Haftalık hisse tavsiyeleri

5 / 25

---

AKGRT Aksigorta TUT
Kapanış TRY: 1.92 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.70 TL 40.59%Piyasa Değeri .mn(TL): 588
Tarih: 21/02/2011
Ortaklık süreci tamamlanıyor. Sabancı Holding, %31 oranındaki Aksigorta hissesini 220 milyon dolar bedelle Belçikalı sigorta şirketi Ageas’a sattığını duyurdu. Bu satış fiyatı şirketin tamamının 710 milyon dolara değerlendiğini ve hisse başına da yaklaşık 3,65 TL gibi bir değer düştüğüne işaret ediyor. Ageas, Türk hayat-dışı sigorta sektörüne yeni gren bir oyuncu. Hisse devri yetkili kuruluşların onayına tabi ve yılın ikinci çeyreğinde sonuçlandırılması bekleniyor. Halka açık kesim için ise çağrı yapılmayacak. Aksigorta 2010 yılı sonunda 886 milyon TL toplam brüt prim üretimi ile %7,4 pazar payına sahip ve sektördeki dördüncü büyük oyuncu. Hisse devrinde tespit edilen fiyat 2011 sonu defter değeri tahminimize göre 2,6x PD/DD çarpanına denk geliyor. İz bu süreçte 2,0-2,5x PD/DD bandında bir değerleme bekliyorduk. Hisse transferinin yanı sıra Aksigorta, Akbank ile önümüzdeki 15 yıllık süre için bölgede önde gelen bir banka sigorta işbirliği (bankasürans) geliştirmek amacıyla anlaşma imzaladı. Bu anlaşma 5 yıl daha uzatılabilecek. Biz de hisse transferi sırasında bu olumlu durumun yüksek bir fiyat çıkmasını sağlayacağını daha önceki analizlerimizde belirtmiştik. 2010 yılında Akbank şubeleri Aksigorta’nın toplam prim üretiminde %13 paya sahipti. Kısa vadede Aksigorta hisseleri için yukarı yönde potansiyel görmüyoruz. Ageas, Aksigorta’da banka dağıtım kanalını etkin olarak kullanmak istiyor. Bu sayede şirket organik büyüme ve maliyet kontrolü açısından ilerleme kaydedecek. Bunların yanı sıra Sabancı Holding, önümüzdeki dönemde yeni satın almalarla sektördeki konsolidasyonun devam edeceğine işaret etti. Diğer yandan Aksigorta 2009 yılı başından bu yana pazar payı kaybediyor. Aksigorta, yeni ortağıyla birlikte muhtemelen pazardaki fiyat rekabetine dahil olacak. Karlılık artışı riskin daha iyi fiyatlanması ve banka dağıtım kanalının daha verimli kullanımıyla maliyet kontrolü üzerinden sağlanmak istenecek. Bu gelişmelerin ciddi anlamda zamana ihtiyacı olduğunu düşünüyoruz. Biz ortaklık sürecinde Axa veya Allianz gibi yüksek pazar payına ve fakat zayıf banka dağıtım kanalına erişimi olan yabancı şirketleri tercih ederdik. Bunların yanı sıra önceki deneyimlere bakıldığında sinerji yaratmayan sigorta şirketi birleşmelerinin hisse performansı üzerinde uzun bir süre baskı yarattığını görüyoruz. Diğer yandan küresek oyuncuların hayat-dışı sigorta şirketlerine olan iştahını göstermesi açısından birleşme esnasında anılan değerlemeler özellikle dönem dönem satış süreci yaşayan Yapı Kredi Sigorta ve Güneş Sigorta hisseleri için olumlu olabilir. Ek olarak, satış süreci devam eden Işık Sigorta nedeniyle Bank Asya hisselerinin de olumlu etkilenmesi beklenebilir. Bank Asya Genel Müdürü önceki ay satış süreciyle ilgili olarak yılın ikinci çeyreğinde ciddi adımların atılabileceğini söylemişti.