Güçlü ve zayıf yönleriyle 7 hisse

14 / 15

---

Zayıf Yönleri
Net kar döviz kurundaki dalgalanmalara karsı duyarlı. Sirketin ithal ham petrol ve ürün kargolara iliskin ödemeleri nedeniyle 3Ç11 sonunda 3.7 milyar TL açık döviz posizyonu bulunuyor. Bundan dolayı sirketin net karı döviz kurundaki dalgalanmalara karsı oldukça duyarlı. Ancak sirketin satıslarının ve maliyetlerinin neredeyse tümü döviz cinsinden oldugundan, TL’ deki deger kaybının sirketin faaliyet tarafında herhangi büyük bir kaygıya sebep olmayacagını düsünüyoruz.
Keskin küresel yavaslamanın kar üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Küresel büyümede keskin bir yavaslama Tüpras’ın rafineri marjları ve kapasite kullanım oranları üzerinde olumsuz bir etkiye sahip olabilir.
Görünüm ve Degerleme
Zor kosullarda dahi engellerin üstesinden geliyor. Tüpras’ın 2012 yılında da sirkete özgü avantajları sayesinde Akdeniz bölgesindeki benzerlerini geçecegini ve 10.4 dolar/varil brüt rafineri marjı açıklamasını bekliyoruz. 2012 yılında hem ürün talebinde hem de ham petrol fiyatlarında bir dalgalanma öngörmüyoruz. 2012 yılı içi ortalama ham petrol tahminimiz;110 dolar / varil.
Yüksek temettü politikası 2012 yılında da devam ediyor. Ana ortagın 2016 yılında vadesi gelen borçlarından dolayı nakit ihtiyacını karsılamak için Tüpras’ın yüksek temettü politikasını devam ettirecegini düsünüyoruz. 2012 yılında sirketin 931 milyon TL temettü dagıtmasını bekliyoruz. Bu da %9’luk bir temettü verimine isaret ediyor.
%30 yükselme potensiyeli tasıyor. Tüpras hisseleri 6.1x 12T FD/FAVÖK ve 8.8x 12T F/K çarpanlarıyla islem görüyor. Benzerleri ise 5.5x 12T FD/ FAVÖK ve 8x 12T F/K çarpanlarıyla islem görüyor.