HİSSE senetleri borsada işlem gören şirketlerin önemli bir bölümü konsolide olmayan bilançolarını borsaya bildirdi. Şimdi yatırımcılar, bilançoları inceleyerek prim potansiyeli yüksek hisseleri belirlemeye çalışıyor. Borsadaki düşüş trendi ve alternatif yatırım araçlarının istikrarsız seyri, borsacıların beklenti ve analizlerini esas faaliyet karına yönlendirmiş durumda. Uzmanlar, şirket bilançolarında görünen karın ne kadarının esas faaliyetten kaynaklandığına büyük önem veriyor. Kur hareketlerinden ya da iştirak satışlarından kaynaklanın karların ayıklanması gerektiğinin altı çiziliyor. Biz bu haberi hazırladığımız sırada, bilançosunu borsaya bildiren 240 şirketten 108’i karını artırırken, bunların da 94 tanesinin esas faaliyetten kar ettiği görülüyordu. Asıl önemlisi ise bu şirketlerden sadece 102’sinin satışlarını artırabildiği... Borsa uzmanlarına göre, önümüzdeki dönemde kurlarda dalgalanmanın düşük olması ve kredi piyasasının açılmasıyla birlikte şirketlerde esas faaliyet karının daha da ön plana çıkması bekleniyor. İşte biz de bu çalışmada satışlarını, esas faaliyet karını ve net karını yükseltebilmiş şirketleri bulmaya çalıştık. İlk 20 hisseleri belirlerken GYO (gayrimenkul yatırım ortaklığı) ve YO (yatırım ortaklığı) şirketlerini sıralamanın dışında tuttuk. Ardından da bu şirketlerin hisselerini borsanın önde gelen uzmanlarına yorumlattık... Baki ATILAL/ Turkish Yatırım Araştırma Müdürü ASELSAN’IN CİRO BEKLENTİSİ ÇOK GÜÇLÜ * Aselsan: Şirketin vizyonu “dünyanın en büyük 50 savunma sanayii firmasından biri olmak” şeklinde. Bu vizyon doğrultusunda 5 yıllık bir strateji planı hazırlanmış durumda. Tüm faaliyetler bu planla uyumlu bir şekilde yürütülüyor. Aselsan, “Defense News” dergisi tarafından her yıl yayınlanan dünyanın en prestijli savunma sanayii şirketleri listesi “Defense News Top 100”de üç yıldır yer alıyor. Şirket, önümüzdeki yıllarda cirosunu 1 milyar doların üzerine çıkararak bu listedeki yerini daha da sağlamlaştırmayı hedefliyor. Aselsan’ın 2009 yılında da güçlü performansını devam ettirdiği görülüyor. Şirket, 2009 yılının üçüncü çeyreğinde net karını geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 558 artırarak 104 milyon TL’ye yükseltti. Dokuz aylık kar ise yaklaşık 167 milyon TL oldu. Araştırma ve geliştirme giderleri ile emtia fiyatlarındaki gerilemeye faaliyet marjındaki yükseliş eklenince, Aselsan’ın karı yıllık bazda yüzde 182 artış kaydetmiş oldu. Teslimatların yoğunlaştığı üçüncü çeyrekte satışların artması, yılın ilk yarısındaki gerilemeyi telafi etti. Böylece şirket, dokuz aylık dönem sonunda yıllık yüzde 18 büyüme kaydetti. Aselsan’ın kapasite kullanım oranı 1 Ocak-30 Eylül 2009 döneminde yüzde 90 seviyesinde gerçekleşti. Üretimin büyük bir bölümünün siparişe dayalı olması önemli bir avantaj. Aselsan’ın üçüncü çeyrek FAVÖK (finansman giderleri, amortisman giderleri, vergi öncesi kar) marjı, faaliyet giderlerindeki azalma ve brüt kar marjındaki artışla birlikte geçen yılın aynı dönemine göre 34 puan artışla yüzde 42.7 seviyesine yükseldi. Şirket hisseleri, mevcut 629 milyon dolarlık piyasa değeriyle, 735 milyon dolarlık hedef piyasa değerimize göre yüzde 14 iskontolu işlem görüyor. “Alım” yönündeki tavsiyemizi koruyoruz. * Mardin Çimento: 2009 yılı üçüncü çeyrek net karı, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 48.3 artışla 24.3 milyon TL’ye yükseldi. Mardin Çimento’nun dokuz aylık net karı da geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 36.4 artışla 74.8 milyon TL’ye ulaştı. Satış gelirleri yüzde 20 artarken, maliyetler düştü. En büyük katkıyı ise enerji maliyetlerindeki gerileme sağladı. Bu veriler, net karı destekleyici en önemli unsurlar oldu. Mardin Çimento, yurtiçi gelirlerini yüzde 7, yurtdışı gelirlerini ise yüzde 13 artırdı. Bu sayede 2009 yılında iç pazarda yaşanan daralmadan en az etkilenen şirket oldu. Satış gelirlerindeki artış, Ortadoğu ihracat pazarının güçlü konumunu sürdürmesi ve geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 142 artış gösteren çimento fiyatlarından kaynaklanıyor. Operasyonel faaliyetlerdeki iyileşme, kar marjlarında da etkisini net bir şekilde gösteriyor. 2008 yılının üçüncü çeyreğinde yüzde 47 olan brüt kar marjı, bu yılın aynı döneminde yüzde 56.1’e, FAVÖK marjı da yüzde 42.2’den 51.5’e yükseldi. Bu veriler de şirketin güçlü performansını kanıtlar nitelikte. Güneydoğu Anadolu Bölgesi’nin güçlü bir oyuncusu olan Mardin Çimento’nun Ortadoğu faaliyetlerinin performansına katkı sağlamaya devam edeceği düşünülüyor. Hisse için alım yönündeki tavsiyemizi koruyoruz. Mevcut 451 milyon dolarlık piyasa değeri ile bizim hedefimiz olan 535 milyon dolara göre yüzde 15 iskontolu işlem görüyor. * Tat Konserve: Üçüncü çeyrekte 10 milyon TL net kar açıkladı. Yılın dokuz ayındaki karı ise geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 257 artışla 24 milyon TL’ye ulaştı. Bu artış, yıllı bazda iyileşen marjlar ve Entek’teki hisse satışından elde edilen 5.9 milyon TL ekstra gelirden kaynaklanıyor. Maliyetlerdeki düşüş, brüt marjdaki toparlanma ve Şanlıurfa projesinin katkılarıyla FAVÖK, geçen yıla göre yüzde 30 artışla 17 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da yüzde 9 olarak gerçekleşti. Tat Konserve hisseleri, mevcut 285 milyon dolar piyasa değeriyle, 296 milyon dolarlık hedefimize göre yüzde 4 iskontolu işlem görüyor. Değerlememizi güncelleyene kadar “alım” yönündeki tavsiyemizi koruyoruz. * Vestel Beyaz Eşya: 2009 yılının üçüncü çeyreğinde 45 milyon TL net kar elde etti. Şirketin yılın dokuz ayındaki karı da geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 104 artışla 93 milyon TL’ye ulaştı. Hammadde fiyatlarındaki gerileme ve TL’deki değer kaybı, şirketin karlılığını arttıran başlıca etkenler oldu. 2009 yılının 9 aylık döneminde Vestel beyaz Eşya’nın net satışları ise 618 milyon 158 bin dolar olarak gerçekleşti. Bunun 438 milyon 892 bin 324 doları ihracat gelirlerinden kaynaklandı. Şirketin toplam satışların yüzde 53’ü Avrupa ülkelerine, yüzde 30’u yurtiçine, yüzde 17’isi ise diğer ülkelere yönelik. Vestel Beyaz Eşya, mevcut 370 milyon dolar piyasa değeriyle, 435 milyon dolarlık hedefimize göre yüzde 17 iskontolu işlem görüyor. Hisse için “alım” yönünde tavsiyede bulunuyoruz. Yunus KAYA/ Gedik Yatırım Araştırma Uzmanı PLASTİKKART, VATANDAŞLIK KARTIYLA UÇABİLİR * Plastikkart: Telefon kartları ve cipli kredi kartları üreten şirket, 2009 yılının ilk 9 ayında satışlarını yüzde 49 artırdı. Bankacılık kartlarındaki sipariş artışları bunda ana etken oldu. Plastikkart, esas faaliyet karlılığını yüzde 116 artırmayı başardı. Şirketin üçüncü çeyrek net karı beklentilerin altında kaldı. Ancak 9 aylık net karı yüzde 117 artışla 1.84 milyon TL’ye yükseldi. Önümüzdeki dönemde kartlarda uygulanacak yeni teknolojiler sayesinde Plastikkart’ın gelirlerindeki artış trendinin süreceğini düşünüyoruz. 2010'da vatandaşlık kartının üretimini alması halinde daha fazla gelir imkanına kavuşabilecek. Şirket hisselerinin taşıdığı potansiyeli cazip buluyoruz. Bu doğrultuda da orta ve uzun vade için “al” önerisi veriyoruz. * Aksa: Şirket, maliyet azaltıcı tedbirleri devreye sokarken, bir yandan da yeni ürün lansmanlarıyla dikkat çekiyor. Yatırımlarını tamamlaması durumunda daha karlı bir noktaya geleceğini düşünüyoruz. Aksa’nın satışları geçen yılın 9 ayına göre yüzde 6 azaldı. Ancak buna rağmen yüzde 3.2 olan esas faaliyet kar marjı yüzde 10'a yükseldi. Şirket, esas faaliyet karını yüzde 200, net karını ise yüzde 43 artırdı. Net kardaki artışın düşük kalması, TL'nin değer kazanması nedeniyle döviz fazla pozisyonunun finansman gideri yaratmasından kaynaklandı. 220 milyon dolar piyasa değeri, 0.44 PD/DD (piyasa değeri/defter değeri) ve 4.0 F/K (fiyat/kazanç) oranıyla işlem gören Aksa hisseleri için “al” önerisi veriyoruz. İDİL TARAKLI / Para Dergisi