Şirket tahvili bulamayanlar türevlerine yöneliyor

Finansingundemi.com

ABD'deki şirket tahvilleri piyasasında bu yıl alışılmadık bir tablo yaşanıyor. Büyük yatırımcıların tahvil faizlerinden elde ettikleri getiriler ve anapara ödemelerini yeniden piyasaya yönlendirme hızları, şirketlerin yeni tahvil arzını geride bırakıyor. Tahvil fonları öylesine para akışına uğradı ki, elindeki nakdi değerlendirmek isteyen yatırımcılar, yeterince yeni tahvil bulamadıklarında kredi türevlerine yönelmek zorunda kalıyor.

1 TRİLYON DOLARLIK TAHVİL İHRACI

Bloomberg verileri, 2025’in Ağustos ayına kadarki süreçte büyük şirketlerin 1 trilyon dolardan fazla tahvil sattığını gösteriyor. Fakat BNP Paribas'a göre, tahvil fon yöneticileri, gelen faiz ve anapara ödemelerinden bunun da üzerinde bir miktarı kasalarına koydu. Yatırımcıların yeniden yatırıma dönüştürmek istediği nakit miktarı, şirketlerin ihraç ettiği yeni tahvillerin yaklaşık 74 milyar dolar üzerinde. Böyle bir nakit fazlalığında, para yöneticileri piyasa fırsatlarını kaçırmamak için gözlerini kredi riski türevlerine çeviriyor.

Barclays’in derlediği DTCC verileri, tahvil piyasasında fırsat bulamayan yatırımcıların 110 milyar dolarlık bir pozisyon açarak, kredi temerrüt takası (CDS) endeksleriyle borç piyasasına maruz kalmaya başladıklarını ortaya koyuyor. Bu, kuzey Amerika kredi türevlerinde en az son üç yılın zirvesi anlamına geliyor.

FON AKIŞI SÜRÜYOR

Voya Investment Management’tan Travis King’in yorumuna göre, piyasaya sürekli para girişi devam ediyor ve fonlara eklenen bu yeni paranın yatırıma dönüşmesi şart. Tahvil fiyatlarının artması ve spreadlerin daralması sonucunda yöneticiler büyük risk almak istemiyor; buna rağmen fon akışı tüm hızıyla sürüyor.

Federal Rezerv'in ilerleyen aylarda faiz indireceğinin sinyallerini vermesi, tahvillerde yüksek faizli bu günlerin kalıcı olmayacağının göstergesi olsa da, şimdilik piyasaya yönelen fon miktarı rekor seviyelerde. JPMorgan'ın hesaplamalarına göre, yalnızca 2025 yılında kuponlardan elde edilecek gelirin 465 milyar doları bulması bekleniyor. Gelecek yıl bu rakamın 517 milyar dolara çıkacağı öngörülüyor ki, bunlar 2018'den bu yana en büyük rakamlar.

RİSK PRİMİ DİP SEVİYEDE

Tüm bu talep, ABD kurumsal tahvil piyasasında risk primlerinin tarihin en düşük seviyelerine gerilemesine neden oldu. Bloomberg endeksine göre, pazarda risk primi yalnızca 0.72 puana kadar düştü; bu, 1998’den bu yana görülmeyen bir rakam.

Fon yöneticilerinin talebi karşılamak için başvurduğu önemli bir yol, kurumsal borçlara endeksli türev ürünler (CDX). Kredi temerrüt koruması satarak, hem endekse katılım sağlıyor hem de portföy risklerini optimize etmeye çalışıyorlar. Barclays’in araştırmasına göre, kredili türevlerde pozisyon satışları bir yılda %29’u aşan oranda arttı. Bu, türev piyasasında canlılık ve derinlik yaratıyor.

Piyasa uzmanlarına göre, fon yöneticileri tercihen nakit tahvillere yatırım yapmak istese de, bono arzı yetersiz olduğunda kredi türevleri cazip ve likit bir alternatif olarak öne çıkıyor. Özellikle şirketlerin faiz yüksekliği nedeniyle yeni borçlanmalardan kaçındığı ve satın almaları finanse etmek için yapılan borçlanmalarda hissedilir bir zayıflama olduğu ortamda bu eğilim daha da belirginleşiyor.

TVF, dünyanın en büyük 10 varlık fonu arasında

Fon yöneticilerinin çoğu kriptoya sırt çeviriyor