'AL' önerisi yapılan banka hissesi

İş Yatırım, 3Ç10 sonuçlarını açıklayan Vakıfbank için AL tavsiyesini korudu. Ayrıntılar şöyle:
Vakıfbank yılın üçüncü çeyreğinde 225 milyon TL solo net kar açıkladı. Bankanın açıkladığı net kar bizim 223 milyon TL beklentimizle uyumlu gerçekleşirken 236 milyon TL düzeyindeki ortalama piyasa beklentisinin bir miktar altında kaldı. Üçüncü çeyrek net karı önceki çeyreğe göre %4 geriledi. Banka bu çeyrek yakın izlemedeki krediler için 68 milyon TL serbest karşılık ayırdı. Bu ilave karşılıkların vergi sonrası etkisi 54 milyon TL düzeyinde. Eğer banka ilave karşılık ayırmasaydı üçüncü çeyrek net karı önceki döneme göre %19 büyüyerek 279 milyon TL olacaktı. Sonuç olarak, Vakıfbank'ın özsermaye karlılığı çeyrek bazında 89 baz puan düşüşle %11,3 olarak gerçekleşti. Bankanın özsermaye karlılık performansı yönetimin 2010 için öngördüğü %16 düzeyinden oldukça düşük kaldı. Vakıfbank'ın net faiz marjı 39 baz puan düşüşle %3,7 olurken %4,8 düzeyindeki sektör ortalamasının altında kaldı. Ücret ve komisyon gelirleri mevsimsel olarak zayıftı. Net alım/satım gelirleri önceki çeyrekte olduğu kadar net karı destekler nitelikte değildi. Banka bu çeyrekte temettü geliri de almadı. Sonuçta bankanın toplam faaliyet gelirleri önceki çeyreğe göre %13 gerileyerek 905 milyon TL oldu. Yakın izlemedeki krediler için ayrılan 68 milyon TL serbest karşılığa rağmen bankanın toplam karşılıkları %42 geriledi. Kontrol altında tutulan diğer faaliyet giderleri 27 yeni şube açılışıyla çeyrek bazında %5 arttı.

Vakıfbank hisseleri için AL önerimizi koruyoruz. Vakıfbank, takip ettiğimiz banka hisseleri arasında bir dönüşüm hikayesi olarak göze çarpıyor. Bankanın sektör gerisinde kalan faaliyet performansı orta vadede sektör ortalamasına yaklaşacak. Bu durum bankayı yatırım açısından cazip kılıyor. 2011 tahminlerimize göre 9.0x F/K ve 1.2x PD/DD çarpanlarıyla işlem gören Vakıfbank için 5.25 TL hedef değerimiz %15 artış potansiyeline işaret etmekte.