BARCLAYS IMF ANLAŞMASINA İNANMIYOR

IMF fonuna şu an için ihtiyaç yok ama o olmadan riskler artıyor IMF ile arasındaki mali uyuşmazlıklar konusunda uzlaşmaya istekli değil gibi göründüğünden Türkiye hükümetinin IMF anlaşması yapmayacağına dair işaretler artıyor. Stratejinin işe yararlığı ilk önce Türkiye'nin dış ve mali finansman ihtiyaçlarını IMF olmadan karşılayıp karşılayamayacağına bağlı. İkinci olarak da hükümetin mali dengesi sağlayıp borç/GSYİH rasyosunu orta vadede tekrar düşen bir trende çevirip çeviremeyeceğine bağlı. Mali finansman: Borç döndürme oranının 2Ç09 ve 4Ç09 arasında ortalama %114'e çıkmasını ve 2010 ile 2011'de sırasıyla %100 ve %90'da kalmasını bekliyoruz. Bu oranlar son yıllara oranla çok yüksek. 35 milyar dolar değerinde üç yıllık bir IMF programı borç döndürme oranını her yıl %10-12 oranında düşürebilir. Dış finansman: Düzenli sermaye hesabı çıkışları zaman içinde rezervleri azaltacaktır. Bu, son aylarda sermaye hesabında yaşanan açıklanamaz girişlerin devam etmemesi durumunda hızlanacaktır. Rezervler yılın geri kalanında 15-20 milyar dolar azalabilir, bu kısa süre içinde karşılaşılacak bir risk değil fakat Türkiye'nin zayıflığını artırabilir. IMF emisyon senaryoları: Eylül'e kadar IMF'nin görüşmeler için Türkiye'ye gelmemesi durumunda, IMF programının Türk varlıkları üzerindeki baskının sonucunda gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Rakamlarımız dış finansman ihtiyacının Eylül-Ekim'de artacağını düşünüyoruz ki bu durumda bu dönem Türk varlıkları için daha kritik olacaktır. Strateji: Küresel düşüş ve yaz sonundan önce IMF'nin Ankara'ya gelmesi ihtimalini göz önüne alarak uzun TL tavsiyemizi devam ettiriyoruz.