Güçlü ve zayıf yönleriyle 7 hisse

8 / 15

---

Zayıf Yanları
Avronun, TL karsısında deger kaybetmesi asagı yönlü bir risk.TAV’ın gelirlerinin %49’u Avroya baglıyken, maliyetlerinin sadece %33’ü Avroya baglı. Sirket karı Avronun TL’ye karsı degerine çok baglı.
IAH sirket degerini yarısını olusturuyor. Tahminlerimize göre İstanbul Atatürk Havalimanı (IAH) sirket degerinin yarısını olusturuyor. IAH yolcu trafigini etkileyebilecek herhangi negatif olay, örnegin İstanbul’a yapılması muhtemel 3. havalimanının TAV’ın buradaki kontrat süresi olan 2021 yılından önce bitmesi ya da THY’nin yolcu trafigindeki azalıs, sirketin hisseleri üzerinde baskı yaratabilir.
Tahminler ve Degerleme
Sirket için AL olan önerimizi korurken, hedef fiyatımız 10,2TL’dir. TAV 7.0x 2012 FD/FVAÖK ve 15.5x 2012 F/K çarpanlarıyla benzer sirketlere göre sırasıyla %10 iskontolu ve %2 primli islem görüyor.
2012’de güçlü büyüme. 2012’de hem toplam yolcu sayısının hem de gelirlerin %21 büyüyerek 62,7 milyona ve 1,05 milyar Avroya ulasmasını bekliyoruz. Gelirlerdeki artısa artan duty-free harcamaları, yeni havalimanlarından gelecek katkı ve TGS ve NHS yer hizmetleri gelirlerinin artması da katkıda bulunacaktır.
Sürdürülebilir kar oranları. 2012’de operasyonel karlılıgın artmasını bekliyoruz. Bu çerçevede 448 milyon Avro FAVKÖK beklentimiz %43 marja ve 294 milyon Avro FVAÖK beklentimiz %28 marja denk geliyor.
Hisse satısı gündemde. TAV’ın CEO’su Sani Bey yaptıgı açıklamalarda Tepe ve Akfen gruplarının küçük miktarda hisse satısı gerçeklestirerek sirketin kontrolünü ellerinde tutmaya devam edeceklerini belirtti.