Güçlü ve zayıf yönleriyle 7 hisse

4 / 15

---

Olumsuz Yönler
Yeni oyuncularla rekabet artabilir Bizim Toptan’ın kısa geri-ödeme dönemi ve düsük yatırım maliyetinin getirdigi düsük baslangıç maliyetili is modeli sektörde yeni oyuncuların dikkatini çekebilir ve rekabeti arttırabilir.
Vadeli alımlardaki örtülü finansman gideri net karı asagıya çekiyor. Faaliyet kaleminin altında kaydedilen vadeli alımlardaki/alacaklardaki örtülü finansman gideri/alacagı, faiz gideri faiz gelirini astıgından FAVÖK marjını sisiriyor.
Strategic Fund’ın kalan %3.4 payının piyasada satma ihtimali hissede baskı yaratabilir Strategic Fund’ın Bizim Toptan’daki %16.6 hissesini Yıldız Holding’e satmasının ardından %3.4 payı kaldıgını hatırlatmak isteriz.
Görünüm ve Degerleme
2012 görünüm. Yıllık bazda %9 birebir magaza büyümesi ve 15 yeni magaza açılısı sayesinde Bizim Toptan’ın 2012’de %16 ciro büyümesi elde etmesini bekliyoruz. Sirket, daha karlı müsteri segmentine odaklanarak FAVÖK marjında 0.5 baz puana kadar iyilesme hedefliyor. Bu yüzden sirketin FAVÖK marjının 2011’de beklenen 3.5%’den 2012’de 3.7% mertebesine çıkacagını ve 2012’de ciro artısının ötesinde 21 oranında FAVÖK büyümesi öngrüyoruz.
AL’a devam Risksiz getiri oranı tahminimizdeki %9.5’tan %10’a olan artısın BIZIM için hedef fiyatımızı 32.80TL’den 30.20TL’e asagı yönlü revize etmemize neden olmasına ragmen, hedef fiyatımız %44 yukarı potansiyele isaret ettiginden hisse için AL tavsiyesi vermeye devam ediyoruz. BIZIM 2012T 23.0x F/K ve 11.2x FD/FAVÖK çarpanıyla Polonyalı benzeri Euro Cash’in 19.7x F/K ve 10.4x FD/FAVÖK’e kıyasla primli islem görüyor.