Dolar için tehlike büyüyor! Yatırımcıların hedge oranı dibi gördü

Dünyanın önde gelen ABD varlığı yatırımcılarının doların değer kaybına karşı sınırlı düzeyde korunma sağlaması, piyasa beklentilerinin değişmesi durumunda ABD para birimindeki gerilemenin daha da hızlanabileceğine işaret ediyor.

Japonya, Kanada ve Tayvan'ın da aralarında bulunduğu altı piyasadaki emeklilik fonları ile sigorta şirketlerinin, 30 Haziran itibarıyla yabancı para cinsinden pozisyonlarının yalnızca yüzde 41'ini hedge ettiği hesaplandı. Söz konusu oran, en az 2015 yılından bu yana kaydedilen en düşük seviye oldu.

Kur riskinden korunma işlemlerinde yatırımcılar, türev ürünler aracılığıyla doları kendi para birimleri karşısında satıyor. ABD varlıklarının küresel portföylerde önemli bir ağırlığa sahip olması nedeniyle hedge oranındaki yükseliş, piyasada daha yüksek miktarda dolar satışını beraberinde getirebiliyor.

Altı piyasada bulunan toplam 4,6 trilyon dolarlık yabancı para varlığı üzerinden yapılan hesaplamalar, hedge oranının 5 puan yükselmesi halinde yaklaşık 230 milyar dolarlık işlem hacmi oluşabileceğini gösteriyor. Hesaplamalara Avustralya, Danimarka ve Finlandiya dahil edilirken, İngiltere ve Euro Bölgesi gibi büyük piyasalar kapsam dışında bırakıldı.

Yaklaşık 1,4 trilyon dolarlık varlığı yöneten Nuveen'in Makro Kredi Başkanı Laura Cooper, yabancı yatırımcıların ABD varlıklarındaki yüksek payına dikkat çekerek hedge oranlarında yaşanacak küçük değişimlerin dahi döviz piyasasında ciddi sermaye hareketlerine yol açabileceğini ifade etti.

Dolar bu çeyrekte yüzde 2 geriledi

Yatırımcılar son 10 yılın önemli bölümünde, piyasalarda oynaklığın yükseldiği dönemlerde değerini koruyan ya da güçlenen dolara güvenerek ABD hisse senetleri ve tahvillerindeki kayıpları dengelemeye çalıştı. Bunun yanı sıra yüksek hedge maliyetleri, yatırımcıların kur riskinden korunma işlemlerini sınırlamasına neden oldu.

Ancak son dönemde hem doların güvenli liman niteliği hem de yüksek korunma maliyetleri yeniden tartışma konusu haline geldi. Dolar, içinde bulunduğumuz çeyrekte yaklaşık yüzde 2 gerilerken G-10 para birimlerinin büyük bölümü karşısında da değer kaybetti.

ABD Hazine Bakanı Scott Bessent'in ABD tahvil getirilerini sınırlamaya yönelik yeni adımları desteklemesi ve Fed Başkanı Kevin Warsh'ın, Donald Trump'ın düşük borçlanma maliyeti talebi karşısında enflasyonu kontrol altına almak için faiz artırıp artırmayacağına ilişkin belirsizlikler, piyasalardaki endişeleri artırdı.

Doları hedge etmenin maliyeti düşüyor

Yen bazlı yatırımcılar açısından üç aylık dolar hedge maliyeti, Ekim 2023'te yaklaşık yüzde 6 seviyesindeyken yüzde 2,75'e gerileyerek dört yılın en düşük seviyesine indi. Euro bazlı yatırımcılar için hedge maliyeti de yüzde 1,32 ile son iki yılın en düşük düzeyine geriledi.

İran savaşı ve enerji fiyatlarındaki yükselişin küresel enflasyon baskısını artırması, merkez bankalarının daha yüksek faiz oranlarına yönelme ihtimalini güçlendiriyor. Bu durum ABD ile diğer ülkeler arasındaki faiz farkının daralmasına neden oluyor.

Manulife Investment Management'tan Nathan Thooft, piyasaların Fed'den faiz artırımı beklentisini terk etmesi ve faiz farklarının azalması halinde yatırımcıların hedge pozisyonlarını yeniden artırabileceğini belirtti. Thooft'a göre böyle bir gelişme, dolar üzerinde istikrarlı bir satış baskısı oluşturabilir.

Japon yatırımcıların hedge oranı yüzde 62'den yüzde 41'e indi

Japonya, yurt dışında tutulan ABD Hazine tahvillerinin yaklaşık yüzde 10'una sahip olması nedeniyle dünyanın en büyük yabancı yatırımcısı konumunda bulunuyor. Kanada ve Tayvan da ABD varlıklarında en fazla pozisyon taşıyan ilk 10 ülke arasında yer alıyor.

Deutsche Bank'ın tahminlerine göre Japon yatırımcılar, yılın ilk yarısında gerçekleştirdikleri yeni yabancı tahvil alımlarının yüzde 41'ini hedge etti. Bu oran 2024 yılında yüzde 62 düzeyindeydi.

Deutsche Bank Stratejisti Shoki Omori, hedge oranının en son 2013 yılında bu seviyelere kadar gerilediğini belirtti. Ancak Omori, o dönemde doların yaklaşık 10 yıllık yükseliş sürecine girdiğine dikkat çekti.

Omori; Japonya Merkez Bankası'nın yeni faiz artırımları, dolarda yaşanabilecek sert değer kaybı ve sigorta şirketlerinin kur dalgalanmalarına yönelik toleransını azaltabilecek yeni ödeme gücü düzenlemelerini, hedge talebini artırabilecek üç temel faktör olarak sıraladı.

Wells Fargo Stratejisti Erik Nelson ise uzun vadede para politikasının daha belirleyici olacağını vurguladı. Nelson, doların riskten kaçış dönemlerinde dahi zayıf kalması halinde yatırımcıların hedge stratejilerinde hızlı bir değişiklik yaşanabileceğini ve bunun doların düşüşünü daha da hızlandırabileceğini ifade etti.

Nelson ayrıca, Avrupalı fonların ABD hisse senetlerinde yüksek miktarda korunmasız pozisyon taşıması nedeniyle euro'nun bu süreçte başlıca fayda sağlayabilecek para birimlerinden biri olabileceğini öngördü.

Dolar düşecek mi? Analistler geleceği için tarihi verdi

Dolar için tehlike çanları mı?