TL ve TL cinsi varlıklara talep artacak

FED’in dün akşamki faiz kararı ve sonrasında Bernanke’den gelen açıklamalar, piyasalardaki risk iştahının bir süre daha yüksek seyredeceğini gösteriyor. Bunun sonucunda ise başta altın olmak üzere emtia fiyatlarında ve €/$ paritesinde yükselişin sürmesini bekliyoruz. Buna ek olarak önümüzdeki dönemde TL ve TL cinsi varlıklara olan talep de artacak...

Dün akşam FED’in yaptığı açıklamalarda aslında önceki aya göre önemli bir fark bulunmuyor. FED, büyüme konusunda biraz daha cesur, enflasyon konusunda ise yükselişi kabul etmekle birlikte geçici olduğunu düşünmeye devam ediyor. Bu nedenle FED, kabaca $550 milyarlık kısmı zaten tamamlanmış bulunan toplam $600 milyarlık tahvil alım programını, daha önce ilan edildiği üzere Haziran ayı sonunda bitirecek. Bunun anlamı şu: Halihazırda $2.7 trilyonluk bir büyüklüğe sahip olan FED bilançosu 2 ay daha, marjinal de olsa, büyümeye devam edecek.

Ancak piyasalar için asıl önemli olan açıklamalar, faiz kararı sonrasında basın toplantısı düzenleyen Bernanke’den geldi. Bu açıklamalarda piyasalar açısından kritik noktalar şöyle:

· FED, portföyünde bulunan ve vadesi dolan tahvillerin yerine yeni tahviller alacak ve bilançosunun küçülmesine izin vermeyecek.
· Çıkış stratejisinin ilk adımı yukarıdaki prosedürün durdurulması olacak.
· Çıkış stratejisinin zamanlaması ise belli değil, gelişmelere göre karar verilecek.

Özetlersek, FED’in kriz sonrası piyasalara sağladığı bol likidite desteği bir süre daha devam edecek ve makro verilerde çok ciddi bir toparlanma görülmediği sürece de FED’den faiz artışı beklemek hiç gerçekçi değil. Bu da önümüzdeki dönemde USD’de daha çok değer kaybı görmemize neden olacak. €/$ paritesindeki yükselişin 1.51’e doğru sürmesini bekliyoruz.

FED faiz artırmadıkça ve likidite desteğini sürdürdükçe risk iştahı da yüksek seyredecek. Ancak FED’in bu konuda diğer önde gelen merkez bankalarının gerisinde kaldığı/kalacağı düşüncesi piyasalarda risk iştahının yanısıra enflasyon kaygılarını da güçlendirecek. Bunun yansımasını ise altın ve diğer emtia fiyatlarında göreceğiz.

Aşağıdaki grafikte ABD’de işlem gören 10 yıllık enflasyona endeksli bir tahvilin (TIPS) faizi görülüyor. Faizin düşmesi, yatırımcıların enflasyona karşı korunmak istedikleri, bu yüzden de TIPS talebinin arttığı anlamına gelir. FED, enflasyon konusunda sorun görmüyor, şu anki yükselişin geçici olacağını düşünüyor ama piyasa kesinlikle aynı fikirde değil.

 
Enflasyon korkusu denince akla gelen bir diğer enstrüman ise altın. Hem risk iştahındaki artış, hem de enflasyon kaygıları altını desteklemeye devam edecek. Ortadoğu’da Suriye’ye bulaşan olaylar, Avrupa’da kısa vadede çözüme ulaşması mümkün olmayan borç sorunu gibi faktörler de altına olan talebi artıracak. Dönem dönem düzeltmeler görülse dahi bunların sınırlı kalacağını ve ana yönün yukarı olacağını söyleyebiliriz. Kısa vadede altın için hedef seviye $1,600 gibi görünüyor.
 
Son olarak FED’in piyasalara sağladığı desteğin TL’ye nasıl yansıyacağına bakalım. ABD’de ve birçok gelişmiş ülkede faizler düşük kalmaya devam ettikçe, daha yüksek getiri vaat eden piyasalar cazibelerini koruyacaklar. Aralarında Brezilya, Rusya gibi ülkelerin faiz artırıyor olmaları, TCMB’nin ise geleneksel olmayan politikalar izleyerek faiz düşürmesi bu anlamda TL’nin göreli cazibesini düşürüyor. Bu nedenle global piyasalardaki tüm iyimserliğe karşın TL’de son dönemde diğer para birimlerine göre daha sınırlı bir değer kazancı var. Ancak gerek seçim beklentilerinin satın alınması, gerekse de paritedeki yükseliş eğiliminin korunuyor olması kısa vadede TL açısından olumlu. FED politikalarında herhangi bir değişikliğe gidene dek de TL’de, yurtiçi veya yurtdışında öngörülmeyen gelişmeler olmadığı sürece, güçlü bir seyir görmeye devam edeceğiz.

Tufan Cömert/Garanti Yatırım