Temmuz ayında TÜFE, gıda fiyatlarındaki gerilemenin desteğiyle -%0.48 ile beklentimizin üzerinde düşüş gösterirken, yıllık enflasyon %7.58’e geriledi. Çekirdek enflasyon göstergelerinde de gerileme devam ederken, önümüzdeki dönemde gıda ve enerji fiyatlarının seyri enflasyonun görünümünde belirleyici olacaktır… TÜFE Temmuz ayında -%0.36 olan piyasa beklentisinin ve bizim -%0.30 olan beklentimizin üzerinde %0.48 düşüş gösterdi. TÜFE’nin beklentimizin üzerinde düşüş göstermesi gıda ve alkolsüz içecekler grubunun beklentimizin üzerinde düşüş göstermesinden (-%0.73) kaynaklandı. Temmuz ayındaki düşüşle birlikte, yıllık TÜFE artışı %8.37’den %7.58’e geriledi. Yıllık enflasyondaki bu düşüşün önemli bir kısmı bir önceki yıl Temmuz ayında, dayanıklı mallarda uygulanan geçici vergi indirimlerinin kısmen geri alınmasının ve tütün ürünlerindeki fiyat artışının oluşturduğu baz etkisinden kaynaklandı. ÜFE de tarım fiyatlarındaki düşüşün devam etmesinin etkisiyle (-%2.15) Temmuz ayında %0.16 düşüş gösterdi. TÜFE’nin alt kalemlerini incelediğimizde, giyim ve ayakkabı grubundaki %5.19’luk düşüşün aylık enflasyona -%0.39 puan ile en fazla katkıyı yaptığını görüyoruz. Gıda ve alkolsüz içecekler grubundaki %0.73’lük düşüşün de aylık enflasyona katkısı -%0.20 puan oldu. Gıda ve alkolsüz içecekler grubundaki yıllık enflasyon ise %5.52’ye geriledi (bu düzeyler Ocak 2006’dan bu yana görülen en düşük değerler). Detaylarda taze sebze ve meyve fiyatlarındaki düşüşün enflasyona olumlu katkısının devam ediyor. Geçtiğimiz yıldan itibaren rekor düzeyde artış gösteren et fiyatlarında ise, Mayıs ve Haziran aylarında görülen düşüşün ardından Temmuz ayında tekrar yükseliş görüyoruz. Nitekim et fiyatlarında Temmuz ayında %4.5 ile %6 (tavuk eti) arasında bir yükseliş yaşandığını görüyoruz. Buna ek olarak gıda grubunda izlenen toplam fiyatları artan ürünlerin sayısında bir önceki aya göre belirgin bir artış yaşandı (45’ten 78’e yükseldi). Ulaştırma grubunun aylık enflasyona katkısı ise ulaştırma hizmetlerinde yaşanan (%1.17) artışın etkisiyle %0.07 puan olurken, konut grubu fiyatlarında aylık %0.28’lik artışın TÜFE’ye katkısı sadece %0.05 puan oldu. Yıllık gerçek kira enflasyonu Temmuz ayında %4.18 ile tarihinin en düşük seviyesine geriledi. Çekirdek enflasyon göstergelerinde ise Mayıs ayında başlayan düzelme Temmuz ayında da devam etti. H tanımlı çekirdek enflasyon göstergesinde yıllık enflasyon Temmuz ayında %4.56’dan %4.20’ye, I tanımlı gösterge ise %4.95’dan %4.50’ye geriledi. ÜFE Temmuz ayında aylık olarak %0.16 düşerken, Haziran ayında %7.64 olan yıllık ÜFE enflasyonu imalat sanayi grubunda yaşanan yıllık artışa paralel olarak %8.24’e yükseldi. ÜFE’nin detaylarına bakıldığında, tarım grubunda yaşanan aylık %2.15’lik düşüşün aylık ÜFE enflasyonuna etkisinin -%0.40 puan olduğu görülüyor. Diğer taraftan imalat sanayinde özellikle gıda ve içecek ürünlerinin etkisiyle yaşanan artışın aylık ÜFE enflasyonuna katkısı %0.14 puan oldu. Sonuç olarak Temmuz ayı enflasyon rakamları, MB’nin öngörülerine paralel gerçekleşirken, baz etkisiyle yıllık enflasyonda belirgin düşüş görüldü. Önümüzdeki iki ay, Ramazan’ın başlamasıyla gıda fiyatlarında bir miktar artış yaşanmasını bekliyoruz. Gıda ve enerji fiyatlarındaki dalgalı seyrin önümüzdeki dönemde de enflasyonun görünümdeki temel risk unsuru olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Bugün itibariyle, %7.5 olan yıl sonu TÜFE beklentimizi koruyoruz ve Merkez Bankası’nın 2011 yılının ilk çeyreğinde faiz artırım sürecine başlamasını bekliyoruz. Ezgi Gülbaş -ING Bank