İDİL TARAKLI / Para Dergisi BORSA klasik yıl sonu hareketini yapamasa da yatırımcısını üzmedi. İMKB’de aralık ayının ilk yarısı itibariyle yüzde 10 civarında prim oluştu. Ayın ikinci yarısında sürpriz bir gelişme olmazsa endeksin yeni yıla iyi bir seviyeden “merhaba” demesi bekleniyor. Alternatif piyasalardaki sıkışık seyir de borsaya destek oluyor. Düşmeyen borsa ise bir şekilde yükseliş bahanesini buluyor. Şimdi de 2009 yılı bilanço beklentileri satın alınıyor. Her ne kadar 12 aylık bilançolar martın ilk haftasından itibaren açıklanacak olsa da şimdiden beklentiler dile getirilmeye başladı. Aslında borsacılar bilançoları çeyrek ve yıllık bazda olmak üzere iki türlü karşılaştırıyor. Yıllık bazda bankacılık, petrokimya, gübre, otomotiv ve dayanıklı tüketim sektörünün iyi bilanço açıklaması bekleniyor. Ancak söz konusu beş sektörün 2008 yılının son çeyreğinin çok kötü olduğu hatırlatılıyor. Yani borsacılar, bu sektörlere 2009 yılı performansının yanı sıra baz etkisinin de olumlu yansıyacağını düşünüyor. Çeyrek bazında ise otomotiv, petrokimya, dayanıklı tüketim ve çimento sektörlerinin olumlu bilanço açıklaması öngörülüyor. Uzmanlar, endeksin 2009 yılı sonuna kadar 49 bin 300 puanın altına düşmeyeceğini tahmin ediyor. Yukarısı içinse maksimum 51 bin 600-52 bin puan aralığı telaffuz ediliyor. Bazı borsacılar ise oldukça iyimser bir düşünceyle endeksin 2010 yılını 52-52 bin 500 aralığında karşılayacağını öngörüyor. Gerekçe olarak da 2010 yılı içinde gelebilecek not artışları ve buna paralel olarak sermaye piyasalarında yeni enstrümanların devreye girecek olmasını gösteriyorlar. Özellikle de türev piyasasında endeks kontratlarına ek olarak sektör kontratlarının gelmesi bekleniyor... Özgür YURTDAŞSEVEN / Meksa Yatırım Araştırma Müdür Yardımcısı F/K ORANLARINA DİKKAT! * TSKB: Güçlü ve kaliteli kredi portföyü banka adına pozitif bir unsur. Enerji sektörüne yönelik kredilerdeki artış, 2010 yılında da banka açısından önemli bir potansiyel yaratıyor.Yıl sonu için öngördüğümüz 160 milyon TL net dönem karı, hisse başı 0.27 TL kara ve 6.4 F/K (fiyat/kazanç) değerlemesine işaret ediyor. Bu da bankayı mali sektör içerisinde cazip bir seçenek haline getiriyor. * TAV Havalimanları Holding: Havayolu taşımacılığındaki büyüme ivmesi şirket finansallarına yansımaya başladı. İlerleyen çeyreklerde, faaliyete başlayan yurtdışı lokasyonlarının da olumlu etkisi gözlenecektir. Şirket için yıl sonu itibariyle 96 milyon TL kar öngörüyoruz. Bu da hisse başı 0.26 TL kar ve 17.2 F/K (fiyat/kazanç) değerine işaret ediyor. İştiraki Havaş’a ilişkin hisse devrinin yıl sonuna yetişmesi durumunda potansiyel kar beklentisi yükselebilir. * Vestel Beyaz Eşya: 2009 yılında sektöre yönelik ÖTV teşviğinden ciddi bir şekilde faydalandı. Sağlanan teşviğin şirket finansallarına da net bir şekilde yansıdığını görüyoruz. Şirket için 2009 sonu kar beklentimiz 110 milyon TL. Bu paralelde şirket hisseleri 0.58 TL hisse başı kar ve 5.4 F/K (fiyat/kazanç) değerlemesine sahip. Bu da global arenadaki rakipleri içerisinde kayda değer bir iskontoya işaret ediyor. * Türk Telekom: Sabit hat marjlarındaki pozitif seyir paralelinde yılın üçüncü çeyreğinde olumlu mali performans sergiledi. 2010 yılına yönelik ikincil halka arz baskısı etkili olsa da, şirketin telekom sektörü içerisindeki iskontolu değerlemeleri göz ardı edilemez. Yıl sonu kar beklentimiz 1 milyar 852 milyon TL. Bu öngörümüz paralelinde 0.53 TL hisse başı kar ve 8.5 F/K (fiyat/kazanç) değerlemesine sahip. Baki ATİLAL/ Turkish Yatırım Araştırma Müdürü HAFİF TİCARİ ARAÇ SATIŞLARI ARTACAK * Trakya Cam: Yılın üçüncü çeyreğinde (temmuz-ağustos-eylül) 16 milyon TL net kar elde etti. Şirketin üretim hacmi söz konusu dönemde önemli ölçüde artış gösterdi. Ağustosta yapılan yüzde 3 fiyat zammı sayesinde ciro ikinci çeyreğe göre yüzde 7 artış gösterdi. Ayrıca yurtdışı satışların payı yüzde 25’e ulaştı. Trakya Cam, 2009’un ikinci çeyreğinde 87 milyon dolar olan nakdini de 165 milyon dolara yükseltti. Şirketin sahip olduğu pozitif nakit akımı üretme yeteneği ve yatırımların yarı yarıya özkaynakla yapılması, dış finansmanın rekabetçi oranlarla gerçekleşmesine olanak veriyor. Dördüncü çeyrekte yapılan fiyat zammı (eylülde yüzde 3) ile birlikte operasyonel performansta gözlemlenen düzelmenin devam etmesini bekliyoruz. Önümüzdeki dönemde yurtiçinde artan talep ve daha iyi fiyatlar Trakya Cam’ı destekleyecektir. İnşaat ve otomotiv sektörlerindeki toparlanmanın yanı sıra GSYİH’da kaydedilecek büyümeyle daha güçlü bir yıl geçirmesini beklediğimiz şirketin 2009 yılını 34 milyon TL karla kapatmasını öngörüyoruz. Hisse için hedef fiyatımız 2.20 TL. * Aselsan: 2009’un üçüncü çeyreğinde (temmuz-ağustos-eylül), geçen yılın aynı dönemine göre karını yüzde 558 artışla 104 milyon TL’ye yükseltti. Şirketin dokuz aylık karı ise yaklaşık 167 milyon TL oldu. Ar-Ge giderlerinde ve emtia fiyatlarındaki gerilemeye faaliyet marjındaki yükseliş de eklenince, yıllık bazda net kar yüzde 182 artış kaydetti. Teslimatların yoğunlaştığı üçüncü çeyrekte satışlar artınca, yılın ilk yarısındaki gerileme giderildi ve dokuz aylık dönem sonunda yıllık yüzde 18 büyüme kaydedildi. Türkiye, GSYİH’sından askeri harcamalar ve modernizasyon için diğer NATO ülkelerine kıyasla daha fazla pay ayırırken, yapılan ve yapılacak projelerde yerli katılım payının artırılması kararından en büyük faydayı sağlayacak şirket Aselsan olacaktır. Faaliyet kar marjı global rakiplerine göre 20-25 baz puan yüksek olmasına rağmen, firma değeri/FAVÖK (finansman giderleri, amortisman giderler, vergi öncesi kar) oranının yaklaşık yüzde 26 iskontolu olması dikkat çekiyor. Şirketin 2009 yılını 150 milyon dolar karla kapatmasını bekliyoruz. Hisse için hedef fiyatımız 11.40 TL. * Doğuş Otomotiv: 2009’un üçüncü çeyreğinde 20 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemindeki 1 milyon TL’ye kıyasla çok önemli bir artışa işaret ediyor. Brüt kar marjının artması, faaliyet giderlerinin azalması ve kambiyo giderlerindeki gerileme sonucu düşen finansman giderleri kardaki artışın ana etkenleri oldu. Doğuş Otomotiv, 2009 yılında pazar payı yerine karlılığa odaklandı. Azalan ciroya karşılık operasyonel marjlardaki güçlülük, FAVÖK’ün (finansman giderleri, amortisman giderler, vergi öncesi kar) geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 63 artmasını, FAVÖK marjının da 2006’dan bu yana en yüksek seviye olan yüzde 6.5’e ulaşmasını sağladı. Ulaştırma Müsteşarlığı’nın 1 Ocak’tan itibaren yürürlüğe koymayı planladığı düzenlemeyle birlikte ticari araçların kiralaması ortadan kalkacak. Yani bu tip araçların leasing yoluyla edinilmesi imkansız hale geliyor. Yeni düzenlemeyle bu araçlar, sadece ruhsatta kayıtlı olan kişi ve yaptığı iş kapsamında kullanılabilecek. Bu durumun, 2010’un ilk üç ayında hafif ticari araç satışlarını 15-20 bin adet artırması bekleniyor. Bundan en karlı çıkacak şirketlerden biri de Doğuş Otomotiv olacaktır. Şirketin 2009 yılını 56 milyon TL karla kapatmasını bekliyoruz. Hissede hedef fiyatımız 5.85 TL. Belgin MAVİŞ / Piramit Menkul Kıymetler Araştırma Sorumlusu SERMAYESİNİ GÜÇLENDİREN ŞİRKETLER * Akenerji: SPK, şirketin kayıtlı sermaye tavanını 150 milyon TL’den 1.5 milyar TL’ye artırmasını onayladı. Sermaye artışının ardından mali durum güçlenecek, bu da bilançoyu olumlu etkileyecektir. Hissenin ilk destek noktası 13.90, ikincisi 13.10. Dirençlerse sırasıyla 14.30 ve 15.50’den bulunuyor. Hedef fiyatımız 17.00 TL. * Merko Gıda: Krize inat, geçmiş yıllardaki zararlarını bu yılki karla kapatmayı hedefliyor. Şirket, yılın ilk altı ayında 4.7 milyon, 9 ayında ise 7 milyon TL kar açıkladı. 12 aylık bilançosunu da karlı kapatacağı öngörülüyor. Hissenin destekleri 1.22 ve 1.11, dirençleri ise 1.36 ve 1.51 seviyelerinde. Hedef fiyatımız 2.07 TL. * Van Et: Bedelli sermaye artırımıyla sağladığı kaynağı Metro Turizm’i satın alarak bünyeye katmak için kullandı. Bünyesinde maden ve enerji şirketleri de bulunduran Van Et, 2010 yılının en parlak holdingleri arasında görünüyor. Hissenin destekleri 1.35 ve 1.26, dirençleri ise 1.41 ve 1.57 seviyelerinde. Hedef fiyatımız 1.92 TL. * Zorlu Enerji: Enerji yatırımları ve yapmış olduğu bedelli sermaye artışıyla karlılığını daha da hızlandıracağı beklentisi içindeyiz. Hissenin destekleri 2.90 ve 2.74, dirençleri ise 3.22 ve 3.40 seviyelerinde. Hedef fiyat 3.72 TL. * Ereğli Demir Çelik: 2009 yılında demir-çelik talebindeki azalmaya bağlı olarak yaşanan sıkıntılı süreç, şirketin dokuz aylık bilançosuna olumsuz yansıdı. Ancak son çeyrek bilançosunda zararında ciddi azalma bekliyoruz. Ereğli’nin 2010 yılının gözde hisseleri arasında olmasını bekliyorum. Hisse için hedef fiyatımız 5.50 TL.