Ege Gübre’de hedef fiyat düştü Ege Gübre, 2010 yılı ilk çeyrekte 3.5 milyon TL kar etti. Şirketin açıkladığı ilk çeyrek performansı, 2010 yılında ön gördüğümüz 27 milyon TL’lik net dönem karı ele alındığında beklentimizin altında. Şirkete ait son finansallar paralelinde Ege Gübre için beklentimizi 13.9 milyon TL’ye revize ediyoruz. Söz konusu ön görümüz 12.6 F/K ve 1.8 PD/DD değerlemelerine işaret ediyor. Her ne kadar şirket finansalları bir önceki yıla göre daha pozitif bir bölgede yer alsa da oluşan değerleme, sektöre göre primli işlem görüldüğünü gösteriyor. Hisse için tavsiyemizi ‘Endeks Üstü Getiri’den ‘Endekse Paralel Getiri’ye revize ediyoruz. Hedef fiyatımızı ise 108.00 TL’den 85.50 TL’ye düşürüyoruz. Özgür Yurttaşseven Meksa Yatırım Arş. Müd.Yrd. Turkcell alınabilir 2.2 milyar TL net nakit pozisyonu olan ve 8 ülkede 60 milyon müşteriye hizmet veren Turkcell’ de son zamanlarda yurt içinde kar marjlarını sınırlayıcı hareketlerden zarar görmesine rağmen mevcut ‘al’ tavsiyemizi koruyoruz. Sektördeki yoğun rekabet, ara bağlantı ücretinin düşürülmesi ve bazı davalar nedeniyle ayırdığı karşılıklar, Turkcell’ in son çeyrek performansını olumsuz etkilerken, bu durum şirket hisselerinin satış baskısı altında kalmasına yol açtı. Buna karşılık yüksek ve düzenli temettü ödeme potansiyeli, şirket satın almalar ve yeni yatırımlar için bulundurduğu nakit, yatırım yapmak için mihenk taşlarını oluşturuyor. 15.6 milyar dolar hedef piyasa değeri ve yüzde 16 yükseliş potansiyeli ile hisse için daha önce verdiğimiz ‘al’ tavsiyesini koruyoruz. Adem Özen Eti Yatırım Araştırma Ve Kurumsal Finansman Yön. Soda Sanayi, net karını yükseltecek Soda Sanayi, 2009 için 43 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin 2009 yılı toplam satış geliri de yüzde 4 azalarak 623 milyon TL oldu ve beklenti rakamı olan 637 milyon TL’ ye paralel gerçekleşti. Satışların yılın son çeyreğinde 149.2 milyon TL ile 163 milyon TL olan beklentinin yüzde 8 altında kaldığı görülüyor. 2009 yıllık FVAÖK yüzde 12 artarak 112 milyon TL seviyesine çıktı ve beklentiye paralel geldi. 2010 yılı beklentilerimiz satışların yüzde 10 yükselerek 685.5 milyon TL, FVAÖK’ ün ise yüzde 1 azalarak 110.5 milyon TL olması şeklinde. Hisse için 2010 yılı net kar beklentimiz ise yüzde 29 yükselerek 56 milyon TL olacağı yönünde. Hedef fiyatımız 2.11 TL olup, yüzde 15 yükseliş potansiyeli ile önerimiz ‘piyasaya paralel getiri’. Tuğba Saygın Gedik Yatırım Araştırma Uzm. Yrd. Arçelik’ in arsa ve bina satışı olumlu Arçelik; Zeytinburnu, İstanbul’da büyük kısmı atıl duran toplam 83 bin metrekarelik iki fabrika arsası ve binayı 35 milyon dolar bedelle Koç Üniversitesi’ne sattı. Beklenmedik satış karşısında net kar tahminimizi yüzde 6 artışla 532 milyon TL’ ye ve hedef fiyatımızı da 7.92 liraya yükseltirken alım yönündeki tavsiyemizi koruduk. Satış bedelinin yüzde 40’ı satış anında, yüzde 60’ ı ise 31 Aralık 2010’da tahsil edilmek üzere satılınca 2010 ikinci çeyrek mali tablolarına 41.1 milyon TL’ lik diğer faaliyet geliri ilave edilmiş olacak. Arçelik’ in Avrupa’da kazandığı pazar payının önemli bir kısmının kalıcı olduğunu düşünüyoruz. Doğu Avrupa’daki iyileşme ile birlikte ihracatın toplam satışlar içindeki payının yüzde 56’lara ulaşmasını bekliyoruz. Mehmet Baki Atılal Turkish Yatırım Arştırma Müd. Gübre fiyatları Tekfen’i olumlu etkileyecek Tefken, 2009 dördüncü çeyrek döneminde beklentilerin altında 12 milyon TL net kar açıkladı. Bu sonuçların hisse üzerinde etkisinin nötr olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, şirket 2009 yılı karından hisse başına brüt 0.04879 TL nakit temettü dağıtacağını duyurdu. Tutar yüzde 0.8 temettü verimine denk geliyor. Hem finansal sonuçları açısından hem de temettü haberi tarafında hisseyi piyasanın üzerinde performans ettirecek herhangi bir sürprizle karşılaşmadık. Bu nedenle, hisse için tavsiyemizi ‘Endekse Paralel Getiri’ ye indiriyoruz. Hisse başına hedef fiyatımız da 6.80 TL. Değerlememiz de, 2010 yıl sonu birikmiş işler toplamını 1.4 milyar dolar olarak aldık. Şirketin inşaat işleri portföyüne büyük montanlı inşaat işlerinin dahil olması veya gübre fiyatlarının beklentimiz üzerinde yukarı hareket etmesi, hisse performansını yukarı yönlü etkileyecek. Deniz Bayrakdar Aksu Yatırım Finansman Araş.Bölüm Yön.Yard. Sabancı’nın Aksigorta ortaklığı olumlu Sabancı Holding yaptığı açıklamada Aksigorta’ nın 450 milyon doların üzerinde piyasa değerine sahip olduğunu belirterek, Aksigorta’ yı liderliğe taşıyacak ortaklık görüşmelerine başladıklarını açıkladı. Sabancı Holding, ortaklığın en fazla yüzde 50-yüzde 50 şeklinde olacağını ve holdingin çoğunluk hisseleri satmayacağı bildirdi. Holding ayrıca ortaklıkla ilgili sürecin yıl sonuna kadar tamamlanmasının beklendiğini bildirdi. Yapılacak ortaklığı, gerek Aksigorta’ nın gerekse Sabancı Holding’in büyümesi açısından olumlu karşılıyoruz. Sabancı Holding için hedef fiyatımız orta vadede 8 TL civarında bulunuyor. Holding hisseleri için tavsiyemiz ise ‘al’ yönünde. Gülizar Özdemir Türk Anadolu Yatırım Araş. Müd. Aygaz’ ın marjları ilk çeyrekte toparlanacak 2009’un son çeyreğinde marjlarında daralma görülen Aygaz’ ın FVAÖK marjının 2010’un ilk çeyreğinde yüzde 9.8’e yükselerek 2009’un son çeyreğindeki yüzde 4.3’lük seviyesini önemli oranda aşacağını düşünüyoruz. Özellikle LPG dağıtım segmentindeki iyileşmeden kaynaklanacak toparlanma sonucunda şirketin ilk çeyrekte 98 milyon TL FVAÖK yaratarak, 69.6 milyon TL civarında bir kar rakamı kaydetmesini bekliyoruz. Bu kısa vadeli beklentilerimize ek olarak, şirketin uzun vadede de özellikle elektrik üretimine yapabilecekleri olası yatırımlarla potansiyel barındırdığı inancındayız. Mehmet Akif Moroğlu Yapı Kredi Yatırım Analisti Ekonomist