Avrupa ekonomisinde tablo değişti: ECB’den yeni faiz hamlesi bekleniyor

Danske Bank, yüksek enerji maliyetleri ve devam eden belirsizliklere karşın Euro Bölgesi ekonomisinin öngörülenden daha dayanıklı bir görünüm sergilediğini belirterek 2026 ve 2027 büyüme beklentilerini yukarı yönlü revize etti. Banka, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) eylül ayında faiz oranını bir kez daha artıracağını tahmin etti.

Büyüme beklentileri yukarı revize edildi

Danske Bank, Euro Bölgesi ekonomisinin 2026 yılı büyüme tahminini yüzde 0,7’den yüzde 0,8’e, 2027 beklentisini ise yüzde 1,2’den yüzde 1,4’e çıkardı. Bölge ekonomisi 2025 yılında yüzde 1,3 oranında büyümüştü.

Tahminlerdeki yukarı yönlü değişiklikte, imalat sektöründeki toparlanmanın beklentilerden güçlü gerçekleşmesi, yeni siparişlerde yaşanan yükseliş, yapay zekâ yatırımlarının oluşturduğu talep ve genişlemeci maliye politikaları etkili oldu.

Avrupa’daki şirketler yapay zekâ yatırımlarında doğrudan öncü konumda bulunmasa da veri merkezleri ve enerji altyapıları için ihtiyaç duyulan ekipman, bileşen ve altyapı çözümlerini sağlıyor. Almanya’da kamu harcamalarının belirgin biçimde yükselmesi ve Fransa’nın beklenenden daha sınırlı bir mali sıkılaştırma uygulaması da ekonomik aktiviteyi destekleyen unsurlar arasında yer aldı.

Tüketimde asıl toparlanma 2027’de bekleniyor

Hanehalkı harcamalarında ise daha kırılgan bir tablo öne çıkıyor. Yüksek enerji faturaları ve reel ücretlerdeki sınırlı artışın satın alma gücünü baskılaması nedeniyle özel tüketimin yavaş bir büyüme göstermesi bekleniyor.

Reel ücretlerdeki artışın hız kazanmasıyla birlikte tüketimin 2027 yılında ekonomik büyümenin daha önemli bir bileşeni haline geleceği öngörülüyor. Öte yandan yüksek faiz oranlarının şirketlerin büyüme ve yatırım kararları üzerindeki baskısı nedeniyle yatırımların zayıf seyretmesi bekleniyor.

Tüketicilerin yüksek tasarruflarını azaltmaya başlaması ekonomik büyümeye katkı sağlayabilir. Buna karşın faiz oranları ve enerji maliyetlerinin beklenenden daha güçlü bir baskı oluşturması aşağı yönlü riskler arasında gösteriliyor.

Enflasyonda enerji fiyatları belirleyici

Danske Bank, 2026 yılı ortalama enflasyon tahminini yüzde 3 seviyesinde korurken, 2027 beklentisini yüzde 2,3’ten yüzde 2,5’e yükseltti. Manşet enflasyonun yılın kalan bölümünde enerji fiyatlarının etkisiyle yaklaşık yüzde 3,5 seviyesinde seyretmesi bekleniyor.

Banka, enerji kaynaklı şokun gıda başta olmak üzere diğer mal ve hizmet fiyatlarına yayıldığına yönelik şu aşamada bir işaret bulunmadığını bildirdi. Ücret artışlarındaki yavaşlamanın çekirdek enflasyonun 2026’da ortalama yüzde 2,4, 2027’de ise yüzde 2,3 seviyesinde kalmasına yardımcı olacağı, yıl sonunda ise yüzde 2’ye yaklaşacağı tahmin edildi.

İşsizlik oranının 2026 ve 2027 yıllarında yüzde 6,4 seviyesinde büyük ölçüde sabit kalması bekleniyor. İşsizliğin düşük seyretmesine rağmen şirketlerin yeni çalışan talebinin sınırlı olması ve tüketicilerin harcamalarda temkinli davranması, maliyetlerin fiyatlara yansıtılmasını zorlaştırıyor.

ECB için eylülde son faiz artışı beklentisi

Danske Bank, ECB’nin eylül ayında politika faizini 25 baz puan artırarak mevduat faizini yüzde 2,50’ye çıkaracağını öngördü. Banka ayrıca daha önce beklediği 2027 yılındaki iki faiz indirimine ilişkin beklentisini geri çekerek mevduat faizinin yıl boyunca yüzde 2,50 seviyesinde tutulacağını tahmin etti. Haziran ayındaki projeksiyonda 2027 sonu için yüzde 2 seviyesinde faiz öngörülüyordu.

Uzun vadede mevduat faizinin yaklaşık yüzde 2’ye çekilmesi beklenirken, ECB’nin enflasyon beklentilerinde yaşanabilecek bozulma riskini sınırlamak amacıyla 2027 yılında faizleri daha yüksek seviyelerde tutabileceği değerlendiriliyor.

Düşük doğalgaz stokları, kış aylarına girilirken enerji fiyatlarında yaşanabilecek artış ve yıl sonuna doğru yeni bir faiz artırımı ihtimali riskleri artırıyor. Öte yandan İran savaşının sona ermesi halinde enerji fiyatlarının gerilemesi ve bunun enflasyondaki düşüşü hızlandırması mümkün görülüyor.

Standard Chartered da ECB’den 25 baz puanlık artış bekliyor

Standard Chartered’ın raporunda ise ECB’nin gelecek hafta faiz oranını 25 baz puan yükselterek yüzde 2,50’ye çıkarmasının yüksek ihtimal taşıdığı belirtildi.

Bankaya göre Euro Bölgesi ekonomisi ikinci çeyrekte trendin üzerinde bir performans göstererek çeyreklik bazda yüzde 0,4 büyüdü. Raporda, bölgenin enerji şokunu beklentilerden daha başarılı şekilde atlattığı ve oluşan ekonomik ivmenin üçüncü çeyreğe de taşındığı ifade edildi.

Ağustosta yıllık manşet enflasyon, enerji fiyatlarındaki yükselişin etkisiyle yaklaşık üç yılın en yüksek seviyesi olan yüzde 3,3’e çıktı. Aynı dönemde çekirdek enflasyon ise yüzde 2,4’e geriledi. Standard Chartered, enflasyonda ikincil etkilerin henüz ortaya çıkmadığına dikkat çekti.

Rapora göre Orta Doğu’daki çatışmanın çözümüne yönelik ilerleme sağlanamaması, ECB’nin önleyici bir adım atması yönündeki gerekçeleri güçlendirdi.

Standard Chartered ayrıca ECB Başkanı Christine Lagarde’ın, piyasaların fiyatladığı ilave faiz artışı beklentilerine karşı bir mesaj verip vermeyeceğinin yakından takip edileceğini belirtti.

ECB’de sıkılaşma sürecinin son faiz artışı mı geliyor?

ECB faiz artıracak mı? Beklentiler netleşiyor

ECB’nin eylül toplantısı kritik: Faiz artışı ihtimali yükseliyor