Merkez'in kararı nasıl yorumlandı

2 / 3

---

HALK YATIRIM:
"Politika göstergelerinde değişiklik yok TCMB bugünkü faiz toplantısında beklendiği gibi herhangi bir değişikliğe gitmedi. Politika faiz oranı % 4,5, faiz koridoru ise % 3,5-6,5 seviyesinde sabit bırakıldı. Zorunlu karşılık ya da ROK oranlarında da herhangi bir değişiklik yapılmadı. Hatırlanacağı üzere, global faiz politikalarına yönelik belirsizlik ve iç politik gerginlik nedeniyle kurda artan oynaklık karşısında, Merkez Bankası önce geçen ay sonunda sözlü müdahale, arkasından da geçen hafta önce bir günlük ek parasal sıkılaşma, takiben Giresun’daki konferansta “halihazırda ilave önlemlere gerek olmadığı” açıklamalarıyla finansal piyasalarda istikrarın tekrar sağlanması yönünde etkili olmuştu.

Küresel sermaye girişleriyle ilgili tedbirli duruşTCMB’nin faiz kararıyla birlikte açıkladığı kısa notta, yurtiçi taleple ilgili “sağlıklı toparlanma” görüşükorunurken, zayıf dış talebin büyüme üzerindeki sınırlayıcı etkisinin devam ettiği anlaşılıyor. Emtia fiyatlarının ılımlı seyri ve mevcut politika çerçevesinin “cari açık üzerindeki yukarı yönlü riskleri sınırladığı” görüşü korunmasına karşın, “enflasyondaki yukarı yönlü risklerin azaldığı” görüşüne yer verilmediği izleniyor. Bu noktada, döviz kurunun yansıma etkisine karşı temkinli tutumun etkili olduğunu düşünüyoruz.

Kredi genişlemesinin referans değerin üzerinde seyrettiğine yine dikkat çekiliyor. Ancak, referans değerin % 15’ten % 20’ye çıkarıldığı ve cari açıkta son dönemdeki hızlanma sinyalleridüşünüldüğünde, kredilerdeki genişlemenin yakından takip edilmesine yönelik daha tedbirli bir tutumun oluştuğunu düşünüyoruz. Bu bağlamda, Haziran ayının ilk haftasına ilişkin verilerde gözlenen yavaşlamanın korunup korunmayacağı önemli olacak.

Sermaye hareketleri ile ilgili olarak ise, daha önceki toplantıda “girişlerin gücüne” ilişkin eğilim dikkat çekerken, gelişmekte olan ülke ekonomilerine yönelik yaşanan son tedirginlik nedeniyle,“sermaye akımlarında zayıflama”dan bahsedildiğini görüyoruz.

TÜRKİYE EKONOMİSİ

Sermaye akımlarındaki oynaklığa karşı, likidite yönetimi ilk aşamada başvurulacak para politikası enstrümanı olarak görülmeye devam ediyor. TL fonlamasıyla ilgili herhangi bir değişiklik yapılmazken, ihtiyaç duyulması halinde ilk seçenek olarak gündemde tutuluyor.

“Düşük faiz+rezervleri artırıcı makro ihtiyati tedbirler” ifadesi yok

Global faiz politikalarının seyrine ilişkin devam eden belirsizliklerin Merkez Bankası’nı da daha temkinli ve değişikliklere daha açık bir tutuma ittiğinigörüyoruz. Önceki açıklamalarında yer alan ve ana rotası olarak dile getirebileceğimiz “düşük faiz ve rezervleri artırıcı yönde makro ihtiyati tedbirler” ifadesinin yeni açıklamada bulunmamasını da buna bağlıyoruz. Bu ifadenin yokluğunu, politikanın tamamen değiştirilmesinden değil globalkonjonktürün değişmesi durumunda manevra alanı yaratma ihtiyacı ile ilgili olduğunu düşünüyoruz.

Merkez Bankası’nın ana senaryosunun, global düşük faiz ortamından erken çıkış yönünde olmadığını bilirken Fed’in yarınki toplantısı sonrasında bu senaryoyu destekleyen açıklamalar piyasalardaki oynaklığın azalması açısından destekleyici olacak, TCMB’yi de ana rotasında tutacaktır.

Öte yandan, global parasal genişleme politikasından hızlı çıkış beklentisi yaratan açıklamaların gelmesi durumunda, TCMB’nin ilk aşamada tekrar ek parasal sıkılaşma önlemlerine başvurduğunu daha sonraki aşamada da zorunlu karşılık oranlarıyla ilgili düzenlemeler yaptığını görebiliriz."