Mart ayı için önerilen hisseler

9 / 11

---

• 2011 sonundan beri bankanın büyük bir değişim geçirdiğini görüyoruz. Hem operasyonel hem de yönetimsel anlamda yaşanan bu değişimin etkileri 2012'de sınırlı da olsa görülmeye başlandı. Ancak bankanın 2013 yılından itibaren, özellikle hem teknoloji hem de personeline yaptığı yatırımların karşılığını daha yüksek miktarda almaya başlayacağını düşünüyoruz. Her ne kadar 2013 yılı için sektöre paralel olarak yıllık bazda daha düşük bir net kar marjı beklentimiz olsa da, yüksek hacim ve verimlilik rasyolarının etkisi ile birlikte bankanın bu yıl net karını %10 seviyesinde arttırmasını bekliyoruz. Ayrıca 2012 yılı içinde satılan Gemport'un temettü gelirlerini yıllık bazda %44 oranında arttırarak karlılığa ek katkı yapacak olması da bu yılın pozitif gelişmelerinden biri olurken, bankanın önümüzdeki dönemde artarak devam etmesini beklediğimiz varlık satışları ile serbest sermaye elde etme çabaları da hem büyümeye hem de karlılığa önemli katkı yapacaktır. Bunun yanısıra, sektörde yaşanabilecek herhangi bir iç ya da dış kaynaklı olumsuz gidişata karşın bankanın son yıllarda ayırmış olduğu 1 milyar TL'lik muhtemel risk karşılığını da hatırlamakta fayda var.

•Banka yönetimi 2013’de %16-18 arasında kredi, %8-10 arasında mevduat büyümesi bekliyor. Net faiz marjının 2012'deki %4.2 seviyesinden hafif daha düşük olması beklenirken, Takipteki kredilerin toplam kredilere oranının ise %2 düzeyinde olması bekleniyor. Komisyon gelirlerindeki yıllık artışın %15 seviyesinde olması beklenirken, faaliyet giderlerinin ise 2012'deki yüksek baz etkisi göz önüne alınarak yatay seyretmesi beklenmekte. 2012 finansal verileri ve 2013 bütçe verileri ışığında 2013 net kar beklentimizi %2 arttırarak 3.645 milyon TL’ye yükseltiyoruz. Güçlü operasyonel performansından ve özsermaye karlılığını gelecek dönemlerde %15 düzeyinin üzerinde sürdürmesini beklediğimizden ötürü İş Bankası için “AL” önerimizi ve 8,58 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.