Mart ayında bu hisselere dikkat!

4 / 14

---

TOFAŞ (TOASO.IS) 9,8 TL/ 5,59 Dolar
Tofaş, 2011 yılı 4. çeyreğinde beklentilerin üzerinde 131 milyon TL net kâr açıkladı. Tofaş’ın gelirleri yılın son çeyreğinde toplam satış hacmindeki %3.5’luk gerilemenin etkisiyle bir önceki yıla göre %8 azalarak 1.8 milyar TL oldu. Tofaş’ın yurt içi satış hacmi 4Ç10 dönemine göre %26 azalarak 4Ç11 döneminde 38,889 adete gerilerken, ihracat hacmi ise 4Ç10 dönemine göre %8.6 düşerek 41,692 oldu. Şirketin satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda, yurtiçi satışların %34 düşüşle 731 milyon TL, ihracat satış gelirlerinin ise Türk lirasının euroya karşı değer kaybına bağlı olarak %26 artışla 1,052 milyon TL’ye çıktığını görüyoruz. Şirket, Kasım 2011 itibariyle Opel’le imzaladığı anlaşma çerçevesinde ihracata başladı. Şirket, 2012 yılı için, yılsonunda yurtiçi satış hacminin 125 bin adete gerilemesini, ihracat hacminin ise Opel satışlarının da eklenmesiyle 190 bin adete ulaşmasını bekliyor. Şirketin brüt kârı 4. Çeyrekte %7.4 azalışla 208 milyon TL olurken, brüt kâr marjı az bir artışla %11.7’ye yükseldi. FAVÖK rakamı ise bir önceki yıla göre %6.2 azalışla 179 milyon TL’ye düştü. EBITDA marjı ise hem bir önceki yıla (%9.9) göre artarak %10.1 oldu. Şirketin faaliyet giderleri ise 4. çeyrekte, genel yönetim giderlerindeki artışın etkisiyle bir önceki yıla göre %18 artarak 107.6 milyon TL’ye çıktı. Global büyümeye ve Euro Bölgesi’ne dair endişeler otomobil sektörü için risk unsuru olsa da, sektör içindeki şirketler arasında Tofaş’ın öde ya da al anlaşmaları sayesinde (üretimin %62.5’luk kapsıyor) küresel durgunluğa karşı daha dayanıklı olacağını düşünüyoruz. Tofaş’ın Opel’le yaptığı anlaşma çerçevesinde 2012 yılından itibaren 40,000 ek araç üretecek olması da önümüzdeki yıl için şirket ihracat gelirlerine olumlu yansıyacaktır. Benzer şirket çarpanlarını ve indirgenmiş nakit akımlarını kullanarak yaptığımız değerleme sonucunda, Tofas için 9.80 TL hedef hisse fiyatı belirlerken, şirketin için “AL” önerimizi koruyoruz.