İDİL TARAKLI / PARA DERGİSİ DÜNYA ekonomilerinde büyüme beklentisi borsalara yükseliş olarak yansıyor. ABD ve Asya borsalarının yanı sıra İMKB de bu yükselişten payını alıyor. Bu da eylül ve ekim aylarında düşüş beklentisiyle hisse satan yatırımcıları hayal kırıklığına uğratmış durumda. Deyim yerindeyse satan da pişman almayan da... Şimdi yıl sonuna kadar yükseliş trendinin süreceği öngörülüyor. Endeks içinse 50 bin direncinin aşılması artık o kadar uzak bir ihtimal gibi görünmüyor. Peki endeksi 50 bin hatta 55 binlere hangi hisseler taşıyacak? Borsanın önde gelen uzmanlarının önerileri; yine bankacılık, emtiaya dayalı, gayrimenkul ve sigorta sektöründeki hisseler arasından seçici bir tercih yapılması yönünde... Kurthan ŞİMŞEK / Ekspres Yatırım Araştırma Yetkilisi ESAS FAALİYET KÂRLILIĞINA DİKKAT * Reysaş: Olumsuz piyasa koşullarına rağmen, 2009 yılının ilk yarısında geçen yıla göre faaliyet karlılığı ve net karını artırmayı başardı. Yurtiçi ve yurtdışı pazarlarda yaşanan ekonomik daralmaya rağmen araç muayene projesinden sağlanacak olumlu katkı, depolama segmentinin toplam gelirler içerisindeki payının artması ve yakıt fiyatlarındaki düşüş sayesinde şirketin önümüzdeki dönemde yine güçlü sonuçlar elde etmesini bekliyoruz. Buna ek olarak Reysaş, Birleşik Arap Emirlikleri’nde ADIC Real Estate Group ve Katar menşeli Qatar First Investment Bank ile birlikte Türkiye, Ortadoğu ve Kuzey Afrika'da potansiyel gayrimenkul yatırım projelerini ve diğer gelir sağlayıcı gayrimenkuller ile yeni gayrimenkul geliştirme projelerini belirlemek, bulmak, stratejik olarak değerlendirmek, ayrıca Reysaş’a ait gayrimenkullere yatırım ya da gayrimenkul yatırım ortaklığından pay alma amacıyla ön görüşmelere başladığını açıkladı. Bunu, şirketin zengin gayrimenkul portföyü ve depo alanı doğrultusunda ileriki dönemler için son derece önemli ve pozitif bir gelişme olarak görüyoruz. Yıl sonunda ciro ve net kar beklentimiz sırasıyla 256 milyon ve 22 milyon TL. Değerleme açısından bakıldığında, 3.90 TL’lik hedef fiyatımız Reysaş hisseleri için yüzde 13 yukarı potansiyel sunuyor. * Çimsa: Konut inşaatının çimento tüketiminde sahip olduğu yüzde 60-70 civarındaki payı göz önüne alındığında, konut kredisi faizlerindeki gerilemenin çimento sektörünün yakın geleceği için olumlu beklentileri artırdığını düşünüyoruz. Çimento şirketlerinin açıkladığı olumlu 2009 ikinci çeyrek sonuçları da en kötünün geride kaldığının bir işareti sayılabilir. Şirketin yurtiçi satışlarının toplam satışlar içinde artmakta olan ağırlığının yurtiçi çimento talebinde yaşanmakta olan düzelme sayesinde bir avantaj olarak ön plana çıktığını düşünüyoruz. Bir diğer olumlu etken de şirketin son iki çeyrekte ciddi ölçüde azalan net döviz pozisyonun net karlılıktaki dalgalanmayı azaltacak olması. Yıl sonunda ciro ve net kar beklentimiz sırasıyla 636 milyon ve 74 milyon TL. Değerleme açısından bakıldığında, indirgenmiş nakit akımlar yöntemiyle ulaştığımız 7.30 TL’lik hedef fiyat, Çimsa hisseleri için yüzde 14 yukarı potansiyel sunuyor. Özgür YURTDAŞSEVEN / Ekinciler Yatırım Menkul Değerler Araştırma Uzmanı İŞ GYO’NUN LİKİDİTE AVANTAJI VAR * İş GYO: Risk alma iştahının yüksek seyrettiği dönemde TCMB’nin faiz indirimleri konusundaki cesur tavrı gayrimenkul sektörü açısından önemli bir avantaj. Bu sektör içerisinde istikrarlı kiracıları ve yüksek likiditesi cazip değerlemeleriyle ön plana çıkan İş GYO için 1.90 TL hedef fiyat öngörüyoruz. * TSKB: Global arenada birçok bankanın iflas ettiği, birçoğunun da devlet yardımı aldığı bir dönemde güçlü mali yapısıyla ön plana çıkıyor. Banka, enerji projelerine sağladığı kredilerle önümüzdeki yıllara ilişkin olumlu beklentiler yaratıyor. Sadece lokal değil global anlamda da oldukça cazip değerlemeleri sayesinde hisseyi tavsiye listemizde tutmaya devam ediyoruz. TSKB için öngördüğümüz hedef değer 1.70 TL. * Aygaz: LPG faaliyetlerindeki yüksek kar marjı ve güçlü karlılık, kimya sektöründe şirketi ön plana çıkarıyor. Küresel eşdeğer şirketlerle yaptığımız karşılaştırma neticesinde, Aygaz’ın oldukça cazip değerlemelere sahip olduğu görülüyor. Son mali performansı sonrası hissenin ivme kazanması, kısa vadeli risk olsa da 7.00 TL hedef hisse değeriyle takip edilmesi gereken bir yatırım seçeneği olduğu kanaatindeyiz. * Anadolu Sigorta: Marmara bölgesindeki sel faktörü nedeniyle çekinceyle yaklaşılan bir sektörde yer alsa da, netleşmeye başlayan hasar ödemesi miktarı şirket mali tablolarını baskı altına alabilecek büyüklükte değil. Son haftalarda ön plana çıkmaya başlayan birleşme, satın alma aktivitesinin Türk sigorta sektöründe de ön plana çıkabileceğini öngörüyoruz. Her ne kadar Anadolu Sigorta için böyle bir olasılık gündemde olmasa da olası satın alma haberlerinin cazip değerlemeleri sayesinde hisse için katalizör olabileceğini düşünüyoruz. Hedef değerimiz 1.53 TL. Adem ÖZEN / Eti Yatırım Araştırma Müdürü AKSİGORTA UZUN VADE İÇİN CAZİP * Aksigorta: 2000 yılından bu yana düzenli olarak kar elde ediyor. Bu düzenli karlılık ve yıllık ortalama yüzde 25 temettü dağıtımının yanı sıra Akbank (yüzde 6.07) ve Avivasa’daki (yüzde 49.83) payının (toplam 1.1 milyar dolar) yarattığı gizli değer şirket hisselerine yatırım açısından önemli cazibe unsurları. Şu an şirketin sadece iştirakleri bile mevcut piyasa değerine göre yüzde 40 yükseliş potansiyelini gösteriyor. Yüzde 29 yükseliş potansiyeli doğrultusunda hedef piyasa değerimiz 1.41 milyar dolar. * Şişe Cam: Şişe Cam Topluluğu; düzcam, cam ev eşyası, cam ambalaj ve cam elyafı gibi camın tüm temel alanları ile soda ve krom bileşiklerini kapsayan iş kollarında lider konumda. Rusya, Romanya, Bulgaristan gibi bölge ülkelerinde yaptığı yatırımlarla global çapta da söz sahibi olma yolunda hızla ilerliyor. Zaman zaman Paşabahçe arazisinin satışı ve Paşabahçe’nin halka arzının gündeme gelmesine karşılık her iki konu da kısa vadede mümkün görünmüyor. İlk çeyrekte ciro bazında düz cam grubunda yüzde 20, ev eşyası grubunda yüzde 10 ve ambalaj grubunda yüzde 30 gerileme yaşayan şirkete en önemli katkıyı yüzde 40’la kimyasallar grubu sağladı. 773 milyon TL döviz yükümlülüğüne bağlı olarak özellikle euro bazında kur riski bulunuyor. 1.8 milyar TL’lik net borç pozisyonuna karşın güçlü özkaynak yapısıyla borçluluk oranı yüzde 51 düzeyinde. Grubun doğalgaz indirimlerinden olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Daha uzun vadede ise bağlı ortaklıklarından Trakya Cam’ın Saint Gobain ile Mısır ve Rusya’da düzcam (float) faaliyetlerini ortaklaşa geliştirme kararı, diğer grup şirketlerinin de bölgesel büyüme amaçlı yatırımlarının Şişe Cam’ın marjlarına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Net aktif varlık değerlemesine göre yüzde 16 yükseliş taşıyan hissenin global koşullardaki düzelmeden faydalanacağını öngörerek kısa vadeli “al” tavsiyesi veriyoruz. Hedef piyasa değerimiz 1.38 milyar dolar. * Tekfen Holding: Küresel kriz nedeniyle SOCAR ile Tekfen arasında 5 Eylül 2008’de imzalanan anlaşma, karşılıklı mutabakatla Eylül 2009’a ertelendi. Bu nedenle önümüzdeki dönemde şirketten konu hakkında açıklama gelmesini bekliyoruz. Unit Investment ile Tekfen Holding iştiraki Tekfen İnşaat’ın 287 MW’lik HES projesi için görüşmeler yapması da diğer bir beklenti. Holdingin taahhüt işlerinin yüzde 90’dan fazlasının yurtdışında petrol üreten ülkelerde olması ve petrol fiyatlarının 35 dolardan 70 doların üzerine yükselmesi, yurtdışı taahhüt işlerinin açılmasına yardımcı olacaktır. Holding gelirlerinin yüzde 60’ı taahhüt, yüzde 40’ı ise tarımsal sanayi alanlarından oluşuyor. Cironun bölgesel dağılımında Türkiye yüzde 60, yurtdışı ise yüzde 40 pay alıyor. Holding, iç piyasa bağımlılığını ortadan kaldırarak dengeli bir görünüm sergiliyor. Tekfen İnşaat’ın Katar ve BAE’de toplam 390 milyon dolarlık ihale alarak haziranda işe başlaması, holdinge olumlu bakmamızın ana etkenlerini oluşturuyor. 6 aylık bilançosu çok iç açıcı gelmese de Tekfen'in uzun vadeli portföylerde bulundurulmasını tavsiye ediyoruz. Hissede yüzde 4 yükselme potansiyeliyle hedef piyasa değerimiz 1.16 milyar dolar.