HSBC YATIRIM: ENDEKSE PARALEL; HEDEF FİYAT: 4.4 TL Vakıfbank'ın 2Ç net karı 235 milyon TL seviyesinde gerçekleşerek, piyasa ile HSBC beklentilerinden daha düşük geldi. Ana sebep olarak takipteki krediler karşılık oranının %97'ye yükselmesi görüldü. Sonuçların ardından 2010 net kar tahminimizi bir miktar aşağıya çektik. Banka'dan 2010 sonunda 1.12 milyar TL net kar elde etmesini bekliyoruz. Vakıfbank için ''Endekse Paralel Getiri'' tavsiyemizi ve 4.4TL hedef fiyatımızı koruyoruz MEKSA YATIRIM: ENDEKS ÜSTÜ GETİRİ; HEDEF FİYAT: 4.56 TL Vakıfbank'ın açıkladığı 2.çeyrek mali performansı beklentilerin altında oluştu. Buna göre banka 01Y10'da 539.6 milyonTL (2Ç10'da 234.5 milyonTL) net dönem karı açıkladı. gerek Meksa Araştırma olarak bizim gerekse cnbce anketi ortalaması bazında konsensus beklenti 02Ç10'da 281 milyonTL'lik net dönem karının açıklanması yönündeydi. Beklentimizin altında gelen net dönem karında bankanın sorunlu kredilere ayırdığı karşılıkların artırmış olmasının etkili olduğunu görüyoruz. Bankanın 2.çeyrekte kredi büyümesi %8.3'lük sektör ortalamasına yakın bir oranda %8.1 olarak gerçekleşmiştir. Artan krediler içerisinde takipteki kredi oranı sektöre paralel bir şekilde düşerken, 01Ç10'da %6.3 olarak gerçekleşen takipteki kredi rasyosu 02Ç10'da %5.9 olarak gerçekleşmiştir. Sorunlu kredi oranındaki geri çekilmeye rağmen banka söz konusu kredilere karşı ayırdığı karşılığı yükselterek karlılıktan sınırlı oranda fedakarlık etmiştir. İlk çeyrekte %88 olarak ayrılan karşılıklar 2.çeyrekte %97'ye yükselmiştir. Mevduat tarafındaki büyüme ise %5'lik sektör ortalamasının altında %2.1 olarak gerçekleşmiştir. Kredi/Mevduat rasyosunda görece daha güçlü artan krediler nedeniyle ikinci çeyrekte %79.8 oranına ulaşılmıştır. Vakıfbank'ın 2.çeyrek bazında açıkladığı rakamlar genel itibariyle beklentilerimizle uyumlu. Karşılık oranlardaki son ayarlamalar nedeniyle sınırlı oranda düşen net dönem karına paralel yıl sonu beklentimizi 1.248 milyonTL'den 1.201 milyonTL'ye revize ediyoruz. Revize değerlememiz sonrasında VAKBN hisseleri adına öngördüğümüz 1.1 PD/DD ve 7.8 F/K değerlemeleri halen büyük ölçekli bankalar içerisinde cazip bir noktaya işaret ediyor. Bu nedenle banka adına "Endeks Üstü Getiri" tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımız ise 4.56 TL (önceki 4.60 TL). FİNANS YATIRIM: ENDEKSE PARALEL GETİRİ; HEDEF FİYAT: 4.40 TL Vakıfbank, 269 milyon TL beklentimizin % 13 altında 2Ç10'da 235 milyon TL kar açıkladı. Vadesiz mevduat hesaplarındaki şüpheli artış nedeniyle net faiz marjı 2Ç'de % 5.3'e yükseldi. Vakıfbank'ın ayırdığı karşılıklar 2Ç'de % 97'ye yükseldi. Bu nedenle Banka'nın kredi riski maliyeti % 2.86 seviyesine yükseldi. Ancak kredi risk maliyeti oranının yılın kalan kısmında keskin bir düşüş yaşayacağını düşünüyoruz. 2Ç performans sonuçlarının ardından Vakıfbank için 2010 yılına dair 1,108 milyon TL kar beklentimizin yanı sıra 12 aylık hedef fiyatımız 4.40 TL'yi ve Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi tekrar ediyoruz. EFG İSTANBUL: UZUN VADEDE AL; KISA VADEDE ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Vakıfbank, karşılık oranındaki % 9'luk artış büyük etken olmak üzere 2Ç10'da beklentimiz 277 milyon TL'nin altında 235 milyon TL net açıkladı. Genel olarak bakıldığında, Banka'nın finansalları, 3Ç10 için öncü bir kar büyümesine işaret ediyor. Karşılık giderlerinde düşüş bekleniyor. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.