İDİL TARAKLI /Para Dergisi YILIN önemli bir kısmını yükseliş ve rekorlarla geçiren İMKB bir süredir tatsız. Genelde yatay, sıkışık, hacimsiz ya da satış ağırlıklı seanslar yaşanıyor. Artık Avrupa ve ABD borsalarındaki yükselişler da İMKB’yi harekete geçiremiyor. Keza Asya’dan pek iyi haberler gelmiyor. Özellikle Çin bankalarının sermaye artırma ihtiyacı borsaların üzerinde satış baskısı oluşturuyor... 2010 yılına yönelik beklentilerin şimdilik zayıf hatta olumsuz olması da borsanın satış yönünde sinyaller üretmesine neden oluyor. Ancak borsacılara göre düşen piyasada da alınabilecek hisseler var. Tabii çok iyi bir analiz yapıp bir bilene sormak kaydıyla... Malum, klasik olarak özellikle yıl sonuna doğru belli sektörler ve hisseler ön plana çıkar. Uzmanlara göre, bu yıl otomotiv ve perakende sektörleri daha şanslı görünüyor. Şirketlere yönelik filo satışlarındaki artış ve son dönemde yoğunlaşan kampanyalar, otomotiv şirketlerinin ÖTV indirimi bittikten sonra gerileyen satışlarını yeniden toparlayabilir. Uzmanlar, perakende sektöründe ise Migros, Carrefour ve Kipa gibi şirketlerin ayrıca incelenmesi gerektiğini düşünüyor. Bu şirketlerin yiyecek-içecek dışında artık beyaz eşyadan giyime, hediyelik eşyaya birçok ihtiyaca cevap vermesi göz önünde bulunduruluyor. Bu da bayram ve yılbaşı dolayısıyla cirolarda artış beklentilerine yol açıyor. Yılbaşı ve bayram arasındaki sürenin kısa olması Kent, Ülker gibi şirketleri de ön plana çıkarıyor. Parfüm, gömlek, kravat, fular gibi çeşitli ürünler içeren özel armağan sepetleri hazırlayan Vakko da borsacıların gözünden kaçmıyor. Vakko hisselerinin aralıkta aylarında genelde değer kaybetmemesi bu kapsamda değerlendiriliyor. Bugünlerde olası TEB-Fortis Bank birleşmesi de önemli bir gelişme olarak takip ediliyor... Borsanın önde gelen uzmanları, beklentisi olan ve düşen piyasada da alınabilecek hisseleri belirledi... Adem ÖZEN / Eti Yatırım Araştırma Müdürü TEB, UZUN VADELİ PORTFÖYLER İÇİN CAZİP * TEB: 13 halka açık bankalar arasında (katılım bankaları ve TSKB hariç) aktif büyüklüğüne göre 9’uncu sırada bulunuyor. Fortis’le birleşmesi halinde TEB; aktifler, özkaynaklar, krediler ve mevduat açısından 8’inci sıraya yükselecek. Uzun zamandır karlılık anlamında pozitif seyrini koruyan TEB, bu birleşme sayesinde Denizbank ve Finansbank’la arasındaki mesafeyi kapatma anlamında önemli bir adım atacak. Bu kapsamda aktifler, özkaynaklar gibi kalemlerde Denizbank’ın üzerine yükselebilecek. Finansbank’a da oldukça yaklaşacak. TEB’in 2009 yılı net karını 235 milyon dolar olarak bekliyoruz. Banka hisseleri, 1.73 milyar dolar hedef piyasa değerine göre yüzde 14 yükseliş potansiyeli taşıyor. TEB’i özellikle uzun vadeli portföyler için tavsiye ediyoruz. * Ülker Bisküvi: Yaygın satış ağının yanı sıra yatay ve dikey entegrasyon stratejisi sayesinde yarattığı sinerjiyle pazarda güçlü konumda. Şirketin 674 milyon TL düzeyinde net borç pozisyonu ve 306 milyon dolar net döviz yükümlülüğü var. Bu kalemler finansal yapı üzerinde baskı yaratıyor. Ancak dünya ekonomik görünümündeki düzelmeye ve döviz kurlarındaki gevşemeye bağlı olarak kur farkı zararlarının tersine dönmesini tahmin ediyoruz. Godiva'nın satın alınmasından iştirak payına düşen 240 milyon dolarlık finansman yükünün hafiflemesini bekliyoruz. İştirakleri arasında yer alan BİM, Godiva, Sağlam GYO, İdeal Gıda, Tire Kutsan ve diğer firmalar gizli değer yaratıyor. Ülker Bisküvi hisseleri, 910 milyon dolar hedef piyasa değerine göre yüzde 55 yükseliş potansiyeli taşıyor. Onur MUTLU/ Gedik Yatırım Araştırma Müdürü DOĞUŞ OTOMOTİV FIRSAT SUNUYOR * Doğuş Otomotiv: Sektördeki üretici firmalara göre daha düşük sabit giderler sayesinde avantajlı konumda. Doğuş Otomotiv’in 2009 yılında maliyet tasarrufları sayesinde FAVÖK (finansman giderleri, amortisman giderleri, vergi öncesi kar) marjında 3 puan civarında iyileşme bekliyoruz. İlk 9 ayda satışları yüzde 9 gerileyen şirket, ihracat pazarlarındaki daralmadan önemli ölçüde etkilendi. Yine de satışları ortalama yüzde 22 azalan diğer sektör temsilcilerine göre daha başarılı sonuçlar elde ettiğini görüyoruz. Öte yandan, TÜVTURK ve Doğuş Holding hissedarlığı gibi önemli finansal varlığa da sahip. Dolayısıyla Doğuş Otomotiv hisselerinin iyi bir yatırım fırsatı sunduğu görüşündeyiz. * Boyner Büyük Mağazacılık: Halen 21 ildeki 55 mağazasıyla faaliyetlerini sürdürüyor. Şirketin net satış alanı 97 bin 764 metrekareye ulaştı. İstenen performansın sergilenemediği ilk çeyreğin ardından, ikinci çeyrekte başlayan toparlanma süresi üçüncü çeyrekte de devam etti. Geçen yılın üçüncü çeyreğine göre, satış gelirleri yüzde 3, faaliyet karı yüzde 54, net dönem karı ise yüzde 280 arttı. Boyner, satışlarının yüzde 80'ini oluşturan tekstil ürünlerine yönelik kampanyalar nedeniyle yılın ilk 9 ayında brüt karlılığını yüzde 38'den 34'e düşürdü. Ancak aynı oran giyim dışı ürünlerde yüzde 36’dan 39'a çıktı. Giyim satışları adet bazında aynı kalmasına rağmen tutar bazında yüzde 3 arttı. Şirket, 2008 yılının ilk 9 ayında üst yönetime 2.3 milyon TL ödeme yapmıştı. 2009 yılının aynı döneminde, maliyetleri kısma politikası doğrultusunda bu rakam 1.5 milyon TL'ye düştü. Boyner Büyük Mağazacılık, 30 milyon dolar tutarındaki libor+2.25 maliyetli (bankalarla aynı düzeyde) kredisi nedeniyle 8 milyon dolar döviz açık pozisyonu taşıyor. Bu borç yükünden ötürü faiz baskısı altında. Şirketin maddi duran varlıklarının değeri 41.6 milyon TL olarak gözüküyor. Maddi varlıklar üzerindeki toplam sigorta değeri ise 108.7 milyon TL. Halen 62 milyon dolar piyasa değeriyle işlem gören Boyner hisseleri için orta ve uzun vadeli alım önerilebilir. Belgin MAVİŞ / Piramit Menkul Kıymetler Araştırma Sorumlusu VAKKO’DA KLASİK YIL SONU HAREKETİ GÖRÜLEBİLİR * Vakko Tekstil: 95 mağazası, 58 corner’ı, 200 satış noktası ve 1.300 çalışanı bulunan Vakko, 200 milyon TL’lik 2009 yılı ciro hedefini yakalamaya çalışıyor. Şirket, yılın ilk dokuz aylık döneminde 125 milyon 793 bin TL ciro elde etti. Aynı dönemde 3 milyon 779 bin TL zarar açıkladı. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemine göre 926 bin 44 TL azalmaya işaret ediyor. Vakko Grubu, krize rağmen son üç yılda 70 milyon dolarlık yatırım yaptı. Bu yatırımın 30 milyon dolarını Nakkaştepe Vakko Moda Merkezi oluşturdu. Vakko mağazaları müşterilerinin isteği doğrultusunda çok seçenekli özel armağan sepetleri hazırlıyor. Fiyatları 400 ila 1.400 TL arasında değişen ve içlerinde yabancı marka parfüm, gömlek, kravat, çorap, kahve takımı, masa örtüsü, deri portföy, kumaş, fular gibi çeşitli ürünler bulunan 35 farklı özel armağan sepeti hazırlanılıyor. Yaklaşan yeni yılla birlikte hareketli günler yaşayan Vakko’nun hisseleri de yine bir yıl sonu hareketine imza atabilir. Halen 1 TL’nin altında bulunan hissenin orta vadede nominal değerinin üzerine çıkmasını bekliyorum. Destekleri 0.58-0.55-0.50, dirençleri 0.63-0.68-0.72, hedef fiyatı ise 0.85-1 TL aralığında bulunuyor. * Migros: Dev bir yatırım hamlesine hazırlanıyor. Şirket, 400’ü bu yıl olmak üzere 4 yıl içerisinde 1.700 mağaza açma hedefi belirlemişti. Böylece Migros’un halen 1.372 olan toplam mağaza sayısı 3 bine ulaşacak. Şirket, yeni şubelerin finansmanı için Vakıflar Bankası ve İş Bankası’yla anlaşmış ve büyük kısmı Mayıs 2018 vadeli olmak üzere 1 milyar 239 milyon euro kredi almıştı. Migros, 2009’un ilk 9 ayında 94 milyon 965 bin TL kar açıkladı. Şirketin yıl sonu ciro hedefi 6 milyar TL. Beklentiler bu hedefin tutacağı yönünde. Müşteri sayısını yüzde 15 artıran Migros, haftada 8 mağaza açma hedefini koruyor. 2010 yılında bu hedefin de üzerine çıkılması planlanıyor. Sendikayla uyuşmazlık nedeniyle 24 Kasım’da grev ihtimali bulunuyordu. Ancak son anda uzlaşma sağlandı ve bu risk başlamadan bertaraf edilmiş oldu. Migros, bir yandan da kuruluşunun 55’inci yılı şerefine birçok ilke imza atıyor. Örneğin, mağazalardaki tüm tüketim mallarına ömür boyu garanti veriliyor. Mağaza ve mağaza otoparklarındaki müşteri eşyaları hırsızlığa karşı güvence altına alıyor. Kasım ayı boyunca “55 kuruşlu alışveriş günleri” devam ediyor. Migros’un 2010 projeksiyonunu da olumlu buluyorum ve hisselerinin hemen her portföyde olması gerektiğini düşünüyorum. Hissenin destekleri 18.30-18.00, dirençleri 18.50-18.80-19.10, hedef fiyatı ise 20.60-21.00 TL aralığında. * Tofaş Otomobil: Tofaş, yılın ilk çeyreğinde dünya klasında üretim (WCM) kriterlerinde “Silver-Gümüş” seviyeye ulaştı. Henüz “Altın” seviyesine ulaşmış Fiat fabrikası bulunmuyor. Tofaş’ın hedefi, bu seviyeye ulaşan ilk Fiat fabrikası olmak. Tofaş, 2009’un üçüncü çeyreğinde 126 milyon 633 bin TL net kar açıkladı. Şirketin 9 aylık karı ise 227 milyon 151 bin TL olarak gerçekleşti. Bu arada, iflasın eşiğine gelen ve yüzde 20’si İtalyan Fiat tarafından satın alınan Chyrsler bünyesindeki markaların Türkiye pazarında Tofaş’a emanet edilmesi söz konusu. Tofaş’ın ürettiği Doblo ve Fiorino gibi modellerin de, Türk malı Ford Transit Connect gibi ABD pazarına ihracatının başlatılması gündeme gelebilecek. Türkiye’nin otomotivde pazar potansiyeli çok yüksek. ABD ve Avrupa pazarlarındaki düşüşün devam edecek olmasının yanı sıra krizden kolay çıkmış bir ülke olarak yeniden dış yatırımcı çekebilecek durumdayız. Öte yandan, yıl sonuna yaklaşırken Fiat’ın kampanyaları da sürüyor. Kasım ayında düzenlenen ve peşin alımlarda yüzde 14 indirim imkanı sağlayan kampanyanın ciroyu olumlu etkilemesi bekleniyor. Bu arada yeni Fiat Doblo da yılda 120 bin adetten fazla üretilerek 50’den fazla ülkeye ihraç edilecek. 2010-2012 yıllarında otomotiv sektöründe yeni adımların atılacağı ve rekabetin artacağı bir süreç öngörüyorum. Bu açıdan bakıldığında, bu seviyelerden Tofaş hissesi alan yatırımcıların orta vadede kazançlı olacağı kanaatindeyim. Hissenin destekleri 4.00-3.96-3.92, dirençleri 4.06-4.10-414, hedef fiyatı ise 5.50 TL.