17 hisse 17 öneri

12 / 18

---

TATKS Tat Konserve GÖZDEN GEÇİRİLİYOR
Kapanış TRY: 3.45 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri. mn(TL): 469
Tarih: 28/02/2011
Tat Konserve 4Ç10’da hem bizim ( 4 milyon TL net kar ) hem de piyasa beklentisinin ( 9 milyon TL) altında olarak 6 milyon TL net zarar kaydetti. Açıklanan net zarar rakamı ile birlikte şirketin 2010 yılı net kar rakamı 16 milyon TL olurken, bu rakam 2009’da 29 milyon TL idi. Et segmentinde ciro ve karlılıkta görülen ciddi düşüşle birlikte zayıf operasyonel performans net kar rakamının beklentilerin altında gelmesine neden oldu. Buna ek olarak, 4Ç10’da kaydedilen 1 milyon TL diğer giderler ( 4Ç09:1 milyon TL diğer gelir ) ve 4.4 milyon TL vergi gideri ( 4Ç09: 3.4 milyon TL vergi geliri) kar rakamının düşmesine katkı sağladı. Ciro yıllık bazda 4Ç10’da yüzde 12 azalarak 160 milyon TL olurken, şirketin 2010 yılı cirosunu yüzde 13 artışla 787 milyon TL olarak gerçekleşti. Salça&Salça ürünleri ve süt segmenti cirolara 4Ç10’da sırasıyla yüzde 32 ve yüzde 15 artarken, et segmentinin cirosu düşük satış hacmi ve fiyatların nedeniyle yüzde 55 oranında düştü. Şirketin brüt kar marjı salça ve süt segmentinde hammadde maliyetlerindeki artışın fiyatlara yansıtılması ile birlikte 4Ç10’da yıllık bazda 1 baz puan ve çeyrek bazda 1.9 baz puan artarak %20.1 oldu. Salça segmentinde fiyat artışı hammadde maliyet artışında fazla olurken hem yıllık hem çeyrek segmentin brüt kar marjı arttı. Süt segmentinde ise çiğ süt fiyatlarındaki artış kısmen fiyatlara yansıtılabilirken çeyrek bazda brüt kar marjı iyileşme görüldü fakat yıllık bazda küçük bir daralma oldu. Et segmentinde ise brüt kar marjı artan besicilik maliyetleri, düşük satış hacmi ve fiyatlarla birlikte yıllık bazda 8.3 baz puan, çeyrek bazda ise 8.7 baz puan daraldı. Şirketin Ocak 2011 tarihinde hâlihazırda yürürlükte olan ithal et rejimiyle birlikte iç piyasada rekabet edememesi nedeniyle besicilik faaliyetlerini durdurduğunu hatırlatmak isteriz. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı 4Ç10’da yıllık bazda 5.1 baz puan ve çeyrek bazda 3.9 baz puan artarak %16.8 oldu. Şirket daha önce belirtildiği gibi 2010 yılında pazarlama yatırımlarını artırırken, ketçap, salça ve pastörize süt kategorilerinde liderliğini sürdürdü. Şirketin 4Ç10 FAVOK rakamı yıllık bazda yüzde 46 ve çeyrek bazda yüzde 40 azalarak 9 milyon TL oldu. FAVOK marjı ise 4Ç10’da yıllık bazda 3.7 baz puan çeyrek bazda ise 1.3 baz puan daralarak %5.9 olarak gerçekleşti. Sonuç olarak, Tat Konserve’nin 4Ç10 sonuçları beklentilerin altında kaldı. Şirketle görüştükten sonra tahminlerimizin üzerinde tekrar geçeceğiz. Bunun sonucunda hisse ile ilgili tavsiyemiz değişebilir.