17 hisse 17 öneri

4 / 18

---

AKENR Akenerji TUT
Kapanış TRY: 3.08 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.19 TL 3.53% Piyasa Değeri. mn(TL): 1,158
Tarih: 01/03/2011
Faaliyet tarafının beklenenden daha iyi gelmesine rağmen beklenenden daha yüksek açıklanan finansal giderler net karı aşağıya çekti. Akenerji 4Ç10 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 7 milyon TL net zarara karşılık 24 milyon TL net zarar açıkladı. Böylece şirketin 2010 yılsonu net zararı 26.4 milyon TL’ye ulaştı. Bu rakam bizim beklentimiz olan 5 milyon TL net karın ve CNBC-e beklentisi olan 8 milyon TL net zararın çok altında kaldı. Tahminimizin asıl sapma nedenleri olarak beklentimizden daha yüksek gelen finansal giderler ve daha iyi gerçeklesen operasyonel performans olarak gösterebiliriz. Şirketin 4Ç10’da satışları yıllık bazda %80 ve çeyreksel bazda %26 artarak 153 milyon TL’ye ulaştı. Bunun nedenleri olarak şirketin elektrik satış hacmindeki artış ve satış dağılımdaki değişim olarak gösterebiliriz. 4Ç09’da ürettiğii 494 milyon kWh elektrik üretimine karşılık 477 milyon kWh elektrik üretti. Şirket 2010 yılında 2,811 milyon kWh elektrik satışı gerçekleştirdi. Geçen senenin aynı döneminde ise bu rakam 2,249 milyon kWh idi. Akenerji’nin 4Ç10’da FVAÖK’ü artan faaliyet giderlerine rağmen yıllık bazda %71 oranında artarak 12 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç09’da faaliyet gideri 6.5 milyon TL iken 4Ç10’da gerçekleşen 12 milyon TL oldu. Akenerji AkCEZ’i özkaynak metoduyla konsolide ediyor ve 4Ç10’da bizim beklentimiz olan 2 milyon TL’nin üzerinde 8 milyon TL tutarında kar kaydetti. Geçen senenin aynı döneminde ise bu rakam 15 milyon zarar idi. Şirket 4Ç10’da geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 7 milyon TL net finansal giderine karşılık 42 milyon TL net finansal gider açıkladı. Şirketin net borç pozisyonu Eylül itibari ile 678 milyon TL iken 2010 yılsonu net borç pozisyonu 886 milyon TL’ye yükseldi. Şirket devam eden yatırımlarla ilgili faiz giderleri ve kur zararını aktifleştirmeye devam ediyor ama bu rakam 2009 yılında 16 milyon TL iken 2010 yılında sadece 5.5 milyon TL olarak gerçekleşti. Faaliyet tarafının beklenenden daha iyi gelmesine rağmen beklenenden daha yüksek açıklanan finansal giderler net karı aşağıya çekti. Tahminlerimizi revize etmeyi planlıyoruz. Şirket hisseleri için TUT tavsiyemizi koruyoruz.