'Borsada yeni rekorlar gelebilir'

Gözde Yeniova / Mustafa Gündoğdu / Ekonomist Önceki haftalarda 60.000 seviyesinin üzerine çıkarak rekor üstüne rekor kıran endeks, yurt dışındaki ekonomik gelişmelere bağlı olarak, geçen hafta 60.000 seviyesinin altında seyretti. Ancak yılsonu için arada kar realizasyonları görülecek olsa da hala rekor endeks hedef beklentileri korunuyor. Yılsonu için 65.000 seviyesinin görüleceğini öngören aracı kurumlardan biri de Ata Yatırım. Piyasa beklentilerini ve model portföylerini konuştuğumuz Ata Yatırım Genel Müdür Yardımcısı Nergis Kasabalı, yakın zamanda endekste gördüğümüz rekorların devamını bekliyor. Ama bu durum yurt dışında beklenmedik krizlerin patlak vermemesi ve içeride de siyasi beklenmedik gelişmelerin olmamasına bağlı. Çünkü Nergis Kasabalı, global piyasalardaki toparlanmanın çok da hızlı olacağını düşünmüyor ve Türkiye’nin de kendi içinde yurt dışından ne kadar bağımsız bir performans göstereceğinin çok da açık olmadığını ifade ediyor. İMKB hala iskontolu Ancak yurt içi özelinde bakıldığında Türkiye’nin Fiyat/Kazanç seviyesinin, diğer gelişmekte olan piyasalara göre halen iskontolu olduğuna dikkat çeken Nergis Kasabalı, “Gelişmekte olan ülkeler arasında son dönemde ön plana çıkan ülkelerin ilk sıralarında Türkiye bulunuyor. Biz kendimizi son iki yıla göre dünyanın en borçlu ülkeleri arasında görürken, aslında bizden çok daha fazla borcu olan ülkelerin varlığına şahit oluyoruz. Bu da Türkiye’nin durumunun diğer gelişmekte olan ülkelere nazaran çok daha iyi olduğunu ortaya koyuyor” diyor. İçeride piyasaların bilançolara odaklandığını söyleyen Kasabalı’ya göre, bilançoların açıklanması ile birlikte ikinci yarıyıla ait beklentiler yavaş yavaş görülmeye başlıyor. Buna göre, çoğu şirketin 2011 beklentilerini bile artık konuşmaya başlayacağız. Bilançolarda bankacılık sektörünün ikinci çeyrekte iyi geçtiğine dikkat çeken Nergis Kasabalı, sanayi sektöründede özellikle cam ve çimento sektöründe olumlu rakamların olacağını kaydediyor. Ayrıca sigorta sektöründe özellikle hayat ve emeklilik segmentinde de performans anlamında beklentiler yüksek. Referandumun etkisi sınırlı Bilanço dışında içeride bir de siyasi gündemin etkisi bulunuyor. Ama Nergis Kasabalı, şu günlerin en önemli gündem maddelerinden biri olan 12 Eylül referandum sürecinin, piyasalar için çok da etkileyici bir gelişme olmadığını söylüyor. Kasabalı, “Referandumdan çıkacak beklentilerden farklı bir sonucun sürpriz bir etki yaratabileceğini de beklentilerimizin arasına ekledik ama piyasalar şu anda ‘evet’ sonucunu fiyatlıyor” diyor. Piyasaların daha çok global konjonktürü takip ettiği ve oradaki ekonomik gelişmelerin daha belirleyici olduğu konusuna dikkat çeken Kasabalı, “Bu bağlamda, en önemli gelişmeler yurt dışında da büyüme verilerinin karışık gelmesi, büyümede tekrar yavaşlama sinyallerinin alınması gibi nedenler dahilinde faiz artırım beklentilerin ötelenmesi oldu” diyor. STRATEJİ Model portföyündeki 9 hissenin analizi ANADOLU HAYAT: 2.3 milyar TL’lik fon büyüklüğü ve yüzde 21.7 pazar payı ile sektörde ilk sırada. Emeklilik tarafında güçlü büyüme öngörümüze paralel olarak Anadolu Hayat’ın da güçlü bir büyüme potansiyeli taşıdığını düşünüyoruz. Ayrıca hayat tarafında da prim üretiminin 2010’da 2009’a göre azalmasına karşın karlılığı yüksek ürünlere geçişin, Anadolu Hayat’ın hayat tarafında teknik karlılığına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. AYGAZ: Şirketin nakit yaratma konusunda gösterdiği başarı ve LPG işinin sahip olduğu defansif karakteristiklerin ilerleyen dönemde daha fazla yatırımcıyı kendine çekeceğini düşünüyoruz. En yakın rakibi olan İpragaz’ın toplamda yüzde 13 olan payına karşılık, yüzde 30 toplam pazar payına sahip olan Aygaz, her üç segmentte de lider. fiirketin sadece şu anda faaliyet gösterdiği LPG ve elektrik işlerini gözönüne alarak yaptığımız değerlememizden, 7.70 TL hedef fiyat ve yüzde 16 yükselme potansiyeline ulaşıyoruz. ÇİMSA: Bir süre önce; ucuz çarpanları (benzerlerine göre yüzde 25 civarında iskontolu), iç pazardaki güçlü satış pozisyonu ve faaliyet marjlarındaki gücüyle birlikte Çimsa’nın hisse başına hedef değerini 12 TL’ye, tavsiyesini de ‘Endeks Üzeri Getiri’ye yükseltmiştik. Ayrıca yurt dışında yapılacak potansiyel bir satın alma yatırımının da orta uzun vadede hissede katalizör etkisi yaratacağını düşünüyoruz. HALKBANK: Yüksek büyüme hacmi, düşük karşılıklar ve düşük mevduat maliyetleri sayesinde Halkbank’ın net karının 2010 yılında da yüzde 18 artacağını ve özkaynak karlılığının yüzde 30 olacağını tahmin ediyoruz. 2009 ve 2010’un ilk yarısında ortalamanın üstü büyümeyle kredi piyasasındaki yerini sağlamlaştıran Halkbank, aktif kalitesini de beklentilerin üstünde tuttu. 2010’da yüzde 25’lik bir kredi büyümesini öngörürken, net faiz geliri ve komisyon gelirlerinin sırasıyla yüzde 10 ve yüzde 13 büyümesini bekliyoruz. Net faiz marjınınise 2010 yılında olduğu gibi yüzde 4.7 değerlerinde seyredeceğini tahmin ediyoruz. İŞ BANKASI: İş Bankası, 2009 sonu itibariyle yüzde 67 kredi/mevduat oranı ile büyük bankalar içinde fonlama açısından en rahat banka konumunda.Hem büyük bankalar içinde en yüksek kredi-mevduat spread’ine sahip olması, hem de TL menkul kıymet portföyünün yüzde 24’ünün enşasyona endeksli bonolardan oluşması nedeniyle, marjlardaki olası daralmayı en az hissedecek bankalardan biri olduğunu düşünüyoruz. Banka, 2010 ve 2011’de kredilerde sırasıyla yüzde 16 ve yüzde 20 büyüme elde edebilir. İş Bankası’nın 2010 yılı sonunda net karını yüzde 10 artırarak 2 milyar 611 milyon TL’ye çıkaracağını tahmin ediyor, özkaynak karlılığının ise yüzde 18 civarında olmasını bekliyoruz. T. ŞİŞECAM: T. Şişecam için hedef değerimiz 2.10 TL ve hisse için ‘Endeks Üzeri Getiri’ tavsiyemizi koruyoruz. iştiraklerinde ilk çeyrekte görülen ciddi toparlanmanın ikinci çeyrekte de devam edecek olması, net aktif değerine göre yüzde 14 iskonto ile işlem görmesi, şirket için önemli. Son üç ayda İMKB’nin yüzde 4, Anadolu Cam ve Trakya Cam’ın sırasıyla yüzde 2 ve yüzde 5 altında getiri sağlaması da T.Şişecam için ‘Endeks Üzeri Getiri’ tavsiyemizi korumamız adına önemli satır başlıkları. TÜRK HAVA YOLLARI: Hızlı büyümeye devam eden, filonungenişlemesini, taşınan yolcu sayısındaki artış ile karşılayabilen ve yolcu doluluk oranı artan şirketi öneri listemizde tutuyoruz. ‹kinci çeyrekte muhtemelen beklentileri aşacak olan gelir ile şirket tekrar dikkatleri üstüne çekebilir. TÜRK TRAKTÖR: Uzel’in 2008 başında oyun dışında kalmasından sonra Türk Traktör iç piyasadaki en güçlü üretici şirket konumuna geldi. Şirket, uzun vadede yüzde 45-50 arasında bir pazar payının marjlardan fedakarlık etmeden sürdürülebilir olduğunu düşünüyor. Şirket için 16.80 TL hedef fiyatla yüzde 21 yükselme potansiyeli taşıyor. ÜLKER BİSKÜVÜ: Halihazırda büyüyen bisküvi sektörünün yanı sıra, değerli portföy yapısı ile şirketin hala ucuz olduğuna inanıyoruz. United Biscuits’e talip firmalardan biri olarak gösterilmesi, azalan borç yapısı gibi faktörlerle şirket gerçek değerini bulacaktır.