17 hisse 17 öneri

13 / 18

---

TAVHL TAV Holding TUT
Kapanış TRY: 6.62 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 7.82 TL 18.07% Piyasa Değeri. mn(TL): 2,405
Tarih: 04/03/2011
TAV’ın 2010 yıl sonu net karı 51,6 milyon avro. TAV’ın 2010 yılı cirosu geçen seneye göre %23 artarak 785 milyon avro’da 778 milyon avro olan beklentimizin ve 748,43 milyon avro olan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Toplam satışlardaki büyümede özellikle %13 olan trafik büyümesinin hem havacılık hem de gümrüksüz satışlara yansıması, Makedonya operasyonlarının başlaması, BTA’nın İstanbul Atatürk Havalimanı İç Hatlar Terminali’ndeki kafe ve restoranları devralması ve TGS ve NHS’in faaliyete başlamasıyla yer hizmetleri gelirlerindeki artış etkili oldu. Gümrüksüz harcamalarda Eylül ayına kadar etkili olan kısıtlamalara rağmen yolcu büyümesindeki artış sayesinde gümrüksüz satışlar geçen seneye göre %17 büyüyerek 166 milyon avro oldu. Sadece son çeyrekte toplam ciro 185 milyon olan beklentimizin üzerinde 191 milyon olarak gerçekleşti. 2010’da FAVÖK yıllık bazda %27 büyüdü ancak 212 milyon avroda hem 230 milyon avro olan beklentimizin hem de 272 milyon avro olan piyasa beklentisinin altında kaldı. Burada faaliyete geçen operasyonlarda gerçekleşen işe alımlar sonucunda %43 oranında artan personel giderleri etkili oldu. TAV’ın FAVÖK marjı da geçen seneye göre 1 puan yükselerek %27 olarak gerçekleşti. Avronun yıllık bazda değer kaybetmesi sonucunda imtiyazlı kira giderleri Avro bazında düşerken FAVÖK’te artış ancak FVAKÖK’te düşüş yaşandı. 342 milyon avro olan FVAKÖK her ne kadar geçen seneye göre %9 artsa da FVAKÖK marjı 5 puan gerileyerek %49 oldu. 2010 net kar rakamı 50,6milyon avro olan beklentimizin biraz üstünde 51,6 milyon olarak gerçekleşti. Her ne kadar operasyonel karlılık beklentilerin biraz altında olsa da, şirket’in yılsonu sonuçlarını olumlu yorumluyoruz. Şirket’in nakit yaratma gücünü vurgularken 2010 yılına mahsus olarak yeni faaliyete geçen operasyonlar ve kur farkı nedeniyle artan giderler dışında operasyonel karlılığın güçlü olduğunu düşünüyoruz.