Bankalarımız ucuza mı satıldı?

ELİF BATU YENER/FİNANSGUNDEM.COM
İmza attıkları yabancı ortaklık ve evliliklerle 2005-2007 yılları arasında dünyaya parmak ısırtan Türk bankaları, bugün hisse satmaya kalksalar benim diyen uluslararası banka şapkasını önüne koyup iki kez düşünmek zorunda kalırdı. Zira Türk bankalarının o günkü çarpanlarla ve 2010 özsermayeleri baz alınarak ortaklığa gitmeleri ve satılmaları durumunda yabancıların kesenin ağzını bolca açması gerekecekti. İMKB’deki bankaların özsermayelerinde, satıldıkları tarihten bugüne dolar bazında ortalama yüzde 177 gibi yüksek bir büyüme gerçekleşti. Dolar bazındaki bu büyümede TL’nin değerlenmesi etki yaparken, bankaların karlılıklarındaki hızlı gelişiminde önemli rolü oldu. İşte bu nedenle eğer bankalar satılırken esas alınan ve ortalama “2.6” çarpan bugün de kullanılıp bankalar bugünkü özsermayeleri üzerinden fiyatlansaydı, o günkü satış fiyatlarına göre ortalama yüzde 169 daha yüksek fiyatla satılırlardı.
2005-2007 yılları arasında yabancı evlilik ve ortaklık yapan İstanbul Menkul Kıymetler Borsası’ndaki (İMKB) bankalardan Akbank, Garanti, Yapı Kredi, Denizbank, Finansbank, Dışbank, Şekerbank ve Türk Ekonomi Bankası’nın (TEB), bugünkü koşullarda o zamanki fiyatlarının ortalama yüzde 169 daha üzerinde bir fiyatı ortaya sürebilecekleri ortaya çıktı. Söz konusu bu bankaların o tarihteki satış fiyatları ile bugünkü koşullarda, 2010 özsermayeleri üzerinden hesaplanarak oluşabilecek tahmini satış fiyatları karşılaştırıldığında ortaya oldukça şaşırtıcı bir tablo çıkıyor. Gedik Yatırım tarafından, bankaların özsermayelerini esas alan piyasa değeri/defter değeri oranları kullanılarak yapılan araştırmaya göre, Garanti Bankası yüzde 341, TEB yüzde 307, Akbank yüzde 109, Yapı Kredi yüzde 201, Denizbank yüzde 228, Finansbank yüzde 106, Dışbank yüzde 94 ve Şekerbank yüzde 287 daha fazla bir fiyata satılılardı.
Bugünkü değerlerinin % 44 üzerinde
Bu araştırmanın en çarpıcı örneklerinden biri Garanti Bankası. Garanti Bankası’nın yüzde 25,5 hissesi 25 Ağustos 2005’te bankanın tamamı için 6 milyar 100 milyon dolara denk gelen bir değer ile General Electric’e satılmıştı. Satışa esas alınan “2.51x piyasa değeri/defter değeri” ile banka 2010 yılı özsermayesi üzerinden satılsaydı 6 milyar 100 milyon dolarlık bir piyasa değeri yerine 26 milyar 893 milyon dolarlık bir değerle, yani satıldığı fiyatın yüzde 325 üzerinde bir fiyatla satılırdı.
Araştırmaya göre, satılan bankalar için hesaplanan böyle bir fiyatlamada oluşacak fiyatlar söz konusu bankaların bugünkü piyasa değerlerinin de ortalama yüzde 44 üzerinde gerçekleşecekti. 





·         Hesaplamada bankaların sadece özsermayelerini esas alan piyasa değeri/defter değeri oranları kullanılmıştır.

·         Hesaplamalar 9 Mart 2011 tarihli kapanışlara göre yapılmıştır.

·         Tahmini satış fiyatları 2010 özsermayelerine göre hesaplanmıştır.

KAYNAK: Gedik Yatırım