Haftalık hisse tavsiyeleri

13 / 25

---

FROTO Ford Otosan TUT
Kapanış TRY: 13.30 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 16.25 TL 22.17% Piyasa Değeri. mn(TL): 4,667
Tarih: 22/02/2011
Ford Otosan hem bizim (151 milyon TL) hem de piyasa beklentisinin (148 milyon TL) üzerinde 4Ç10’de 196 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 2010 yıl sonu karını 2009 göre yıllık bazda %51 artışla 505 milyon TL’ye taşıdı. Marjlardaki iyileşmeyi 4.çeyrek karının beklentilerden iyi gelmesine neden olarak gösterebiliriz. Bizim beklentimiz olan 2.6 milyar TL’ye paralel fakat piyasa beklentisi olan 2.5 milyar TL’den yüksek olarak, Ford Otosan 4Ç10’da 2.6 milyar TL ciro kaydetti. Yılın son çeyreğinde temel olarak yurtiçi satışlarda görülen ciddi artışla birlikte ciro yıllık bazda %48 ve çeyrek bazda %52 artış kaydetti. Buna ek olarak, 4.çeyrekte yurtiçi satışların payı 4Ç09’daki 37% ve 3Ç10’daki 49%’ten 53%’e artarak karlılığı olumlu etkiledi. Dolayısıyla, 2010 yıl sonu ciro rakamı yıllık bazda %37 artarak 7.7 milyar TL’ye ulaştı. Yılın tümünde şirket, yurtiçi otomotiv pazar büyümesi olan %38’in üzerinde, yurtiçine yıllık bazda %47 artışla 125,568 araç sattı. Şirket aynı zamanda 2010’da 2009 yılındaki 15.1% olan Pazar payını 15.8%’e yükseltmeyi başardı. İhracat satışları da yıllık bazda %37 büyüme ile 2010 yılında 176,928 adete ulaştı. Yurtiçi satışların artan payı ve yüksek kapasite kullanım oranları ile birlikte şirketin brüt kar marjı yıllık bazda 2.2 baz puan ve çeyrek bazda 0.2 baz puan artarak 4Ç10’da 13.5% oldu. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı ise artan satış ve pazarlama ile araştırma ve geliştirme harcamaları ile birlikte 4Ç09’daki 4.5%’ten 5.0%’e yükseldi. Sonuç olarak şirketin FAVOK rakamı, cirodaki büyüme ve brüt kar marjındaki iyileşme ile birlikte beklentilerin üzerinde olarak ( Is Yatırım: 247 milyon TL , Piyasa:224 milyon TL) yıllık bazda %60 artışla 4Ç10’da 266 milyon TL oldu. FAVOK marjı ise 4Ç09’daki 9.3% ve 3Ç10’daki 9.4%’in üzerinde 4Ç10’da 10.1% olarak gerçekleşti. Dolayısıyla şirketin 2010 yılı FAVOK marjı yıllık bazda 0.5 baz puan artışla 9.8% ulaştı. Ford Otosan’ın kapasite kullanım oranı 2010 yılında 2009’daki %54’ten yurtiçi satışlar ve ihracat büyümesi ile birlikte %74’e yükseldi. Açıklanan ciro rakamı beklentilerimize paralel gelirken, FAVOK ve net kar beklentilerimiz açıklanan rakamların altında kaldı. Tahminlerimizi yukarı yönlü revize edeceğimizden bunun sonucunda hisse ile ilgili tavsiyemiz yukarı yönlü değişebilir.