Dipten hisse çıkarma zamanı

İDİL TARAKLI
Piyasalar dalgalı seyrini koruyor. Borsadaki büyük şokun ardından hala birçok hisse dip seviyelerde işlem görüyor.
GEÇEN hafta CHP lideri Deniz Baykal’ın istifasıyla ısınan siyasi atmosferin yanı sıra yurtdışı piyasalardaki düşüşler sürmesine rağmen İMKB yükseliş trendini korudu. Haftaya 54 bin 956 seviyesinden başlayan İMKB-100 endeksi 58 bin sınırını aştı. Bu gelişmede kuşkusuz endeksin önceki hafta yüzde 11 civarında düşmesi de etkili oldu. Piyasanın hızlı gerilemesi nedeniyle gelen tepki alımlarıyla borsa geçen haftayı daha olumlu bir seyirle geçirdi.
Türkiye ekonomisindeki büyüme seyri ve siyasi istikrarın devam edeceğine yönelik beklentiler, uzmanların paranın en önemli adresi olarak hala borsayı göstermesine yol açıyor. Ancak tüm dünya piyasalarının ve buna bağlı olarak İMKB’nin de dalgalı seyrettiği şu günlerde hisse senedi seçiminin son derece önemli olduğunun altı çiziliyor.
Uzmanlara göre doğru hisse seçiminde dip-zirve analizi de önemli bir yöntem. Hisse senetlerinin son bir yıllık seyri doğrultusunda hazırlanan dip ve zirve analizinden yola çıkarak uzun vadeli bir portföy oluşturulabileceği ifade ediliyor.

HER DİBİNE YAKIN UCUZ OLMAYABİLİR!
12 Mayıs 2010 tarihli hisse senedi fiyat kapanışlarıyla düzenlenen dip-zirve tablosunun yatırımcılara bir fikir vereceğini düşünüyoruz. Söz konusu tablo, hisse senetlerinin son bir yıl içindeki en düşük seviyelerini, diğer bir deyişle dipten uzaklığını gösteriyor. Benzer şekilde tersi de zirveden uzaklığı ifade ediyor.
Ancak Eti Yatırım Araştırma ve Kurumsal Finansman Yönetmeni Adem Özen, sadece bu tabloya bakarak seçim yapmanın sağlıklı bir sonuç vermeyebileceğine dikkat çekiyor ve şu uyarılarda bulunuyor: “Bir hissenin dip seviyesine çok yakın olması, onun gerçek anlamda ucuz olduğu anlamına gelmeyebilir. Hisseler, ilgili şirketin özelinde ya da sektörel nedenlerden dolayı da değer kaybedip primsiz kalabilir. Bu yüzden, bu tür hisselerden almadan önce mutlaka bir yatırım uzmanına danışılması gerekiyor.”

Sinan GÖKŞEN / Ekspres Yatırım Genel Müdür Yardımcısı
ALARKO VE AKENERJİ UZUN VADE İÇİN ALINABİLİR

Alarko Holding: Şirket uzun süredir yeni inşaat projesi almıyor. Bu yüzden elindeki projelerinin değeri 534 milyon dolara geriledi. Bu da hisse senedinin performansını olumsuz etkiledi. Zayıf 2009 yılı 4’üncü çeyrek sonuçları da şirket açısından bir diğer negatif faktördü. Ancak Alarko Holding’in potansiyel pek çok inşaat projesinin bulunması ve enerji sektöründe yaptığı yatırımlar sayesinde uzun vadede hisse performansının olumluya dönmesini bekliyoruz.
Alarko hisseleri için hedef fiyatımız 4.90 TL. Bu da yüzde 40 yükseliş potansiyeline karşılık geliyor. Uzun vadeli portföyler için “al” önerisinde bulunuyoruz.

Anadolu Sigorta: Hisse, Ocak 2010’da zirvesini görmüştü. Ancak daha sonra gelen kar satışı ve beklenenden kötü gelen 2010 birinci çeyrek sonuçları nedeniyle şu an ocak ayı seviyelerinin altında gözüküyor. Bu yıl hayat sigortaları son yılların en kötü dönemini geçiriyor. Bizim görüşümüze göre Anadolu Sigorta, sektörde yapısal değişikler olmadıkça aşırı rekabetten kaynaklanan karsızlıktan sürdürülebilir bir biçimde kurtulamayacak. Şu anki öngörümüz, şirketin piyasanın gerisinde kalacağı yönünde. Anadolu Sigorta’da hedef değerimiz hisse başına 1.40 lira. Bu değerlememiz yüzde 7 çıkış potansiyeline işaret ediyor. Uzun vadeli portföyler için “tut” önerisinde bulunuyoruz.

Turkcell: Mobil iletişim pazarındaki rekabette son 1-1.5 yılda belirgin bir artış gözlendi. Genel olarak fiyatların gerilemesine yol açan bu rekabet, aralarında Turkcell’in de bulunduğu operatörlerin mali tabloları üzerinde büyük baskı yarattı. Karlılıklarda belirgin bir azalma görüldü. Aynı süre içinde sektörü regüle eden Bilgi Teknolojileri Kurumu da bazı idari kararlar aldı. Bunlar genelde sektör lideri Turkcell için olumsuz olarak algılandı. Turkcell ayrıca, bazı davalar nedeniyle son bir yıllık sürede gelir tablosunda bazı karşılıklar ayırmak zorunda kaldı. Bu da karlılık rakamları üzerinde ek bir baskıya neden oldu. Bu ve buna benzer nedenlerle yatırımcı iştahında ortaya çıkan azalma, Turkcell hisselerinin son 12 ayda İMKB-100 endeksinin oldukça altında performans göstermesine neden oldu. Mevcut ortamda özellikle operasyonel anlamda belirsizlikler devam ediyor. Sektördeki rekabet ortamında kalıcı düzelmenin başladığına dair sinyaller alınmadan Turkcell hisse performansında bir yukarı tepki öngörmüyoruz. Hisse başı 10.60 TL hedef fiyatımız yüzde 19 yukarı potansiyel içeriyor. Uzun vadeli portföyler için “tut” önerisinde bulunuyoruz.

Akenerji: Şirket hisseleri geçen yıl ciddi bir yükseliş kaydetmişti. Şirketin bu yıl açıkladığı büyük çaplı bedelli sermaye artırımının da etkisiyle hisseler kar realizasyonuna maruz kaldı. Böylece yıl içinde gördüğü zirvesinin oldukça gerisine düştü. Ancak uzun vadeli büyüme hikayesinin devam etmesiyle hissenin performansının değişeceğini düşünüyoruz. Hedef fiyatımız 4.40 TL. Hissenin yükselme potansiyeli yüzde 24. Uzun vadeli portföyler için “al” önerisinde bulunuyoruz.

Gülizar ÖZDEMİR TÜRK / Anadolu Yatırım Araştırma Müdürü
NETAŞ’IN MALİ YAPISI GÜÇLÜ

Netaş: Bu yıl şirketin hisseleri, ana ortağının payının satılmasına yönelik haber akışıyla 72.50 TL’ye kadar yükseldi. Ardından gelen kar realizasyonları ve ilk çeyrek karındaki kötü performans, hissede düşüşü beraberinde getirdi. Geçen yılın ilk çeyreğinde 7.2 milyon TL net kar açıklayan Netaş, bu yıl düşen satışlar ve artan maliyetlerin etkisiyle net karını 2.6 milyon TL’ye düşürdü. FAVÖK (finansman giderleri, amortisman giderleri ve vergi öncesi kar) ise yüzde 83 kayıpla 12.7 milyon TL’den 2.1 milyon TL’ye geriledi. Düşen karlılığa rağmen şirketin güçlü mali yapısı olumlu. Finansal borcu da 1.2 milyon TL ile oldukça düşük bir seviyede. Netaş, 95 milyon TL’lik hazır değeriyle de dikkat çekiyor. Defter değerinin 1.3 katı seviyesinde işlem gören hissede, orta vadede beklentimiz “endekse paralel” yönde. Hedef fiyatımız orta vadede 60.00 TL.

Tekfen Holding: 6.00 TL’deki direncin yukarı yönlü kırılamaması sonrasında gelen kar realizasyonları hisseye düşüş getirdi. Orta ve uzun vadede şirketle ilgili görüşümüz pozitif. İlk çeyrekte 66.8 milyon TL ile beklentilerin üzerinde net kar ve 108 milyon TL FAVÖK açıkladı. Piyasa beklentisi yaklaşık 40 milyon TL net kar ve 66 milyon TL FAVÖK’tü. Geçen yılın ilk çeyreğinde şirketin net karı 5.8 milyon TL olmuştu. Tekfen Holding’in artan karında düşen finansman giderlerinin etkili olduğunu görüyoruz. Geçen yılın aynı döneminde 57.9 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansal giderler kalemi, bu yılın aynı döneminde 2.9 milyon TL gelire dönüştü. Gelirler kalemindeki yüzde 7 düşüşe karşılık düşen maliyetlerin etkisiyle brüt karlılığı yüzde 19 artan şirketin FAVÖK’teki artışı 17 oldu. Beklentilerin üzerinde gelen bu kar ve şirketle ilgili orta ve uzun vadeli görüşümüz olumlu. Orta vadede hedef fiyatımız 6 TL. Uzun vadede ise 7 TL ile “al” öneriyoruz.

Bagfaş: Geçen yıl zarar etmesinin, hissedeki satış baskısının en önemli gerekçesi olduğunu düşünüyorum. Uzun vadede şirketle ilgili görüşümüz pozitif. Geçen yılın ilk çeyreğinde 9 milyon TL zarar eden Bagfaş, bu yılın ilk çeyreğinde 13.2 milyon TL net kar açıkladı. Geçen yılın tamamında şirketin zararı 5.1 milyon TL olmuştu. Yine geçen yılın ilk çeyreğinde FAVÖK kalemi 7.5 milyon TL zarar gösteriyordu. Şirket, bu yılın aynı döneminde FAVÖK’ü 16.7 milyon TL artıya çevirdi. İlk çeyrekteki karlılıkta, yükselen gübre fiyatlarına karşılık maliyetlerin göreceli olarak daha düşük gerçekleşmesinin olumlu etkisi oldu. Ancak ikinci çeyrekten itibaren maliyetlerde görülen artışların ikinci çeyrek karlılığına bir miktar negatif etki yapabileceğini düşünüyoruz. Buna karşılık 2010’un 2009’a göre çok daha iyi bir yıl olacağını düşünüyoruz. Hisseyle ilgili uzun vadeli beklentimiz “endekse paralel” yönde. Hedef fiyatımız ise 140 TL.

Afyon Çimento: Bedelsiz sermaye artışı haberiyle başlayan hızlı yükseliş, temettü ödemesi yapılana kadar devam etmişti. Ancak SPK, hissede manipülasyonu önlemek amacıyla brüt takas sistemi uygulanmasını istedi. Temettü ödemesi bitip “eski” ve “yeni” hisse senetlerinin birleşmesi sonrasında da aşırı değerlenen hisse düşüşe geçti. Aşırı değerleme sonrasında gelen bu düşüşü normal karşılıyoruz. Diğer şirketlerle karşılaştırdığımızda hala pahalı bulduğumuz hisse için önerimiz daha önce olduğu gibi yine “sat” yönünde. PARA