Haftanın önerilen hisseleri

7 / 34

---

ARCLK Arçelik TUT
Kapanış TRY: 7.64 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 9.13 TL 19.48%Piyasa Değeri .mn(TL): 5,163
4Ç10 rakamları beklentilerden düşük; 2011 hedefleri daha iyimser Arçelik, 4Ç10’da 98mn TL konsolide net kar açıkladı. Bu rakam, 113mn TL’lik piyasa beklentilerinden düşük, bizim 88mnTL’lik beklentimizin ise biraz üstünde oldu. 4Ç10 FAVÖK rakamı da 144mn TL ile, hem bizim 224mn TL, hem de piyasanın 213mn TL’lik tahmininin altında kaldı. Arçelik, FAVÖK rakamında çeyreksel bazda yaşanan %37 daralmayı, talebi olumsuz derecede metkileyen Avrupa’daki sert hava koşullarına başlamakta. Beyaz eşya talebi zayıf, tüketici elektroniği segmenti güçlü 4Ç10’da, 1,836mnTL’lik toplam satış rakamı yıllık bazda %6’lık bir artışa tekabül etse de çeyreksel bazda %1’lik gerilemeye işaret ediyor. Beyaz eşya satışları, geçen seneye oranla yatay bir seviyede kalırken, elektronik segmentinden gelen gelirler aynı dönemde %20’lik bir sıçrama yaptı. Beyaz eşya hammade fiyatlarında yaşanan artışlar, bu çeyrekte brüt kar marjlarını olumsuz etkilerken, daha düşük kar marjları ile çalışan LCD TV satışlarının da artması ortalama brüt kar marjının azalmasına dair bir
diğer önemli faktör olarak gösterilebilir. Uzun dönem FAVÖK marjı hedefi %10-11 aralığından %11.5’a çıkarıldı. Arçelik’in FAVÖK marj 3Ç10’daki %12 rakamından bu çeyrekte %8’e kadar geriledi 2010 toplam FAVÖK ortalaması da %10.9’u yakaladı ki bu rakam 2009’daki rekor %13 seviyesinin oldukça altında. Şirket, son çeyrekte yaşanan favök kaybını aralık ayında talebi olumsuz etkileyen olumsuz hava koşullarına başlamakta. Bu bağlamda, şirket de 1Ç11’de yapılması planlanan ve marjları olumsuz etkileyeceği düşünülen bakım ve tamir programını bir ileriki zamana erteledi. Şirkete göre, son çeyrekte zayıflayan talep, 2011 yılında terse dönecek. Şirket, uzun dönem FAVÖK hedefini de %11.5 seviyesi olarak düzeltti ki; bu rakam bizim de tahminlerimizle uyumlu. FAVÖK marj hedefini olumsuz derecede etkileyebilecek faktörler ancak olumsuz politik gelişmeler, agresif rekabet ve küresel ekonomik durumun kötüleşmesi olabilir.
2011 Hedefleri
Şirket, 2011 yılında TL bazında satışlarını %10-12 aralığında arttırmayı öngörürken, satış hacmini de yerli ve uluslar arası piyasada sırasıyla %6-8 ve %10-12 aralığında büyütmeyi hedefliyor. Şirket ortalama fiyatların da 2011 yılında 2010 fiyatlarının üstünde olacağını düşünüyor. Finansal giderler beklenildiği gibi düştü şirket geçen çeyrek 956mnTL olan net borcunu, bu çeyrekte 759mnTL’ye düşürmeyi başardı. Şirket bu çeyrekte 6mnTL net
finansal gelir elde ederken, bu rakam geçen sene 5mnTL net giderdi. Düşen faizler, iyileşen net borç pozisyonu finansal gelirlerin artmasındaki önemli faktörler.Tavsiyemizde değişiklik yok, hedef fiyatımız aşağı yönlü revize edilecek. Sonuçlardan sonra, Arçelik tahminlerimizde hedef fiyatını biraz aşağı çekmesini beklediğimiz bir takım düzeltmeler yapacağız. Şirket için tut tavsiyemizi korumaya devam ediyoruz.