Ekim ayının AL veren 10 hissesi

12 / 14

---

-Yeni bir ilaç indiriminin gündeme gelmesini beklemiyoruz – En son yapılan fiyat indirimlerinin ardından yeni bir fiyat indiriminin gündeme gelmesinin zor olacağını düşünüyoruz. Öte yandan ilaç fiyatlarında referans alınan Euro kuru halihazırda 1.9595 seviyesinde bulunurken, cari Euro kuru ise 2.32 seviyesinde bulunmaktadır ki bu durum maliyet açısından ilaç üreticilerine ek yük getirmektedir Yeni ilaç indirimlerinin gündeme gelmesinin ilaç üreticilerini çok zor durumda bırakacağını üreticilerin ilaç satmamayı tekrar gündeme getireceğini ve bununda sektörde tekrar bir krize neden olabileceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla son yıllarda yapılan ilaç indirimlerini göz önüne aldığımızda hükümetten yeni ilaç indirimleri beklemiyoruz. Ancak Hükümetin sağlık harcamalarını azaltmak amacıyla yeni önlemler alabileceğini düşünüyoruz. Özellikle ilaç kullanımında israfı önleyeceği tedbirler, özel sağlık sigortalarının yaygınlaştırılmasına dair çalışmalar ve eşdeğer ilaç uygulaması veya sosyal güvenlik kapsamındaki ödenen katılım paylarının artırılması gibi çalışmaların devlet tarafında uygulamaya konulabileceğini düşünüyoruz.
- Selcuk Ecza Deposu’nun artan operasyonel karlılığı net karına olumlu yansımıştır – Şirketin net satış gelirleri yılın ilk yarısında Kasım ayında yapılan ilaç indirimlerinin negatif etkisi ile 2011 yılının aynı dönemine göre %4 azalışla 2.492 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket 2012 başında 118 olan depo sayısını 1Y12 itibariyle 110’a düşürmüştür. Dolayısıyla azalan satış gelirlerine rağmen düşen satış maliyetleri, eczanelere sağlanan iskontoların azalması, yüksek marjlı ürünlerin satış gelirleri içindeki payının artması şirketin operasyonel karlılığına olumlu etki sağlamıştır. Özellikle şirketin ilaç ürünlerine göre yüksek kar marjlarına sahip banyo ürünleri (kişisel bakım, kozmetik vb) şirketin kar marjlarına pozitif katkı sağlamıştır. Selcuk Ecza Deposu’nun 1Y11’de 68 milyon TL olan FAVÖK rakamı 1Y12’de 107 milyon TL seviyesine yükselirken, şirketin aynı dönemler içinde %2.6 olan FAVÖK marjı da %4.3 seviyesine yükselmiştir. Öte yandan Şirketin 1Y11’de 24 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman geliri 1Y12’de 3 milyon finansman giderine dönmüştür. Ancak şirketin 1Y12'de kaydetmiş olduğu finansman giderine rağmen şirketin güçlü operasyonel karlılığı şirketin net kar rakamının geçen yılın üzerinde gerçekleşmesini sağlamıştır. Şirketin 1Y11’de 72 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net kar rakamı, 1Y12 itibariyle %16.1 artışla 84 milyon TL seviyesine yükselmiştir.
-Önerimiz “AL” – Selçuk Ecza Deposu’nun 2012 yıl sonunda 4.973 milyon TL net satış geliri kaydedeceğini net kar rakamının ise 157 milyon TL seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz. İNA analizine göre şirket için yaptığımız değerleme çalışmasında şirketin hedef hisse fiyatını 2.45 TL seviyesinde hesaplıyoruz. Cari hisse fiyatı 2.10 TL seviyesinde bulunan Selcuk Ecza Deposu'nun %17 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle şirket için bu aşamada AL olan önerimizi sürdürüyoruz.