Türkiye için ciddi uyarı

Goldman Sachs tarafından yayınlanan bir raporda Fitch'in Türkiye'nin kredi notunu
yatırım yapılabilir seviyeye yükseltmesi kararı "Tkrkiye nihayet yatırım yapılabilir
seviyede: Şimdi mesele fon girişlerini yönetebilmekte" başlığı ile değerlendirildi. 

Kurumun raporunda şu ifadelere yer verildi:
Fitch Türkiye'nin uzun vadeli yabancı para cinsinden kredi notunu yatırım yapılabilir
seviyeye yükseltti. Bu geniş ölçüde beklenen bir adımdı ve bizim Türkiye'nin orta
vadeli büyüme eğilimine yönelik beklentilerimize yeniden güç kazandırdı. Ancak bu
aynı zamanda Türk ekonomisinin dengesizlikler oluşturmaya daha açık olması anlamına
geliyor. Zira bu durum Türkiye'nin dış kredilere ulaşmasını daha kolay hale getiriyor.

Finansal aşırılıkların önüne geçmek için daha kapsamlı ve daha makro korumaya yönelik
politika araçları kullanılması gerekebilir. Bu kapsamda parasal koşulların gelişmekte
olan ülkeler arasındaki benzerlere kıyasla daha uyumlu olması beklenebiliyor.

Kısa vadeli para politikaları açısından ise bir sonraki Merkez Bankası Para Politikası
Kurulu toplantısında kredi faizlerinde 50 baz puanlık bir indirim bekliyoruz. Ayrıca
zorunlu karşılık oranlarında yeni indirimlere gidilmesi de mümkün olacak. Borçlanma
faizlerinde ise bir indirim beklemiyoruz ancak not artırımının önümüzdeki haftalarda
güçlü fon girişlerine neden olması halinde bu durum daha agresif indirimlerin gelmesine
neden olabilir. Ancak bu indirimler 2013 sonlarına doğru makro koruma dengeleri üzerinde
ters etki yaratabilir zira 2013 sonlarında yerel talebin toparlanmasını ve daha iyi bir
dış denge oluşmasını bekliyoruz.

YAPISAL DIŞ DENGESİZLİKLERE DİKKAT ÇEKİLDİ

Fitch bilindiği gibi dün Türkiye'nin yabancı para cinsinden kredi notunu BBB- ile
yatırım yapılabilir seviyeye yükseltti. Ayrıca Türkiye'nin uzun vadeli yerel para
cinsinden notu BBB olarak belirlendi. Ancak notların görünümü durağan'da bırakıldı.
Böylece Fitch'in Türkiye için notu Moody's'in bir basamak ve S&P'nin iki basamak
üzerinde oldu.

Fitch not artırımında devlet dış borçlanma dinamiklerindeki güçlenmenin altını
çizdi, ayrıca bankacılık sektöründeki güçlenme ve ülkenin uzun dönemli büyüme
dinamikleri ve ekonomideki yeniden dengelenmenin üzerinde duruldu. Bu koşulların
önümüzdeki aylarda Moody's ve S&P'yi de not artırımına zorlamasını bekliyoruz.

Bununla birlikte Fitch ayrıca Türkiye'nin yapısal dış dengesizliklerine de dikkat
çekti. Bu nedenle yakın bir dönemde yeni bir not artırımı olmayacağı görülüyor.
Türkiye'nin yapısal reformlara ihtiyacı var ve bu reformlarla yerel tasarruf
talebinin artırılması ve cari işlemler dengesi üzerindeki yapısal baskıların
hafifletilmesi gerekiyor.

Piyasalarda not artırımının ilk etkisi oldukça güçlü oldu. Bütün yerel finansal
varlıkların fiyatlarında TL'de dahil olmak üzere artışlar gözlendi. Bu durum piyasa
oyuncularının önceki beklentilerinin Fitch'in yalnızca görünümü durağan'dan pozitife
çıkarmakla yetineceği yönünde olmasından kaynaklandığını düşünüyoruz.

Türkiye'nin notunun artırılması bizim Türkiye'nin dönemsel görünümüne ilişkin
değerlendirmemizi değiştirmiyor. Genel beklentinin üzerinde olan 2013 yılı
yüzde 5.5'lik büyüme tahminimizi halen koruyoruz.

KREDİ FAİZLERİNDE 50 BAZ PUANLIK İNDİRİM BEKLENTİSİ

Merkez Bankası aşırı sermaye girişi ve kaldıraçlandırma eğilimi yaratabilecek
olan gelişmelere karşı endişelerini daha önce net bir şekilde ortaya koymuştu.
Daha önce kısa vadeli sermaye girişlerine karşı önlem almış olan TCMB benzer
uygulamalara yeniden gidebilir.

Biz bu aşamada Kasım ayındaki Merkez bankası toplantısında kredi faizlerinde
50 baz puanlık bir indirim bekliyoruz. Böylece 2011 yılında yapılan faiz artırımları
tamamen geri alınmış olacaktır. Ayrıca Merkez Bankası’nın zorunlu karşılıkları TL'de
düşürmesini dövizde ise aynı seviyede tutabileceğini düşünüyoruz.
Bununla birlikte sermaye girişlerinin çok güçlü olması halinde kısa vadede daha
fazla indirime gidilmesi de mümkün görünüyor.