TL tahvillerine kur riskine karşı güçlü koruma

Citi Research ekonomistleri İlker Domaç ile Gültekin Işıklar, Türkiye'nin kur riski primine ilişkin hazırladıkları analizde, iki yıllık devlet tahvillerinin getirileri ile Türkiye'nin dolar cinsi Eurobond getirileri arasındaki farkı ayrıştırarak kur riski primini (CRP) hesapladı.

Analize göre, 2010-2017 döneminde ortalama yüzde 1 düzeyinde bulunan kur riski primi, 2021-2023 yıllarında uygulanan düşük faiz politikası sürecinde negatif bölgeye geriledi. Para politikasında normalleşme adımlarıyla birlikte yeniden yükselişe geçen prim, Haziran 2026 itibarıyla yüzde 12,6 seviyesine çıkarak 2010'dan bu yana kaydedilen en yüksek seviyelerden birine ulaştı.

Raporda, 2018 yılındaki kur krizinde dahi söz konusu primin mevcut seviyenin yaklaşık yarısı olan yüzde 7 civarında kaldığına dikkat çekildi.

Piyasalar ani kur düzeltmesi olasılığını fiyatlıyor

Değerlendirmede, kontrollü kur politikasının oluşturduğu "peso problemi"ne de vurgu yapıldı. Kısa vadede kurun izlediği seyrin büyük ölçüde öngörülebilir olmasına karşın, yatırımcıların fiyatlamalarında belirleyici unsurun günlük kur hareketleri değil, mevcut para politikası çerçevesinin sürdürülebilirliği ve olası ani kur düzeltmesi riski olduğu ifade edildi.

Raporda, reel kurdaki gerekli düzeltmenin zamana yayılmasının, yatırımcıların olası sert bir kur hareketine karşı daha yüksek risk primi talep etmesine neden olduğu ve bunun da kur riski primini yüksek seviyelerde tuttuğu belirtildi.

Kur riski priminde kalıcı bir gerileme sağlanabilmesi için ise dezenflasyon sürecinin kalıcı hale gelmesi ve kontrollü kur rejiminden çıkışa yönelik güven veren bir yol haritasının ortaya konulmasının önem taşıdığı kaydedildi.

TL tahvilleri yüksek kur koruması sağlıyor

Analizde, iki yıllık TL cinsi devlet tahvillerinin yatırımcılara kur riskine karşı güçlü bir koruma sunduğu da hesaplandı.

Buna göre, iki yıllık vadeli bir TL tahvilinin dolar cinsi Türkiye Eurobondlarının gerisinde kalabilmesi için Türk lirasının yıllık ortalama yaklaşık yüzde 33 değer kaybetmesi ve 2028 yılının ortalarında dolar/TL kurunun yaklaşık 82 seviyesine yükselmesi gerekiyor.

Raporda, piyasada beklenen yıllık TL değer kaybının yüzde 17,8, son bir yılda gerçekleşen kaybın ise yüzde 17 seviyesinde olduğu hatırlatılarak, mevcut tahvil getirilerinin yatırımcılara beklenen kur kaybının neredeyse iki katı düzeyinde bir kur koruması sunduğu değerlendirmesine yer verildi.

Bakan Şimşek açıkladı: 1 trilyonluk finansman imkânı

HSBC'den Türkiye ekonomisi için temkinli beklenti