Yazdır
Çimsa
• 2010 yılının ilk yarısında devam eden altyapı yatırımlarının yanı sıra konut sektöründe yaşanan canlanma ile yurt içi talebinin bir önceki yıla kıyasla artış göstermesi, 2010 yılında iç pazara odaklanan Çimsa’ya rakiplerine nazaran avantaj sağlamıştır. Çimsa’nın fabrikalarının Marmara, Orta Anadolu ve Akdeniz bölgesinde olması özellikle Orta Anadolu ve Karadeniz’de artan çimento talebine karşılık verebilmesini sağlamaktadır.
• Çimsa’nın yurtdışında, Akdeniz ve Karadeniz havzalarında, önümüzdeki 5 yıl içerisinde yapmayı planladığı satın almalar ve yeni yatırımlarının hisseye olumlu yansıyacağını düşünüyoruz.
• Adana Çimento, Çimsa’daki %14,12’lik payını yabancı yatırımcılara satma kararı aldı. Yapılacak satışta belirlenecek şirket değeri hisse fiyatları açısından orta vadede belirleyici olacaktır.
• Çimento fiyatlarındaki artışın 2011 yılında da devam edeceği beklentisi ve Marmara, İç Anadolu ve Karadeniz’de artmaya devam edeceği beklenen talebi karşılayacak kapasite ve lokasyonlarda bulunması nedeniyle, hisse için %23,5’lik artış beklentisi ile 12,50 TL hedef fiyat belirliyoruz.
2010-9 aylık sonuçlarının değerlendirilmesi
• Çimsa, 3Ç’de 31,2 mn TL net kar açıklayarak, 2010 yılının ilk 9 ayını 85,6 mn TL net kar ile tamamladı. Geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre net karını %14 oranında artırmayı başaran şirket, çeyreksel bazda ise net karında %15,5 oranında düşüş yaşamıştır.
• Artan çimento fiyatlarının da desteği ile 2010 yılının ilk 9 ayında 526 mn TL’lik satış geliri elde eden şirket, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre satış gelirlerinde %14,5’lik artış kaydetmiştir. 2009 yılında özellikle konut sektöründe yaşanan daralmanın da etkisi ile ihracata yönelen şirket, 2010 yılında iç pazarın büyüyeceğini ön görerek yurt içi satışlarını 2009’daki %65’lik oranından %75’e çıkarmıştır.
• Sektördeki artan enerji-petrokok fiyatları nedeniyle maliyetlerinde 2010 yılının ilk 9 ayında %14,9 oranında artış yaşasa da, şirket, kar marjlarını korumayı başarmıştır. Şirketin, 2009 yılının ilk 9 ayında %27,56 olan brüt kar marjı 2010 yılının ilk 9 ayında %27,29 olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı da 2009 yılındaki %27,20’lik seviyesinden 2010 yılının ilk 9 ayında %26,20’ye gerilemiştir.
• Aktiflerinin %17,77’sini banka kredileri ile finanse eden şirketin finansal borç toplamı 2010/09’da 226 mn TL’ye yükselirken, özkaynak büyüklüğü 862 mn TL seviyesindedir. Hazır değer büyüklüğü 108 mn TL seviyesinde olan şirketin mali yapısında sorun görmemekteyiz.
• Geçen yılın ilk dokuz ayında %8,59 özkaynak karlılığı ve %6,30’luk aktif karlılık ile çalışan şirket, bu yılın aynı döneminde sırasıyla %9,94 özkaynak karlılığı ve %6,73’lük aktif karlılık oranları ile çalışmıştır.
Anadolu Yatırım