Aralık ayının favori hisseleri

6 / 10

---

SELÇUK ECZA DEPOSU
İlaç pazarı düşük hızda ama istikrarlı büyüme oranlarına alışmalı: Kasım ayında açıklanan yeni düzenlemeler ile ilaç harcamalarında kısıntı yapılmasına yönelik bazı önlemler alındı. Bu çerçevede reçeteli ilaç fiyatlarına da yaklaşık %10 oranında indirim yapıldı. Bu nedenle Selçuk Ecza modelimizi yeniden gözden geçirdik. Satış tahminlerimizde referans noktası olarak ilaç satışlarının %90'ını finanse eden SGK'nın bütçe hedeflerini baz aldık ve 2013'e kadar yıllık %7 büyüme oranını kabul etmiş olan bütçe paralelinde Şirket satışlarında büyüme tahminimizi yıllık %5 olarak belirledik. Kanuni düzenlemeler karlılık oranları için de bir risk oluştursa da, hali hazırda toptancılar arasındaki artan rekabet ve tedarikçilerce depolara sunulan teşviklerin azalması Selçuk Ecza'nın brüt kar marjını zaten alt limite çekmiş durumdadır (2009'da 9.1% olan brüt kar marjı 9A2011'de 7.3%'e gerilemiştir). Bu nedenle, toptancı marjlarında yasal bir değişikliğe gidilmediği sürece Selçuk Ecza’nın marjları için daha fazla aşağı yönlü risk bulunmadığı kanısındayız. Diğer yandan fiyat indirimlerinin bütçede yaratacağı olası rahatlama, yapılması gereken fakat ertelenen Euro kuru ayarlamasına imkan tanıyabilecektir.
"Endeksin üzerinde getiri" ve %25 yukarı yönlü potansiyel - Beklenen 2012 F/K çarpanı 6.1x ile uygun bir yatırım: Geçtiğimiz ay açıklanan ilaç fiyatlarında indirim kararı ardından zayıf performans gösteren Selçuk Ecza hisselerinde toparlanma beklentimizle birlikte tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri olarak değiştirmiştik. Hisseyi bu ayki tavsiyelerimiz arasına dahil ediyoruz. Gözden geçirdiğimiz tahminlerimizle birlikte, yeni hedef fiyat beklentimiz olan 1.84TL bazında %25 yükseliş potansiyeli görüyoruz. Hisse 2012 F/K çarpanı bazında yurtdışı benzerlerine göre %44 oranında iskonto ile işlem görmektedir.