Haftalık hisse önerileri

7 / 23

---

GARAN Garanti Bankası AL
Kapanış TRY: 7.32 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 9.50 TL 29.78%Piyasa Değeri .mn(TL): 30,744
Son çeyrek net karı ortalama piyasa beklentisinin gerisine kaldı. Garanti Bankası yılın son çeyreğinde 698 milyon TL net kar elde etti. Bankanın net karı önceki çeyreğe göre %34 artarken ortalama piyasa beklentisinin %6 gerisinde ve bizim tahminimizin %12 üzerinde gerçekleşti. Bankanın dördüncü çeyrekteki net faiz gelirleri ve %4.5 oranındaki net faiz marjı beklentimizle uyumlu. Bankanın elinde tuttuğu TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirileri %3.2 düzeyinden son çeyrekte %23.5’e yükselerek faiz gelirlerine 445 milyon TL katkı sağladı. mevduat maliyetlerindeki ortalama 40 baz puan gerileme de net faiz marjını destekledi. Ancak bankanın zorlu bir yıl olması beklenen 2011’den önce bir miktar karlılığı düzeltmek amacıyla karşılık giderlerini artırdığını ve önümüzdeki yıl planlanan faaliyet giderlerini öne çektiğini görüyoruz. Mali tabloların sunumunda da bir değişiklik var. Banka yılın son çeyreğinde yaklaşık 140 milyon TL kadar kredi kampanyalarıyla ili kili giderleri komisyon giderlerinden faaliyet giderleri altına taşıdı. Garanti yılın son çeyreğinde takipteki krediler portföyünde düşüş gördü. Banka Yönetimi 2011’in ilk çeyreğinde de benzer bir seyir beklerken önceki çeyrekte kaydedilen 152 milyon TL yeni takipteki kredi girişini bu yılın ikinci yarısından önce tahsil edeceğini düşünmüyor. Garanti Bankası, 2011 yılında yıllık 85 baz puan net faiz marjı daralması ve %30 kredi büyümesi öngörülerini koruyor. Bankanın kredi faizlerinde 200 baz puan ve menkul kıymet getirilerinde 150 baz puan düşüş öngörülerini agresif buluyoruz. Biz Garanti’nin net faiz marjında 50 baz puan daralma
bekliyoruz. Banka zorunlu karşılık oranlarında da daha fazla baskı yaratacak bir gelişme beklemiyor. En kötü senaryoda yine de %25 kredi büyümesinin yakalanacağını düşünüyor. 2011 tahminlerimize göre 1.6x PD/DD ve 9.5x F/K çarpanlarıyla işlem gören Garanti Bankası hisseleri için AL önerimizi koruyoruz.