Yazdır
ABD Hazinesi’nin borçlanma artışını sınırlayacak mali düzenlemeler yerine uzun vadeli tahvillerde geri alımları artırmayı tercih etmesi, para politikası üzerindeki baskının yükselmesine ve dolardan uzaklaşma eğiliminin güç kazanmasına neden olabilir.
Swissquote Kıdemli Analisti Ipek Ozkardeskaya, merkez bankaları, maliye bakanlıkları ve varlık fonları gibi yabancı resmi kurumların ABD Hazine tahvillerindeki payının, subprime krizinin yaşandığı dönem ve sonrasında yaklaşık yüzde 40 seviyesindeyken günümüzde yüzde 12 civarına gerilediğini belirtti. Ozkardeskaya, bu gelişmenin piyasayı fiyat değişimlerine daha hassas olan özel yatırımcılara daha fazla bağımlı hale getirdiğini ifade etti.
Ozkardeskaya’ya göre Washington yönetiminin mali politikada değişikliğe gitmek yerine tahvil geri alımlarına ağırlık vermesi, devam eden dolarsızlaşma sürecini destekleyebilir ve ABD varlıklarına duyulan güvenin daha da zayıflamasına yol açabilir.
"Tahvil geri alımlarının etkisi sınırlı kalabilir"
Goldman Sachs Group stratejisti Friedrich Schaper, ABD Hazinesi’nin tahvil geri alımlarını artırma planının, faizleri yukarı yönlü etkileyen temel makroekonomik koşullarda değişiklik olmadığı sürece etkisinin “görece kısa ömürlü” olabileceğini söyledi.
Schaper, son dönemde ABD’den açıklanan bazı ekonomik göstergelerin tahvil piyasasını desteklediğine dikkat çekti. Perakende satışların beklentilerin altında gerçekleşmesi, istihdam verilerindeki zayıflama ve temmuz ayında çekirdek enflasyonun ılımlı seyretmesine karşın, piyasanın ABD tahvil faizlerinde yukarı yönlü riskleri hâlâ daha güçlü fiyatladığını belirtti.
Goldman Sachs stratejistine göre uzun vadeli faizlerde kalıcı bir gerileme yaşanabilmesi için ılımlı enflasyon göstergelerinin devamlılık kazanması büyük önem taşıyor. Schaper, bunun Fed’in faizleri sabit tutacağı yönündeki temel beklentiyi güçlendirebileceğini ve faiz risklerinin yeniden aşağı yönlü şekillenmesine katkı sağlayabileceğini kaydetti.
Schaper, mevcut tabloda ABD tahvil faizlerinde kalıcı düşüş sağlayabilecek en belirgin yolun, olumlu enflasyon verilerinin art arda gelmesi ve Fed’in faiz politikasında beklemede kalacağı beklentisinin güçlenmesi olduğunu vurguladı.
"Piyasada “Treasury put” beklentisi oluşabilir"
Rabobank’tan Elwin de Groot, ABD Hazinesi’nin uzun vadeli tahvil geri alımlarını artırmasının uzun vadeli faizleri kısa vadede aşağı çekebileceğini ancak bu durumun Fed’in enflasyonla mücadele sürecini zorlaştırabileceğini ifade etti.
De Groot, uzun vadeli faizlerdeki gerilemenin finansal koşulları gevşetmesinin, enflasyonun hâlâ hedef seviyenin üzerinde bulunduğu bir dönemde Fed açısından çelişkili bir görünüm yaratabileceğini söyledi.
Fed tutanaklarında bazı politika yapıcıların temmuz ayında faiz artırımı seçeneğine hazır olduğunun görüldüğüne işaret eden de Groot, yatırımcıların uzun vadeli tahvil faizlerinin hızlı yükselmesi halinde Hazine’nin ihraç programını veya geri alımlarını değiştireceği düşüncesine kapılabileceğini belirtti.
Rabobank, bunun piyasalarda örtülü bir “Treasury put” algısının oluşmasına neden olabileceğini ve söz konusu beklentinin tahvil piyasasındaki risklerin fiyatlanma biçimini değiştirebileceğini bildirdi.
BofA’dan dolar yorumu
Bank of America (BofA) stratejisti Michael Hartnett, ABD Hazinesi’nin uzun vadeli tahvil faizlerini aşağı çekme girişiminin başarısız olması halinde dolar üzerinde baskının artabileceğini ve kasım ayında yapılacak ara seçimler yaklaşırken riskli varlıklardaki short pozisyonların çoğalabileceğini söyledi.
Hartnett, ABD Hazine Bakanı Scott Bessent’in 30 yıllık tahvil faizini yüzde 5 seviyesinin altına indirmekte başarısız olması durumunda doların değer kaybedebileceğini belirtti. Bunun yanı sıra yapay zekâ alanındaki hiper ölçekleyiciler, özel kredi piyasası ve finans sektörü başta olmak üzere kaldıraçlı ve yüksek risk taşıyan varlıklarda satışların hız kazanabileceği uyarısında bulundu.
BofA ekibi, uzun vadeli tahvil geri alımlarının artırılması planını “yarı niceliksel gevşeme” olarak tanımlarken, söz konusu hamleyi ABD kamu maliyesi ile yapay zekâ yatırımlarını desteklemeye yönelik yeni bir “Bessent put” adımı şeklinde değerlendirdi.
Hartnett, sabit getirili piyasalardaki sorunlara yönelik politika müdahalelerinin tahvil faizlerindeki yükselişi frenleyebileceğini ancak faizleri kalıcı olarak aşağı çekmesinin garanti olmadığını ifade etti.
BofA ve Citi'den euro ve dolar için yeni senaryo
Fed’de faiz artışı gündemde mi? Daly’den net yanıt
Fed için faiz artışı beklentisi!
Fed tutanaklarında faiz artırımı sinyali