık %15 (ii) mevduatlarda yıllık %15 (iii) menkul kıymet portföyünde yıllık %10,4 büyüme beklemekteyiz. Hisse 2012T FK 4,7x ve 2012T P/DD 0,5x ile oldukça ucuz işlem görmektedir.