“Alıma” uygun 8 hisse

Bu hisseler arasında ise Aksigorta, Otokar, Karsan Otomotiv, Merko Gıda, Tire Kutsan, Martı Otel, Varlık Yatırım Ortaklığı, Y ve Y Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı var. ///////////////////// FİNANSAL piyasaların ve borsaların en temel kuralı, beklentilerin satın alınması gerçeğin ise satılmasıdır. “Beklentiler alınır gerçekleşmeler satılır” sözü, borsalarda hemen her zaman işler… Gerçekten de hisseler, haber gelmeden önce yani beklenti döneminde çoğu kez daha iyi performans gösterir. Bilinçli yatırımcılar da ortada net bir haber yokken gelecek öngörüsüyle ucuz fiyattan hisseleri toplamaya başlar. Şirkete ilişkin bir açıklama geldiğinde yani beklenti gerçekleştiğinde ise ucuza aldığı hisseleri daha yüksek fiyattan satar. O yüzden şirket ile ilgili beklentileri, olabilecek gelişmeleri öngörmek çok önemlidir. Bunu yapabilmek için ise şirketle ilgili detaylı analiz yapmak, araştırma raporlarını okumak, hatta sektörün geleceğiyle ilgili beklentilere bakmak gerekir. Yine şirketle ilgili bir haber geldiğinde, hisseyi almadan önce teknik analiz yapıp, gelen haber öncesinde ne ölçüde fiyatlandığına da bakılmalıdır. Dolayısıyla hisseleri ayakta tutan en önemli unsur, beklentilerdir. Hisse için yapılan değerlemelerde de beklentilere yer verilir. Satın alma veya birleşme varsa, son dönemlerde hangi çarpanlarla bu işlemin gerçekleşeceği borsacıların en önemli verileridir. Genel olarak bilinen bir beklenti gerçekleştiğinde hisse üzerinde satış baskısı olur. Analistler de beklentisi olan hisse senetlerinin borsalarda meydana gelen dalgalanmalardan, düşüşlerden daha az etkilenerek defansif bir fiyat hareketi sergilediğine dikkat çekiyor. Bu hisselerin borsalardaki hareketlere de diğer hisse senetlerinden daha hızlı tepki verdiğini ifade eden analistler, böylece eski fiyat seviyelerine ulaşıp toparlandıklarını belirtiyor. Diğer bir deyişle borsada yatırım yaparken beklentisi biten (dinlenme döneminde) ve beklentisi devam eden (uykudaki hisseler) hisseleri belirlemek çok önemli. Analistlere göre Yapı Kredi Sigorta, TEB, Fortis Bank, Vakıf Risk Girişim ve Koza Anadolu Metal beklentisi biten, dinlenme dönemindeki hisseler arasında yer alıyor. Aksigorta, Otokar, Karsan Otomotiv, Merko Gıda, Tire Kutsan, Martı Otel, Varlık Yatırım Ortaklığı, Y ve Y Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı ise beklentisi devam eden, uykudaki hisseler olarak belirtiliyor. Baki ATILAL/Turkish Yatırım Araştırma Müdürü AKSİGORTA’DA SATIŞ SÜRECİ BAŞLADI Aksigorta: Şirket, 2010’un ilk çeyreğinde 4 milyon TL net zarar açıkladı. Toplam net yatırım geliri yüzde 90 seviyelerinde daralma kaydederek 2.5 milyon TL olan şirketin hayat dışı bölüm teknik karı ise 5 milyon TL zarar olarak gerçekleşti. Düzeltilmiş teknik zarar da 14.9 milyon TL oldu. Öte yandan yılın ilk çeyreğinde Aksigorta’nın prim üretimi yüzde 7 artışla 267 milyon TL olarak gerçekleşti. Sektördeki prim büyümesi ise yüzde 12 seviyelerindeydi. Sektörün altında performans gösteren Aksigorta’nın pazar payı ise yüzde 9.1’den 8.7’ye geriledi. Sektörün 2010 için yüzde 9 seviyelerindeki büyüme beklentisine karşılık şirketin yüzde 6-7 büyüme öngörüsü, karlılık odaklı çalışmak istemesinden kaynaklanıyor. Hazine’nin karşılıklar yönetmeliğinde yaptığı değişiklik nedeniyle sigorta şirketlerinin daha fazla karşılık ayırmak zorunda olması, yılın ikinci çeyreğinde de bu şirketlerin karları üzerindeki baskıyı devam ettirecektir. Hissedeki en büyük beklenti ise Sabancı Holding’in Aksigorta’daki yüzde 62’lik payının yarısı için satış sürecini başlatması. Öte yandan dağıtım kanallarında Akbank’ı kullanması Aksigorta’yı en yüksek büyüme potansiyeline sahip şirket konumuna getiriyor. Bu nedenle hisse için 2.44 TL hedef piyasa değerimizle “alım” öneriyoruz. Otokar: Şirket, 2010 yılının ilk çeyreğinde 2009’un aynı dönemindeki 15 milyon TL net karın oldukça gerisinde 6.4 milyon TL zarar açıkladı. Bunun nedenleri arasında 2010’un ilk çeyreğinde yüksek kar marjına sahip zırhlı araç satışının gerçekleşmemiş olması, askeri araç satışlarının toplam satış içindeki payının yüzde 62’lerden yüzde 28’lere gerilemesi ve 4.7 milyon TL’lik finansal giderler bulunuyor. Hem fiyatı hem de kar marjı yüksek olan zırhlı araç teslimatının olmaması, şirketin gelirlerinin bir önceki çeyreğe göre yüzde 56 gerileyerek 81 milyon TL olarak gerçekleşmesine neden oldu. Bu durum aynı zamanda şirketin FAVÖK’ünü (finansman giderleri, amortisman giderleri ve vergi öncesi kar) yüzde 96’lık daralmayla 1 milyon TL’yegeriletti. Öte yandan şirket için mevsimsel olarak birinci çeyrek en zayıf dönem olarak biliniyor. Yılın diğer çeyreklerindeki ticari talep artışıyla Otokar’ın daha iyi bir bilanço performansı göstereceğini düşünüyoruz. Savunma Sanayi Müsteşarlığı’nın bin 411 araçlık ihalesi, 2010 üçüncü çeyrek döneminde sonuçlanacak. Otokar’ın bu ihaleden 500-700 milyon dolar aralığında yüksek pay alma beklentisi var. Bu yıl tamamlanması beklenen İETT’nin bin 500 araçlık halk otobüsü ihalesi ile Milli Tank projesinden ise Otokar’ın 80 milyon TL’lik gelir elde edeceği beklentimiz de hisseyi yakından izlememize neden oluyor. Toplam savunma sanayi satışlarında bu sene yüzde 18 artış öngörüyoruz. Ar-Ge harcamalarındaki vergi indiriminin olumlu etkisi de hissenin temel beklentilerini oluşturuyor. Fakat ihalelerle ilgili beklentilerin 2010 mali tablolarına etkisinin çok sınırlı olacağını, esas katkının 2011’de görüleceğini düşünüyoruz. Şirket, 12 aylık hedef fiyatımız olan 17.80’e göre yüzde 10 iskontolu işlem görüyor. Hisse için “Tut” öneriyoruz. Polat YAMAN/Galata Menkul Değerler İnternet Şube Müdürü TİRE KUTSAN ENDEKSİN YÜKSELİŞİNDEN PAY ALMADI Tire Kutsan: Uzun süredir zarar açıklayan şirket, 2010 yılı 3 aylık dönemde zarardan kara geçmeyi başardı. Geçen yıl yapılan bedelli artırımlarla kaynak yaratmayı başaran şirket, kısa ve uzun vadeli borçlarındaki düşüşten olumlu etkileniyor. Şirketin Ülker grubundan çıkıp, Mondi Packaking’e satılması ve sonrasında alınan modernizasyon ve yatırım kararları, geçtiğimiz yıllarda ek maliyet oluşturdu. Ancak yatırımlarla üretim kapasitesi artarak, yüksek verimlilik sağlanacak. Mondi grubu 34 ülkede yatırım kısma yoluna giderken, Türkiye’ de ise işi genişletmek yönünde bir strateji izliyor. Makine yatırımlarına devam eden Mondi, Türkiye’ye ilişkin uzun vadeli planları olduğunu belirtiyor. Ambalaj sektörü olarak, Tire Kutsan tüketime çok bağımlı ama bu alanda olumlu sinyaller alınıyor. Öte yandan şirket hisselerinin 2009 yılında endekste yaşanan ciddi yükselişten hiç pay almaması dikkat çekici. Hala 2009 yılı Mart ayı fiyatlarından işlem gören şirket hisseleri için yüzde 50 yükseliş potansiyeli öngörüyor ve “alım” öneriyoruz. Karsan Otomotiv: Karsan 2010 yılı ilk 3 aylık dönemde zarar açıklamış olsa da, zararını geçen yıla göre yüzde 60 oranında azaltmayı başardı. Yükselen hammadde maliyetlerine bağlı olarak üretim maliyetlerinin de artması, zararda etkili oldu. Borçluluktan kaynaklanan finansman gideri de zararın baş aktörlerinden. Ancak, şirketin borçlarını azalttığını ve kısa vadeden uzun vadeye yaydığını görüyoruz. Bu da olumlu bir gelişme. Öte yandan şirketin çeşitli global oto üreticisi firmalarla yaptığı anlaşmalar, büyüme potansiyelini tetikliyor. Şirket Citroen, Peugeot, Fiat, Renault, Hyundai gibi şirketlere üretim yapıyor. Hyundai ile yaptığı anlaşma kapsamında yapılacak üretim ilk kez Avrupa ülkelerine de ihraç edilecek. Ayrıca şirket yönetiminin uzun süredir üzerinde çalıştığı Amerikan pazarına taksi modeli satma projesinde son aşamaya gelindi. New York’da açılan ihaleye katılan şirkete ilişkin olarak yakın zamanda haberler gelebilir. Karsan, 2010’da 8 bin 300 araç olan üretimini 3 kat arttırarak 24 bine, 300 milyon olan ciroyu da 600 milyona çıkarmayı hedefliyor. Şirket ayrıca 250 kişiye ek istihdam sağlayacak. Sonuç olarak şirket hisselerinin hem endekse hem de temel verilere göre ucuz kaldığını düşünüyoruz. 200 milyon dolarlık hedef piyasa değeri beklentisiyle yüzde 45 yükseliş potansiyeli öngörüyor ve “alım” öneriyorum. Merko Gıda: Şirket, geçen yıl 6 aylık dönemden itibaren kar açıklamaya başladı. Buna bağlı olarak 2010 yılı ilk çeyrekte yine zarardan kara dönmesi sürpriz olmadı. Satış gelirlerinde ciddi artışlar olmasa da, alınan tedbirlerle satış maliyetlerinde ve faaliyet giderlerindeki gerilemeler, bilançoya olumlu katkı yapıyor. Cari oranında da düzelme var. Ayrıca yüksek kur ihracata yaradı ve ihracat kaleminde artış kaydedildi. Şirketin en büyük sorununu oluşturan finansal borçlarını kademeli olarak azalttığını görüyoruz. Alacaklı banka ABN AMRO’ya yapılacak ödemelerin sürekliliği yakından takip edilmeli. Bilançodaki bir diğer sorun da geçmiş dönem zararları. Bu yüzden şirketin sürekliliği ve yükümlülüklerini yerine getirmesi için gerekli fonların yaratılması önemli. Sonuç olarak şirket üzerinde her ne kadar bazı belirsizlikler olsa da, bunların büyük ölçüde fiyatlara yansıdığını düşünüyoruz. Öyle ki şirket son bir yıldır hiç prim yapmadı. Uzun süren bu bekleme döneminden sonra, olumlu algılanacak bir veri, şirket hisselerini hareketlendirebilir. Şirket hisseleri için yüzde 50 yükseliş potansiyeli ile kademeli olarak “ağırlığını arttır” öneriyorum. Hakan ŞEKER/Meksa Yatırım Portöy Yöneticisi MARTI OTEL’DE HALKA ARZ BEKLENİYOR Martı Otel: Şirketin yüzde 94 oranında sahip olduğu Martı GYO’nun halka arzı için SPK’ya başvurduğunu açıklamasıyla beraber hisseleri 0.80 TL’den 1.50 TL’ye yükseldi. Martı Otel, daha sonraki süreçte yatay bir seyir izledi. Martı GYO ise ihraç edeceği 50 bin 400 TL tutarındaki hisse senetlerini kayda almak için SPK’ya başvurdu. Son bir ayda 1.20-1.40 fiyat aralığında hareket eden Martı Otel’de halka arz beklentisi, kısmen de olsa fiyatlanıyor. Şu anda hissede halka arz tarihi bekleniyor. Halka arz tarihinin borsaların sakin olduğu döneme denk gelmesi halinde 1.40-1.50 TL seviyelerinin görülebileceğini tahmin ediyorum. Martı Otel’in takip edilmesini öneriyorum. Varlık Yatırım Ortaklığı: Şirket, mart ayında borsaya yaptığı açıklama ile “yatırım ortaklığı” statüsünden çıkarak enerji, finans veya herhangi karlı bir sektörde faaliyet göstermek üzere yönetim kuruluna yetki verdiğini bildirdi. Bu amaçla bedelli sermaye artırımı kararı da alan şirket hisse senetleri, 1.40 TL’den 3.10 TL seviyesine yükseldi. Hisse son iki ayda 2.20-2.50 TL seviyesinde hareket ediyor. Varlık Yatırım Ortaklığı’nın hangi sektörde faaliyete başlayacağına ilişkin gelebilecek herhangi bir açıklamanın, hissede son yaşanan düzeltmeden sonra yukarı doğru sert hareketlere sahne olacağını tahmin ediyorum. Hisse senedi tekrar 3.10 seviyelerini deneyebilir. İzlenmesini öneriyorum. Y ve Y Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı: Yeşil İnşaat Yönetim Kurulu tarafından Yeşil bünyesindeki Y ve Y GYO ile Yeşil İnşaat’ın tek bir çatı halinde birleştirileceği açıklandı. Bu birleşme ile 600-700 milyon dolarlık bir şirket haline dönüşecek olan Y ve Y GYO, sert fiyat hareketlerine sahne oldu. Sermaye azaltımı kararı sonrasında hisse fiyatının yükselmesinin ardından hissenin yatay bir sürece girdi. Önümüzdeki süreçte sermaye artırımı ile tekrar eski fiyat seviyelerine döndükten sonra yatay fiyattan çıkacağını tahmin ediyorum. Y ve Y GYO’nun Yeşil İnşaat’la birleşme beklentisi de orta vadede hissede yükseliş olasılığını canlı tutuyor. Birleşme ve sermaye artırımı ile 600 milyon dolarlık bir şirket haline gelecek. Bu nedenle orta vade de portföylerde bulunması gerekir. KUTU*** Şimdilik “alım” önerilmeyen 4 hisse Hakan ŞEKER/Meksa Yatırım Portöy Yöneticisi Vakıf Risk Girişim: Vakıf Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı’nın yüzde 31.15 hissesi 2009 yılında Rhea Yatırım Grubu tarafından satın alındı. Vakıf Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı AŞ’nin, 30 Mart 2010 tarihinde sözleşme ve isim değişikliği genel kuruldan geçti. Böylece şirket ‘Rhea Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı AŞ’ adını aldı. Rhea Girişim, 2009 yılında olduğu gibi 2010’da da yatırımlarına sağlık, teknoloji ve altyapıda enerji sektörlerinde şirket satın almaları ve birleşmeleri ile devam etti. Bu da hissede sert fiyat hareketlerine neden oldu. Hisse fiyatları 9 bin seviyesinden 90 bine soluksuz gitti. Bu yükselişte yüzde 900 bedelsiz beklentisinin de katkısı var. Sermaye artırımı sonrası hissede kısa vadede beklentilerin kalmaması ile şirket hisseleri düşüş trendine girdi. Gelecek her haberle küçük tepkilere karşın düşüş trendinin orta vadede devam edeceğini tahmin ediyorum. Hisse dinlenme döneminde olduğu için şimdilik alım önermiyoruz. Koza Anadolu Metal: Koza Altın’ın halka arz beklentisi nedeniyle uzun süredir Koza Anadolu ve İpek Maatbacılık şirket hisseleri, borsa yatırımcılarının ilgisini çekiyordu. Güçlü nakit girişi beklentisi, büyük bir halka arz olması hissede sert fiyat hareketlerine neden oldu. Koza Anadolu, halka arza kadar 5 TL’li fiyat seviyelerinde uzun süre destek yaptı. Halka arz beklentisinin bitmesiyle düşüş trendine girdi. Bundan sonra yeni bir beklenti olmadığı sürece hissenin endekse paralel hareket edeceğini tahmin ediyorum. Bu nedenle yeni bir beklenti olana kadar alım önermiyoruz. **************** Polat YAMAN/Galata Menkul Değerler İnternet Şube Müdürü TEB-Fortis Bank: TEB’in ana ortağı Çolakoğlu Grubu ve Fortis’ in ana ortağı BNP Paribas, iki bankanın TEB bünyesinde birleştirilmesi kararı aldı. İki grup birleşme sonucunda yüzde 50’şer pay sahibi olacakken, birleşme oranı konusunda henüz resmi bir açıklama yapılmadı. Mevcut rakamlar baz alındığında, birleşme sonucu ortaya çıkacak banka, aktif büyüklüğüne göre Türkiye’ nin 9’uncu büyük bankası olacak. Birleşmenin 2011 yılı başında tamamlanması bekleniyor. Ancak bu tip birleşmelerde 1+1 = 2 etmeyebiliyor ve çoğu zaman sonuçta 2’den ufak bir rakam çıkabiliyor. Öz sermaye karlılığı ve operasyonel performans yönünden TEB daha iyi konumda. Bu durumda birleşme, pazar payı kaybeden Fortis hissedarları için daha avantajlı olacak. Öte yandan birleşmeyle, operasyonal maliyetlerin yanı sıra yakınlık nedeniyle bazı şubelerin kapatılıp personel sayısında indirime gidilmesi beklenebilir. Büyük banka ketegorisinde yer alan iki banka benzer ürünler sunduklarından, know-how anlamında artı bir değer oluşmayacaktır. Birleşme oranının açıklanmasının ardından hisse fiyatlarında bazı ayarlamalarla hareketlenme yaşanabilir ancak, olumlu beklentilerin fiyatlara yansımış olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle hisselerin yatay bir trende girebileceğini öngörerek, “ağırlığın azaltılmasını” öneriyorum. ************************* Baki ATILAL/Turkish Yatırım Araştırma Müdürü Yapı Kredi Sigorta: Şirket, 2010 yılının ilk çeyreğinde temettü gelirlerinin etkisi ile karını yüzde 108 oranında arttırarak 28 milyon TL olarak açıkladı. Türkiye Sigorta ve Reasürans Şirketleri Birliği’nin verilerine göre 2010’un ilk çeyreğinde Yapı Kredi Sigorta, hayat dışı branşta geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 32.6 artışla 189 milyon TL prim üretimi gerçekleştirdi. Şirket, hayat dışında yüzde 6.14 pazar payıyla 6’ncı sırada yer alıyor. Yılın ilk beş ayındaki prim üretimi de yıllık bazda yüzde 32 artışa işaret ediyor. Şirket, 2010 yılındaki prim üretimini sektör ortalamasının 10-15 puan üzerinde artırma hedefini koruyor. Şirketin piyasa değeri/prim üretiminin sektör ortalamalarının üzerinde işlem görmesinin nedeni, satış sürecinden kaynaklanmaktaydı. Fakat Yapı Kredi Bankası’nın sigorta iştiraki için satış süreci öngörmediğini açıklaması hisse üzerinde satış baskına neden oldu. Yapı Kredi Sigorta için yeni bir satış sürecini içermeyen değerlememiz sonucunda 12 aylık hedef piyasa değerimiz yüzde10 iskonto içeren 10.60 TL. İdil Taraklı / Para Dergisi