Özel kredi şirketleri yeni araçlara nakit yaratmaya yöneldi

Finansingundemi.com

Özel kredi piyasasında likidite yaratma ihtiyacı, “devam anlaşmaları”nı 2025’te küresel ölçekte rekor seviyeye taşıdı. Satın alma işlemlerindeki durgunluk ve yüksek faiz ortamı, fon yöneticilerini eski kredileri yeni araçlara devrederek nakit yaratmaya yöneltti.

Yatırım bankası Jefferies’e göre, özel kredi kuruluşları 2025’te dünya genelinde yaklaşık 15 milyar dolar tutarında “devam anlaşması” (continuation vehicles) gerçekleştirdi. Bu tutar bir önceki yılın yaklaşık 4 milyar dolarlık hacmini katladı. Bu yapılar, fon yöneticilerinin eski fonlardan kredileri yeni kurulan araçlara satarak yatırımcılara erken nakit dönüşü sağlamasına imkân veriyor.

SATIN ALMA PİYASASINDAKİ DURGUNLUK ETKİSİ

Jefferies’in verileri, söz konusu kredilerin büyük bölümünün özel sermaye yöneticilerinin kaldıraçlı satın almalarını finanse etmek için verildiğini, ancak işlem aktivitesindeki zayıflık nedeniyle geri ödemelerin beklenenden uzun sürdüğünü gösteriyor. Çıkışlardaki yavaşlama, özel kredide ikincil pazar çözümlerine ilgiyi artırdı.

İKİNCİL PAZARDA HAREKETLENME

Danışmanlar, son yıllarda doğrudan kredi fonlarına yönelen yüklü sermayenin ikincil işlemlere ivme kazandırdığını belirtiyor. Bu trend, hem yöneticilerin kendi yönettikleri araçlara satış yaptığı GP-led işlemleri hem de fon destekçilerinin (LP) pay devirlerini kapsıyor.

YÖNETİCİLER NE DİYOR?

Jefferies’in ikincil danışmanlık bölümünün küresel eş başkanı Todd Miller, özel kredide biriken sermaye ile özel sermaye çıkış iklimindeki zayıflığın “likidite arayışını” tetiklediğini söylüyor. Geçen hafta Crescent Capital Group, özel sermaye destekli şirket kredileri ve diğer varlıklardan oluşan bir paketi eski bir fondan yeni araca devrederek 3,2 milyar dolarlık devam fonunu kapattı; bu, özel kredi segmentindeki en büyük örneklerden biri oldu.

LP SATIŞLARI ZİRVEYE YAKLAŞTI

Emeklilik planları ve diğer kurumsal yatırımcılar, eski fonlardaki hisselerinin daha büyük bir kısmını elden çıkarıyor. İşlem hacmi 2024’te 6 milyar dolardan 10 milyar dolara yükseldi. Campbell Lutyens’in küresel özel kredi başkanı Jeffrey Griffiths’e göre, yüksek faiz ortamında yeniden finansman ve çıkışlar yavaşladı; vadesi uzayan portföyler için “zaman köprüsü” niteliğinde çözümlere ihtiyaç var.

VADE SONUNA GELEN FONLAR BASKI YAPIYOR

Griffiths, 2016-2018 döneminde yoğun dağıtım yapan birçok doğrudan kredi fonunun ömür sonuna yaklaştığını, bu nedenle portföylerde “elde bekleyen” krediler için net bir yol haritası gerektiğini vurguluyor. Devam araçları, yöneticilere hem varlıkları elde tutup değer yaratma hem de yatırımcılara likidite sağlama esnekliği sunuyor.

Weil’de ortak olan ve ikincil işlemler konusunda uzmanlaşan Simon Saitowitz, bu yapılar sayesinde yöneticilerin mevcut yatırımcılara kısmi nakit iadesi sağlayarak gelecek fon toplama süreçlerini destekleyebildiğini söylüyor. Aynı zamanda mevcut portföylerden ek yönetim ücreti akışı yaratıyorlar.

KALİTE ENDİŞESİ VE ÇIKIŞLAR

Devam kredisi araçlarındaki artış, First Brands ve Tricolor iflaslarının ardından kredi kalitesine yönelik soru işaretlerinin büyüdüğü bir döneme denk geldi. Bazı büyük yatırımcıların sektörden para çekmesi, özel kredinin en hızlı büyüyen alanlarından birinde dalgalanmaya yol açıyor.

Satın alma piyasasında canlanma geciktikçe, ikincil pazar ve devam araçlarının 2026’ya doğru da önemli bir likidite kanalı olmaya devam etmesi bekleniyor. Ancak kredi kalitesi ve temerrüt dinamikleri, yatırımcı iştahını belirleyen başlıca risk başlıkları olarak öne çıkıyor.

JPMorgan yönetimi yatırım bankacılığı birimini uyardı

Dubai finans merkezini genişletiyor