Uzmanlar, bilanço beklentisi ve getiri potansiyeli yüksek 11 hisse belirledi... İdil Taraklı / Para Dergisi 70 bin seviyelerinde yön arayışını sürdüren İMKB’de yeni beklentilerin etkili olması bekleniyor. Piyasanın geldiği seviyeler nedeniyle hisse bazında seçimlerin artık çok daha önemli olacağını savunan borsacılara göre, kısa vadede piyasanın en güçlü beklentisi 9 aylık bilançolar olacak. 9 aylık bilançolardan konsolide olmayanlar 27 Ekim, konsolide olanlarsa 12 Kasım’dan itibaren İMKB’ye bildirilmeye başlayacak. Malum, borsada sonuçlardan ziyade beklentiler satın alınır. Bu yüzden borsacılar, önümüzdeki günlerde şirketlere ilişkin kar-zarar tahminlerinin çok önemli olacağını düşünüyor. 12 Eylül’de yapılan anayasa referandumu sonuçlarının tüketici güvenini artırdığına işaret eden uzmanlar, buna bağlı olarak iç tüketimde canlılık yaşandığına dikkat çekiyor. Bu canlılığa paralel olarak yılın son çeyreğinde büyüme verilerinin beklentilerin üzerinde geleceği tahmin ediliyor. Analistler, yılın üçüncü çeyreğinde sanayi sektöründeki büyüme paralelinde artan kapasite kullanım oranına bağlı olarak kar marjlarındaki iyileşmenin de süreceğini düşünüyor. Evet, bu yılın üçüncü çeyrek dönemine ilişkin beklentiler oldukça olumlu. Bunun etkilerini açıklanacak 9 aylık bilanço verilerinde de göreceğiz. Fiyatı ucuz kalmış, beklentisi yüksek, güçlü hisselerin takip edilmesi gerektiğini düşünen borsacılara göre, 9 aylık bilançolar gelmeden önce pozisyon oluşturmakta yarar var. Peki bu dönemde hangi sektörler ve hisseler öne çıkacak? Başta enerji olmak üzere gıda, bireysel emeklilik, havayolu gibi sektörlerde olumlu bilançolar geleceğini tahmin eden Meksa Yatırım Araştırma Müdür Yardımcısı Özgür Yurtdaşseven, “Bankacılık ve sigorta sektörü mali performansı ise ikinci çeyreğe göre düşük gelecek” diyor. GÜBRE ŞİRKETLERİNE DİKKAT! Özellikle finans dışı kesimden gelecek bilançolarının dikkatle takip edileceğini düşünen Gedik Yatırım Araştırma Uzmanı Tuğba Saygın, yatırımcılara bilançolarda ciro ve FAVÖK (finansman giderleri, amortisman giderleri ve vergi öncesi kar) rakamlarını iyi analiz etmelerini öneriyor. Gübre sektörü için önemli dönemlerin ilkbahar ve sonbahar olduğunu hatırlatan Saygın, 2010’un üçüncü çeyreğinde gübre fiyatlarının, ikinci çeyreğe göre ürün bazında değişkenlik göstermekle birlikte ortalama yüzde 11-30 arasında artış gösterdiğini vurguluyor. Saygın, bu nedenle yılın üçüncü çeyreğinde gübre şirketlerinin cirosunun olumlu etkileneceğini düşünüyor. CAM, OTOMOTİV, BEYAZ EŞYA GSMH’de üçüncü çeyrek büyüme beklentisinin yüzde 8-9 seviyesinde olduğunu belirten A Yatırım Araştırma Müdürü Seyfullah Esen’in 9 aylık bilançolara yönelik beklenti ve değerlendirmesi şöyle: “Yılın üçüncü çeyreğinde ABD Doları TL’ye karşı yüzde 8 değer kaybederken, euro yüzde 2 değer kazandı. Para birimleri arasındaki volatilite şirketlerin gelir tablolarına da yansıyacak. Yüksek oranda döviz pozisyonu olan veya yüksek oranda kura bağlı ihracat ve ithalat yapan şirketlerin bilançolarında volatilite gözlenebilir.” Sanayi ve hizmet sektöründe güçlü büyüme oranları, canlı iç talep, artan kapasite kullanım oranı gibi etkenlerle birim maliyetlerde yaşanan düşüşün şirket karlılıklarına olumlu yansıyacağını tahmin eden Esen, “Bu paralelde genelde cam, otomotiv ve beyaz eşya sektörü bilançoları güçlü kar içerecektir” diyor. Esen, bankacılık sektöründeki dönem karlarının ise ikinci çeyreğe göre yüzde 20 civarında düşmesini bekliyor. Kısacası, önümüzdeki dönemde alınıp-satılmaya başlaması beklenen 9 aylık bilançoların sanayi sektöründe olumlu, finans sektöründe ise nispeten daha düşük gelmesi bekleniyor... Seyfullah ESEN / A Yatırım Araştırma Müdürü ASELSAN’IN KAR BEKLENTİSİ 180 MİLYON TL Aselsan: Ağırlıklı olarak Milli Savunma Bakanlığı’ndan aldıkları olmak üzere Aselsan’ın elindeki iş hacmi 4 milyar dolar seviyelerinde bulunuyor. Aselsan, Türkiye’nin banka, sanayi, havacılık, ulaştırma, telekom gibi sektörlerinde olduğu gibi savunma sanayiinde de global bir şirket oluşturulması yönündeki çabalardan olumlu etkileniyor. Ar-Ge yatırımlarını önemli ölçüde büyütmesi ve iş teslim süresinde kısalma gibi gelişmeler şirketin karlılık ve büyümesine olumlu yansıyor. Aselsan’ın beş yıl önce yıllık 300 milyon dolar olan satışlarının 2010 sonunda 800 milyon dolarlara yükselmesini bekliyoruz. Öte yandan, Ar-Ge harcamalarının vergi matrahından indirilmesinde dikkate alınan yüzde 40 oranının 2008’den itibaren yüzde 100 olarak değiştirilmesiyle birlikte Aselsan, mahsup sonucu kurumlar vergisi ödemiyor. Bu paralelde Aselsan için 2010 yılı 9 aylık net kar beklentimiz 180 milyon TL. Şirketin satışlarının yüzde 40’ını son çeyreklerde yaptığını dikkate alırsak, son çeyrek kar beklentimiz çok daha güçlü. Ayrıca Türk Silahlı Kuvvetleri’nin helikopter ihalesi beklentisi paralelinde Aselsan için hedef fiyatımız 10 TL. Bu da şirket hisseleri için yüzde 16 getiri potansiyeline karşılık geliyor. Mutlu Akü: Mevsimsel olarak satışlarının büyük kısmını üçüncü ve dördüncü çeyreklerde yapan şirket, otomotiv üreten fabrikaların en büyük akü tedarikçisi konumunda. Yenileme sektöründeki pazar payı yüzde 50’lere yakın. Yılın ikinci çeyreğinin mevsimsel olarak satışların zayıf olduğu bir dönem olması, dolar kurundaki ve pazarlama giderindeki artış nedeniyle beklentilerin altında kar açıklayan Mutlu Akü için 2009/9 döneminde 11 milyon TL net kar bekliyoruz. Şirketin satış ve karlılık olarak artık güçlü olduğu döneme girmiş olması, düşük piyasa çarpanları, yüksek pazar payı, elektrikli oto alanında artan ilgi, “Kartal kentsel dönüşüm” projesinde 70 bin metrekare arsasının değer artışına yönelik beklentilerimize paralel olarak hisse için hedef değerimiz 3.60 TL. Bu da yüzde 15 getiri potansiyeline karşılık geliyor. Türk Traktör: Sektörde 20’nin üzerinde marka bulunuyor. Ancak Türk Traktör, geniş bayi servis ağı ve bilinirliğiyle traktör pazarında yüzde 50’ler seviyesinde pay alıyor. Sektördeki güçlü konumunu koruyan şirket, yılın ikinci çeyreğinde beklentilerimize paralel olarak yüksek kar açıkladı. Üçüncü çeyrekte de benzer kar açıklamasını bekliyoruz. Kar marjı yüksek iç piyasa satışlarında artışın sürmesini, bu sayede toplam satışlardaki küçük çaplı düşüşün çok etkili olmamasını, yani karın dengelenmesini öngörüyoruz. Şirketin 9 aylık dönemde 110 milyon TL net kar açıklayacağını tahmin ediyoruz. Türk Traktör hisseleri, karlılık performansındaki süreklilik ve düşük piyasa çarpanları paralelinde yüzde 16 getiri potansiyeline sahip. Şirket hisseleri için hedef fiyatımız 23.0 TL. Tuğba SAYGIN /Gedik Yatırım Araştırma Uzmanı TURCAS KARINI YÜZDE 218 ARTIRABİLİR Goodyear: Şirket, ilk 6 aylık dönemde 9 milyon TL civarında net kar açıklamıştı. Bu rakam, 2009’un ilk yarısındaki 8.8 milyon TL’lik zarara göre önemli bir gelişmeydi. Kardaki bu iyileşme, 2009’un ilk çeyreğindeki 2.9 milyon TL’lik net finansal giderin azalmasıyla gerçekleşti. Goodyear’ın 2010 yılının ilk yarısında toplam satış geliri de yüzde 22 yükselerek 370 milyon TL oldu. Yine aynı dönemde FAVÖK ise yüzde 331 yükselerek 23 milyon TL seviyesine çıktı. Buna bağlı olarak 2010’un ilk yarısında FAVÖK marjı yüzde 6.3’e yükseldi. Bu yılın ilk yarısındaki önemli toparlanmayı da göz önünde bulundurarak yaptığımız tahminlere göre 2010 yılı net kar beklentimiz 14 milyon TL. 2009’da şirketin net karı 1 milyon TL’ydi. 2010 yılı tahmini rakamlarıyla hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 16.9 fiyat/kazanç (F/K), 0.9 piyasa değeri/defter değeri (PD/DD) düzeyinde. Goodyear hisseleri için hedef fiyatımız 25.2 TL. 23 yükselme potansiyeli doğrultusunda şirket hisselerinde “endeksin üzerinde getiri” öngörüyoruz. Turcas Petrol: Turcas’ın global şirketlerle ortaklığı önemli avantaj olarak görünüyor. Artan petrol fiyatları sayesinde şirketin 2010 yılının ilk yarısındaki net karı geçen yılın eş dönemine göre yaklaşık 18 kat yükselerek 50 milyon TL’ye ulaştı. Aynı dönemde ciro ise yüzde 56 artışla 28 milyon TL oldu. Haziran 2010 sonu itibariyle Turcas Petrol’ün net nakit pozisyonu da yılbaşına göre yüzde 48.7 artışla 92.2 milyon TL’ye yükseldi. Turcas Petrol’de 2010 yılı net kar beklentimiz 2009’a oranla yüzde 218 yükselişle 88 milyon TL. Şirket için 2010 yılı tahmini rakamlarıyla hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 10.3 F/K, 1.7 PD/DD düzeyinde. Enerji alanında oluşturulan portföyü ve öne çıkan uzun vadeli yatırımlarına rağmen Turcas Petrol hisseleri iskontolu işlem görüyor. Hisse için hedef fiyatımız 7.60 TL. Yüzde 15 yükselme potansiyeli doğrultusunda “endeksin üzerinde getiri” öngörüyoruz. Gübre Fabrikaları: Geçen yılın ilk yarısında 85 milyon TL net zarar eden şirket, 2010’un eş döneminde özellikle İran faaliyetlerinin katkısıyla 165.3 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam beklentimizin yüzde 31 üzerinde. Nedeni ise Gübre Fabrikaları’nın 2010’un ilk yarısındaki faaliyetlerinde sağladığı önemli iyileşme ve gayrimenkul değer artışından kaynaklanan 15 milyon TL tutarında gelir yazılması oldu. Şirketin satış gelirleri de geçen yılın ilk yarısına göre yüzde 19 yükselerek 645 milyon TL seviyesine ulaştı. 2010’un ilk yarısında FAVÖK beklentimize paralel 231 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da yüzde 36’ya yükseldi. FAVÖK’ü olumlu etkileyen faktörler, satış maliyetlerindeki düşüş ve gübre fiyatlarının geçen yıla göre yüksek olması. 2009’da 48 milyon TL zarar eden şirketin bu yıl 181 milyon TL net kar elde edeceğini tahmin ediyoruz. Şirket için 2010 yılı tahmini rakamlarıyla hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 6.6 F/K, 2.7 PD/DD düzeyinde. Gübre Fabrikaları için hedef fiyatımız 15.10 TL. Yüzde 6.3 yükselme potansiyeli doğrultusunda hissede “endekse paralel getiri” öngörüyoruz. Aksa Akrilik: Şirketin 2010 yılı ilk yarısındaki net karı, geçen yılın eş dönemine göre yüzde 69 yükselerek 33 milyon TL oldu. Bu karın 19.2 milyon TL’si ikinci çeyrek faaliyetlerinden kaynaklandı. İlk 6 ayda toplam satış geliri ise 362 milyon TL’si ikinci çeyrek kaynaklı olmak üzere yüzde 80 artışla 658 milyon TL’ye ulaştı. Cirodaki bu artış, akrilik elyaf fiyatlarının 2010’un ilk yarısında 2009’un eş dönemine göre yüzde 59 artmasından kaynaklandı. Şirketin 2010’un ilk yarısındaki FAVÖK’ü ise geçen yılın eş dönemine göre yüzde 64 yükselerek 75 milyon TL seviyesine çıktı. İkinci çeyrekte FAVÖK’te geçen yıla göre hafif düşüş dikkat çekti. Aksu Akrilik’te 2010 yılı net kar beklentimiz, geçen yıla oranla yüzde 30 artışla 69 milyon TL. Şirket için 2010 yılı tahmini rakamlarıyla hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 8.9 F/K, 0.8 PD/DD düzeyinde. Aksa hisseleri için hedef fiyatımız 4.28 TL. Yüzde 31 yükselme potansiyeli doğrultusunda hissede “endeksin üzerinde getiri” bekliyoruz. Trakya Cam: İlk 6 ayda beklentilerimizin yüzde 13 üzerinde 89.2 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin 2009 yılının aynı dönemindeki net karı 7 milyon TL’ydi. Net kardaki bu hızlı büyümede finansal gelirlerinin artması etkili oldu. İlk yarıda esas faaliyet karı da önemli bir toparlanma gösterdi. Söz konusu dönemde beyaz eşya üretiminin yüzde 18, otomotivinse yüzde 39 oranında artması, Trakya Cam’ın satış gelirlerinin 2009’un ilk yarısına göre yüzde 24 artışla 502 milyon TL seviyesine ulaşmasını destekledi. Satış maliyetlerinin 2010’un ilk yarısında sınırlı artması da brüt kar marjının 15.5 baz puan yükselerek yüzde 31.4’e ulaşmasını sağladı. 2010’un ilk yarısında FAVÖK ise beklentimiz olan 140 milyon TL’nin yüzde 8 üzerinde 151 milyon TL oldu. Trakya Cam’da 2010 yılı net kar beklentimiz, 2009’a oranla yüzde 91 artışla 131 milyon TL. Şirket için 2010 yılı tahmini rakamlarıyla hesapladığımız piyasa çarpanları 14.8 F/K ve 1.4 PD/DD düzeyinde. Trakya Cam hisseleri için hedef fiyatımız 3.40 TL. Yüzde 6 yükselme potansiyeli doğrultusunda hissede “endekse paralel getiri” öngörüyoruz. Özgür YURTDAŞSEVEN / Meksa Yatırım Araştırma Müdür Yardımcısı ELEKTRİK FİYATLARI ZORLU’YU ETKİLEYECEK Zorlu Enerji: 2010 yılının ikinci çeyreğinde 19 milyon TL zarar açıkladı. Ancak gerek elektrik fiyatlarında çeyreksel bazda görülen toparlanma gerekse döviz açık pozisyonu, Zorlu Enerji’nin üçüncü çeyrek verilerini olumlu etkileyecektir. Bu kapsamda şirketin yılın üçüncü çeyreğinde 60 milyon TL’lik net dönem karına ulaşabileceğini düşünüyoruz. Satılan Amity hisselerinden elde edilen gelirlerin de yılın üçüncü çeyrek net dönem karını olumlu etkilemesini bekliyoruz. Ancak Zorlu Enerji yönetimi bu konuda bir açıklama yapmadığı için değerlemelerimizde muhafazakar davranıyoruz. Söz konusu faktörler paralelinde şirket hisseleri 3.28 TL’lik fiyata ve yüzde 13 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Anadolu Hayat: Sigorta sektörüne yönelik birleşme ve satın almalar konusundaki yoğun ilgi devam ediyor. Sektörde yer alan Anadolu Hayat ise düşük çarpanlı değerlemelere sahip. Şirketin 2010 yılının üçüncü çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre karını yüzde 54 artırarak 15 milyon TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Sektördeki birleşme ve satın alma aktivitesi ve Anadolu Hayat’taki karlılık artışı beklentimizle birlikte şirket hisseleri için 6.50 TL hedef fiyat seviyesi öngörüyoruz. Söz konusu hedefimiz bazında hisseler yüzde 9 yükseliş potansiyeli taşıyor. Coca-Cola İçecek: Bu yılın üçüncü çeyrek döneminde operasyonel anlamda performansını artırmasını bekliyoruz. Coca-Cola İçecek, sahip olduğu döviz açık pozisyonu nedeniyle 2010 yılının ikinci çeyreğinde 74 milyon TL kar açıkladı. Şirketin üçüncü çeyrekte 121 milyon TL kar açıklama potansiyeline sahip olduğunu düşünüyoruz. Öngördüğümüz karlılık, hisse açısından 18.90 TL’lik fiyata işaret ediyor. Bu da şirket hisselerinin yüzde 6 yükselme potansiyeli bulunduğunu gösteriyor.