Güçlü ve zayıf yönleriyle 7 hisse

9 / 15

---

Tekfen Holdinh   AL   Yükselme Potansiyeli 79%
2012 de iyi bir yıl olacak
Güçlü Yönleri
2011 yılında 1 milyar dolarlık yeni proje kazandı. Tekfen Holding 2010 yılında kazandıgı 1.1 milyar dolarlık yeni projenin üzerine, 2011 yılında da yaklasık 1 milyar dolarlık yeni proje aldı. Bu da sirketin toplam proje büyüklügünü 2,3 milyar dolar seviyesine tasıdı. Biz sirketin 2012 yılında da kazanacagı projelerin bu senenin gerisinde kalmayacagını düsünüyoruz ve yeni proje tahminlerimize Socar’ın Petkim sahasında yapacagı rafineriyi de dahil ediyoruz.
Sirket Tüpras’ın residuum upgrade projesinin 501 mn dolarlık kısmını alarak Türkiye’deki projeler için de baslangıç yapmıs oldu. Socar- Turcas yaklasık 4 milyar dolarlık yatırımla kuracagı 10 milyon ton kapasiteli rafineri için müteahhidi bu sene seçecek. Socar’la olan uzun surely is iliskisinden dolayı ve Socar için yapılan diger projeler de düsünüldügünde Tekfen’in bu projeden pay alacagını düsünüyoruz. Bunun yanı sıra sirket Türkiye’de yapılacak olan enerji projelerinin insaasında da pay alabilir diye düsünüyoruz. Türkiye’nin dısında sirket Orta Dogu ve Kuzey Afrika pazarlarını da yakından izlemeye devam ediyor. Bu senenin sürpriz ülkelerinden birinin Irak olabilecegini düsünüyoruz. Diger yandan Libya’da politik belirsizligin sona ermesiyle beraber bu ülkede durdurulan 157 milyon dolarlık projeye yeniden baslanabilecegini düsünüyoruz.
Holding Eurobank Tekfen’deki %29 hissesini satabilir. Eylül 2011’de Eurobank Eurobank-Tekfen’deki %71’lik hissesini satmayı düsündügünü açıkladı. Tekfen Holding’te alıcının bankanın tamamına sahip olmayı istemesi durumunda kendi hisselerini de satabilecegini açıkladı. Holding’in Eurobank Tekfen’de sahip oldugu %29’luk hisseyi 1x PD/DD ile 110 milyon dolardan degerliyoruz. Tekfen Holding Eurobank’a %71 hisseyi satarken taraflar arasında bir opsiyon imzalanmıstı. Bu opsiyona gore Eurobank bankanın tamamına sahip olmak isterse Tekfen Holding’e ödemesi gereken miktar bir formüle baglanmıstı. Bu formülün su anda Tekfen Holding’in payları için verdigi deger 190 milyon dolar seviyesinde. Diger bir deyisle 1.8x PD/DD gibi bir degerleme olusuyor. Eger satıs islemi bu fiyattan gerçeklesirse holding tek seferlik 80 mn dolarlık bir gelir kaydedecek. Ancak piyasa kosulları düsünüldügünde bu degerlemenin biraz zor olabilecegini, bunun yerine tarafların anlasmaya giderek daha düsük bir degerlemeden anlasabileceklerini düsünüyoruz.