Bilanço sonrası Şeker Yatırım tarafından hazırlanan analiz şöyle:
· Vakıfbank (VAKBN), 1Y11 döneminde konsolide olmayan finansal tablolarında 649 milyon TL (%20.3 y/y) net kar açıkladı (HBK: 0.26 TL). Bu rakam bizim beklentimiz olan 717 milyon TL’nin (cnbc-e: 682 milyon TL) altında (-%10) geldi. Net faiz gelirleri yıllık bazda %1.6 azaldı.
· Vakıfbank’ın ort. özsermaye karlılığı %14.8’e geriledi. Gelecek dönemler için ort. özsermaye karlılığının %13-14 seviyelerinde gerçekleşeceğini öngörmekteyiz. Kredilerin yeniden fiyatlanması ve krediler içindeki yüksek getirili bireysel bankacılık ürünlerinin yukarı yönlü fiyatlamaları, bankanın faiz gelirlerine olumlu yansımıştır.
Öte yandan menkul kıymetlerin hem yeniden fiyatlama hem de itfalara bağlı olarak getirilerinin azalması bankanın faiz gelirlerini ilk yarıda olumsuz etkilemiştir.
· Özetle, 2Ç11’de (i) Net Faiz Geliri %2.3 y/y, %5.5 ç/ç azaldı. (ii) Aktifler %21.1 y/y, %13.1 ç/ç artarak 86.3 milyar TL’ye yükseldi, (iii) Krediler %33.6 y/y, %12.4 ç/ç artarak 52.8 milyar Tl’ye yükseldi, (iv) Mevduatlar %7.7 y/y, %9.4 ç/ç artarak 53.2 milyar Tl’ye yükseldi, (v) Özsermaye karlılığı %14.8 (Sektör: %17)(vi) Sermaye Yeterlilik Rasyosu %14 (Piyasa:%17.4), (vii) Net Faiz Marjı %4.1 (Piyasa:%3.3), (viii) Takipteki Krediler Oranı %3.9 (Piyasa: %2.9), (ix) Maliyet/Gelir Oranı %47.11(Piyasa: %41.5 ).
· VAKBN için “AL” önerimizi koruyoruz. VAKBN için hedef fiyatımız 4.11 TL olup %40’lık yükselme potansiyeline sahiptir. Hisse senedi 2012T F/K 5.2x ve 2012T PD/DD 0.6 çarpanlarıyla oldukça ucuz işlem görmektedir.
Yazdır