JP Morgan Chase, Templeton Fonu gibi dünya devlerinin oluşturdukları özel endekslerle izledikleri gelişmekte olan piyasalara (GOP) ait tahviller artık Türkiye sayesinde "çöp" statüsünde değil. Kredi derecelendirme kuruluşu Moody's dün 39 gelişen piyasaya ait tahvillerin izlendiği JP Morgan EMBIG (Emerging markets bond index global) endeksinin kredi notunu yatırım yapılması riskli olarak bilinen "çöp (junk)" seviyesinden en düşük "yatırım yapılabilir" seviyeye yükseltti. The Wall Street Journal gazetesi kısa bir süre önce endeksin not artırımı aşamasında olduğunu, endekste en az yüzde 2 ağırlığı olan ülkeler arasından birinin kredi notunun artırılması halinde tüm endeksin kredi notunun artırılabileceğini yazmıştı. Moody's'in not artırımında da endekste izlenen ülkelerden biri olan Türkiye'nin kredi notunun yine Moody's tarafından geçen cuma günü yükseltilmesi etkili oldu. İMKB önceki gün hem IMF anlaşması hem de Moody's ile Fitch'in ardından S&P'nin de Türkiye'nin kredi notunu artıracağı beklentisi ile yüzde 1,77 yükselmişti. JP Morgan'ın aynı endeksine S&P tarafından verilmiş olan not ise hala "çöp" statüsünde. Dolayısıyla S&P'nin Türkiye'nin notunu artırması halinde, EMBIG endeksine S&P tarafından verilen notun da yukarı yönlü değiştirilmesi muhtemel. Moody's'in not artırımı ile küresel yatırımcının GOP tahvillerine olan iştahı kabaracak, GOP tahvilleri artık daha geniş bir yatırımcı kitlesine hitap edecek. S&P'den de benzer bir hamle gelmesi GOP tahvillerinin güvenilirliğinin iki kredi derecelendirme kuruluşu tarafından da onaylandığı anlamına gelir. Bu da daha fazla yabancının GOP tahvillerine yüklenmesini sağlar. Nor artırımının özellikle ABD, Avrupa ve Japonya gibi üç büyük ekonomiye ilişkin kaygıların devam ettiği ve faiz artırımının 2010 yılı boyunca neredeyse beklenmediği bir dönemde gelmesi önemli. Ekonomik büyüme hızları, cari fazlaları ve düşük enflasyon ise gelişmekte olan piyasaların avantajı olacak. Getiri farkları 2008 Haziranı'na geriledi Üstelik gelişen piyasalara ait tahviller ile gösterge 10 yıllık ABD Hazine Tahvilleri arasındaki getiri farkı (spread) da 2008 Haziranı'ndan bu yanaki en düşük seviyesinde. GOP tahvilleri ile 10 yıllık ABD Hazine tahvilleri arasındaki spread farkı kriz sırasında 593 baz puana kadar yükselmişti. Bu fark şu sıralar 273 baz puana kadar düşmüş durumda. Yani ABD varlıkları yerine GOP tahvillerine yatırım yapmanın maliyeti giderek düşüyor. Bu da GOP tahvillerini cazip hale getiriyor. Ancak uzmanlar not artırımı gelse de gelişen piyasa varlıklarındaki şişkinlikten rahatsız. Özellikle not artırımı sonrası GOP varlıklarına akış hızlanırsa bir kaç hafta içinde bu piyasalarda bir düzeltme yaşanması muhtemel. Financial Times gazetesine konuşan RBC Capital Markets'in gelişmekte olan piyasalar başkanı Nick Chamie'ye göre GOP'lar fazla değerlendi ve yakın vadede bu piyasalarda sert bir satış yaşanacak. Son 9 aydır piyasalarda yaşanan ralli en çok emtia ve gelişmekte olan piyasa varlıklarına yaramıştı. Gelişen piyasalar bir yıl içinde yüzde 30'un üzerinde yükselince ise bu piyasada yeni bir "balon"un şiştiği tartışması başlamıştı. JP Morgan'ın dolar üzerinden hesaplanan EMBIG endeksi sene başından bu yana yüzde 13,6 yükseldi. Yüzde 2'nin üzerinde payı olan ülkeler kilit Yatırım fonları ise şimdiden gelişen piyasalardaki pozisyonlarını artırmaya başladı bile. Ünlü yatırım fonu Pimco, ABD ve Avrupa gibi gelişmiş piyasalardaki yatırımlarını azaltırken, gelişen piyasalardan daha fazla alım yapmaya başladı. İngiliz Barings Asset Management ile HSBC Global Asset Management de gelişen piyasa tahvillerindeki yatırımlarını büyütüyor. Dolar bazlı GOP yatırımlarının yanı sıra yerel para birimine dayalı GOP tahvilleri de dikkat çekiyor. Hatta uzmanlara göre yerel para birimlerine dayalı GOP varlıkları düşük enflasyon ve cari fazla avantajları sayesinde daha fazla getiri sağlayabilir. Moody's'in not artırımı sayesinde hem dolara bağlanan EMBIG endeksi hem de yerel para birimi üzerinden izlenen GBI EM endeksi artık yatırım yapılabilir düzeyde bulunuyor. EMBIG endeksi 2008'in sonlarında kısa bir süreliğinde yatırım yapılabilir seviyeye yükseltilmiş ancak bir kaç ay sonra yeniden "çöp" seviyesine düşmüştü. Bu seferki not artırımının ise ülke notlarına gelmesi beklenen yeni artırımlarının etkisiyle daha uzun vadeli olması bekleniyor. NOT ARTIRIMI YATIRIM DEMEK EMBIG endeksinde yüzde 2'nin üzerinde ağırlığa sahip olan gelişen piyasalar arasında Türkiye dışında Brezilya, Kolombiya, Endonezya, Lübnan, Malezya, Meksika, Panama, Peru, Filipinler, Polonya, Rusya ve Venezüella da yer alıyor. Bu ülkelere ne kadar yeni not artırımları gelirse, EMBIG endeksi de o kadar uzun süre yatırım yapılabilir seviyesinde kalacak.