Haftalık hisse tavsiyeleri

22 / 25

---

TOASO Tofaş Fabrika TUT
Kapanış TRY: 7.64 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 10.10 TL 32.20% Piyasa Değeri .mn(TL): 3,820
Tarih: 25/02/2011
Artan karlılığa rağmen vergi gelirinin olmaması 4Ç karını düşürdü. Tofas 4Ç10’da beklentimize paralel (120 milyon TL) fakat piyasa beklentisinin (103 milyon TL) üzerinde olarak yıllık bazda %10 azalışla 119 milyon TL net kar açıkladı. Artan karlılıkla birlikte cirodaki büyümeye rağmen, net kar rakamındaki düşüşe neden olarak 4Ç09’da 77 milyon TL vergi gelirine karşın 4Ç10’da kaydedilen 9 milyon TL vergi giderini gösterebiliriz. 4Ç10’da kaydedilen net kar rakamı şirketin 2010 kümülatif karını yıllık bazda %7 artışla 384 milyon TL’ye taşıdı. Şirketin 4Ç10 cirosu yurtiçi pazardaki büyümenin etkisiyle yıllık bazda %33 ve çeyrek bazda %44 artışla 1,938 milyon TL’ye ulaştı ( IS Yatırım : 1,945 milyon TL, piyasa beklentisi 1,836 milyon TL ). İhracat geliri %13 azalarak 837 milyon TL olurken, yurtiçi gelir iki katına çıkarak 4Ç10’da 1,101 milyon TL oldu. Sonuç olarak, yurtiçi gelirin payı 4Ç09’daki %35 ve 3Ç10’daki %49 oranından 4Ç10’da %57’ye yükseldi. 2010 yılı toplam ciro rakamı ise yıllık bazda %25 artarak 6,410 milyon TL oldu. Şirket’in yurtiçi satış hacmi 4Ç10’da iki katına çıkarak 52,745 adet olurken, ihracat satış hacmi %12 azalarak 45,586 adet oldu. Tofas’ın ihracatının 4Ç09’da ve 1Ç10’da İtalya’nın o dönemlerde uyguladığı hurda teşvikleriyle artışını hatırlatmak isteriz. 2010 yılında Tofas, yurtiçinde yıllık bazda %44 artışa 134,319 adet araç satarken, uluslararası satışlar yıllık bazda yüzde 15 rtarak 193,737 adet oldu. Tofas 4Ç10’da yıllık bazda %46 ve çeyrek bazda %33 artışla 191 milyon TL FAVOK açıkladı. ( Is Yatırım: 209 milyon TL, piyasa beklentisi: 183 milyon TL ). FAVOK marjı yıllık bazda 4Ç10’da artan kapasite kullanım oranı ve yurtiçi satışların cirodaki yükselen payı nedeniyle 0.9 baz puan artarak %9.9 olurken, bizim beklentimiz olan 10.8%’in altında kaldı. Diğer taraftan, FAVOK marjı çeyrek bazında baktığımızda yurtiçi satışın cirodaki oranında ve kapasite kullanım oranında artış olmasına rağmen son çeyrekte gerçekleşen satış kampanyaları ve indirimlerle birlikte 0.8 baz puan azalarak %10.7 oldu. Güçlü satış hacmi ile birlikte şirketin kapasite kullanım oranı 2009’daki %63’ten 2010’da %78’e yükseldi. Şirketin net borçluluk pozisyonu 2010 yılında 2009 yılındaki 792 milyon TL’den 656 milyon TL’ye düştü. Tofas’ın 2010 karından %6.2 temettü verimi ile birlikte 231 milyon TL temettü dağıtmasını tahmin ediyoruz. Tofas bugün analist toplantısı düzenliyor. Analist toplantısı sonrası tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz.